Швейцарский национальный банк: ставка 0%, готовность к интервенциям и контраст с другими центробанками

Прогноз ШНБ по инфляции был немного повышен на 2026 год из-за роста энергоносителей, но остаётся в целевых границах. Регулятор ожидает среднегодовую инфляцию на уровне 0,6% в 2026 и 2027 годах и 0,7% в 2028 году .

Данные по инфляции и базовой инфляции

Годовая инфляция в Швейцарии в начале 2026 года составляла около 0,1%, что немного выше нулевого уровня ноября 2025 года; рост был обусловлен в основном подорожанием товаров . Базовая инфляция (без учёта волатильных компонентов, таких как энергия и продукты питания) достигла 0,42% в годовом выражении, при этом аналитики ожидают её замедления до примерно 0,10% по итогам июня . Устойчивое дезинфляционное давление — одна из главных причин, по которой ШНБ может придерживаться сверхмягкой политики.

Предупреждение о валютных интервенциях

Глава ШНБ Мартин Шлегель и его коллеги указали, что возобновление геополитической напряжённости вокруг Ирана может спровоцировать приток капитала в швейцарский франк как в надёжный актив . Банк заявил, что готов продавать франки при необходимости, подчеркнув «повышенную» готовность к интервенциям .

В ШНБ считают, что валютные интервенции — более вероятный инструмент, чем возврат к отрицательным ставкам. По оценкам аналитиков Nomura и Morningstar, порог для возвращения к минусовым ставкам остаётся очень высоким . В UBS отметили, что возможны точечные интервенции, но масштабные действия не оправданы из-за ограниченного риска дефляции .

Сравнение с другими ведущими центробанками

«Супернеделя» июня 2026 года продемонстрировала значительное расхождение в политике мировых центробанков. В таблице ниже — основные решения.

ЕЦБ — исключение. Европейский центральный банк стал исключением, повысив ставку на 25 базисных пунктов до 2,25% — это первое повышение с сентября 2023 года . Решение было единогласным — ЕЦБ ответил на разгон инфляции из-за скачка цен на энергоносители, спровоцированного иранским конфликтом. Ожидается, что среднегодовая инфляция в еврозоне в 2026 году составит 3,0% .

ФРС — «ястребиная» пауза. Федеральная резервная система США оставила ставку в диапазоне 3,50–3,75% — это было первое заседание под руководством нового председателя Кевина Уорша . Однако точечный график (dot plot) сместился в «ястребиную» сторону: медианный прогноз теперь предполагает повышение ставки до конца 2026 года, что резко контрастирует с ожиданиями снижения, преобладавшими до скачка цен на энергоносители .

Банк Англии — пауза. Банк Англии, как и ожидалось, оставил ставку на уровне 3,75%, хотя один из членов Комитета по денежно-кредитной политике проголосовал за её повышение . Инфляция в Великобритании составляет 2,8%, что выше целевого показателя в 2% .

Ключевое расхождение. ШНБ остаётся самым «голубиным» центробанком среди ведущих и единственным с нулевой ставкой — это отражает устойчиво низкую инфляцию в Швейцарии и дефляционный эффект сильного франка . Инструментарий ШНБ также отличается: он делает ставку на валютные интервенции, а не на изменение ставок, для управления курсовым давлением — такую меру большинство других крупных центробанков активно не применяют .