Индекс MSCI China приближается к медвежьему рынку на фоне исхода капитала в ИИ, в то время как индекс STAR 50 взлетает

Контраст с оншорным индексом STAR 50

Пока офшорный индекс MSCI China балансировал на грани медвежьего рынка, оншорный SSE STAR 50 Index (50 крупнейших акций на Шанхайской научно-технической инновационной доске, аналог «Nasdaq» в Китае) взлетел. 17 июня 2026 года индекс STAR 50 подскочил на 4,69% и закрылся на отметке 1 840,82 пункта . Ранее, 11 июня, он закрылся ростом на 0,62% .

Доходность STAR 50 с начала года впечатляет: ETF Bosera STAR 50 Index показал годовую доходность +89,79%, полугодовую +22,99% и трехмесячную +36,55% по состоянию на середину 2026 года .

Ключевая структурная причина расхождения: STAR 50 в значительной степени состоит из «железных» ИИ-компаний, разработчиков полупроводников и чипов — именно тех секторов, которые сейчас в фаворе у глобального капитала. Как отмечают в JPMorgan, оншорные индексы выигрывают от модернизации промышленности и «железных» технологий, в то время как офшорный MSCI China, наоборот, перегружен интернет- и потребительскими компаниями .

Более широкие тренды: инвестиции в ИИ, «железо» vs. интернет и потребительские расходы

Расхождение между китайскими интернет-гигантами и ориентированными на «железо» рынками Тайваня и Южной Кореи отражает фундаментальный сдвиг в инвестиционном цикле ИИ:

• Глобальный капитал уходит в bottlenecks ИИ-инфраструктуры. Goldman Sachs оценивает, что капитальные затраты американских гиперскейлеров (крупнейших облачных провайдеров) на центры обработки данных могут достичь 750 миллиардов долларов к 2026 году, причем 60–70% пойдет на оборудование для ИИ, которое в основном производится в Азии .

• Тайвань и Южная Корея взлетели. Данные HSBC показывают, что фондовые рынки Тайваня и Южной Кореи обогнали несколько западных бирж по капитализации . Южнокорейский индекс Kospi взлетел более чем на 80% с начала года, а тайваньский Taiex обновляет исторические максимумы благодаря TSMC, Samsung и SK Hynix .

• Интернет-гиганты Китая оказались «не в той струе». Alibaba, Tencent, Meituan и JD.com — это по большей части рекламные, e-commerce и облачные сервисы, привязанные к дискреционным потребительским расходам в Китае. Ослабление потребительского доверия и внутренние экономические проблемы означают, что эти компании не имеют прямого катализатора роста от продаж «железа» для ИИ, в отличие от их конкурентов на Тайване и в Корее .

• Слабость потребительских расходов усугубляет ситуацию. На MSCI China давила не только ротация в пользу ИИ, но и угасание эффекта от предыдущего ралли, а также новые опасения по поводу роста китайской экономики и спроса . Оншорные индексы, такие как CSI 300 (рост на 2% с начала года), чувствуют себя лучше, потому что в них много промышленных и «железных» акций, в то время как офшорные индексы сильно привязаны к потребительскому сектору .

• Лидерство в ИИ в Азии разделилось. Как отмечают в Franklin Templeton и UOB Asset Management, цепочка создания стоимости ИИ смещается от американских разработчиков моделей к азиатским производителям «железа». Тайвань и Южная Корея находятся в центре критических «узких мест» (полупроводники, память) . Китай, в свою очередь, выстраивает самодостаточную инфраструктуру ИИ на внутреннем рынке (что выгодно STAR 50), но его офшорные гиганты структурно оторваны от этого процесса .

Сводная таблица расхождения индексов