Рекордные размещения

• Nvidia продала облигации на $25 млрд (15 июня 2026 года). Это первое корпоративное заимствование производителя чипов с 2021 года. Размещение собрало примерно $85 млрд заявок — более чем в три раза выше объема предложения . Изначально Nvidia планировала привлечь около $20 млрд, но ажиотажный спрос позволил увеличить сделку .
• Прогноз Morgan Stanley: глобальный выпуск долга, связанного с ИИ, более чем удвоится и достигнет почти $570 млрд в 2026 году. По состоянию на 31 мая 2026 года было продано уже $236 млрд — это в четыре раза больше, чем за аналогичный период 2025 года .
• Для исторического контекста: в эпоху доткомов выпуск облигаций технологическими и телекоммуникационными компаниями достиг пика в $85 млрд в 2001 году. Текущая волна ИИ может превысить этот показатель почти в 7 раз . Даже с поправкой на инфляцию и рост экономики это колоссальный скачок.

Где именно кроются риски

Высокодоходные облигации и leveraged loans

Man Group особенно подчеркивает уязвимость сегментов high-yield (высокодоходных облигаций) и leveraged loans (кредитов, которые часто берут для выкупа компаний с долговой нагрузкой). Многие ИИ-заемщики в этих категориях остаются убыточными по свободному денежному потоку — то есть занимают, чтобы поддерживать операционную деятельность и капитальные расходы, не генерируя достаточно средств для обслуживания долга .

Рост левериджа у облачных гигантов

У так называемых hyperscalers — крупнейших операторов облачной инфраструктуры вроде Amazon, Microsoft и Alphabet — коэффициент левериджа подскочил с 0,9x до 1,8x всего за два квартала. Рост капитальных расходов продолжает опережать выручку и свободный денежный поток, а эффект амортизации этих вложений рынок еще не оценил в полной мере .

Частные кредитные рынки под ударом

На рынке private credit (частного кредитования, где фонды напрямую кредитуют компании в обход банков) уже фиксируется серия громких дефолтов по ИИ и софтверным сделкам .

Пассивные фонды под прицелом

К октябрю 2025 года долг, связанный с ИИ, уже обогнал банковский сектор США и стал крупнейшим сегментом инвестиционного уровня (investment grade). Это означает, что пассивные индексные фонды облигаций, куда вкладываются миллионы инвесторов, теперь имеют значительную и растущую долю ИИ-рисков .

Исторические параллели

Man Group проводит прямые параллели с тремя предыдущими кредитными циклами, когда волна инвестиций на заемные деньги заканчивалась серьезными потрясениями :

Центральный тезис Man Group: внешне каждый цикл выглядит уникально, но структурный шаблон один и тот же. Привлекательный новый сектор притягивает огромные объемы долгового капитала, финансовая дисциплина размывается, а когда прогнозы по спросу или ценам оказываются слишком оптимистичными, кредитные рынки несут тяжелые потери . Текущее раздувание инфраструктуры ИИ, по мнению хедж-фонда, несет на себе те же отпечатки.

Что это значит для частного инвестора

Российскому читателю, даже не вкладывающемуся напрямую в американские облигации, стоит следить за этой ситуацией по двум причинам:

1. Глобальный долговой пузырь в технологическом секторе затрагивает всех. Схлопывание такого пузыря может вызвать цепную реакцию на мировых фондовых и валютных рынках — от акций Сбера до курса рубля.
2. История учит: бум доткомов закончился тем, что сама технология (интернет) изменила мир, но инвесторы, купившие активы на пике, потеряли до 80% капитала. С ИИ может повториться тот же сценарий.

Пока же Nvidia и ее заемщики продолжают наращивать долг рекордными темпами, а рынок с готовностью этот долг поглощает — как будто риска не существует вовсе.

Рекордные размещения

• Nvidia продала облигации на $25 млрд (15 июня 2026 года). Это первое корпоративное заимствование производителя чипов с 2021 года. Размещение собрало примерно $85 млрд заявок — более чем в три раза выше объема предложения . Изначально Nvidia планировала привлечь около $20 млрд, но ажиотажный спрос позволил увеличить сделку .
• Прогноз Morgan Stanley: глобальный выпуск долга, связанного с ИИ, более чем удвоится и достигнет почти $570 млрд в 2026 году. По состоянию на 31 мая 2026 года было продано уже $236 млрд — это в четыре раза больше, чем за аналогичный период 2025 года .
• Для исторического контекста: в эпоху доткомов выпуск облигаций технологическими и телекоммуникационными компаниями достиг пика в $85 млрд в 2001 году. Текущая волна ИИ может превысить этот показатель почти в 7 раз . Даже с поправкой на инфляцию и рост экономики это колоссальный скачок.

Где именно кроются риски

Высокодоходные облигации и leveraged loans

Man Group особенно подчеркивает уязвимость сегментов high-yield (высокодоходных облигаций) и leveraged loans (кредитов, которые часто берут для выкупа компаний с долговой нагрузкой). Многие ИИ-заемщики в этих категориях остаются убыточными по свободному денежному потоку — то есть занимают, чтобы поддерживать операционную деятельность и капитальные расходы, не генерируя достаточно средств для обслуживания долга .

Рост левериджа у облачных гигантов

У так называемых hyperscalers — крупнейших операторов облачной инфраструктуры вроде Amazon, Microsoft и Alphabet — коэффициент левериджа подскочил с 0,9x до 1,8x всего за два квартала. Рост капитальных расходов продолжает опережать выручку и свободный денежный поток, а эффект амортизации этих вложений рынок еще не оценил в полной мере .

Частные кредитные рынки под ударом

На рынке private credit (частного кредитования, где фонды напрямую кредитуют компании в обход банков) уже фиксируется серия громких дефолтов по ИИ и софтверным сделкам .

Пассивные фонды под прицелом

К октябрю 2025 года долг, связанный с ИИ, уже обогнал банковский сектор США и стал крупнейшим сегментом инвестиционного уровня (investment grade). Это означает, что пассивные индексные фонды облигаций, куда вкладываются миллионы инвесторов, теперь имеют значительную и растущую долю ИИ-рисков .

Исторические параллели

Man Group проводит прямые параллели с тремя предыдущими кредитными циклами, когда волна инвестиций на заемные деньги заканчивалась серьезными потрясениями :

Центральный тезис Man Group: внешне каждый цикл выглядит уникально, но структурный шаблон один и тот же. Привлекательный новый сектор притягивает огромные объемы долгового капитала, финансовая дисциплина размывается, а когда прогнозы по спросу или ценам оказываются слишком оптимистичными, кредитные рынки несут тяжелые потери . Текущее раздувание инфраструктуры ИИ, по мнению хедж-фонда, несет на себе те же отпечатки.

Что это значит для частного инвестора

Российскому читателю, даже не вкладывающемуся напрямую в американские облигации, стоит следить за этой ситуацией по двум причинам:

1. Глобальный долговой пузырь в технологическом секторе затрагивает всех. Схлопывание такого пузыря может вызвать цепную реакцию на мировых фондовых и валютных рынках — от акций Сбера до курса рубля.
2. История учит: бум доткомов закончился тем, что сама технология (интернет) изменила мир, но инвесторы, купившие активы на пике, потеряли до 80% капитала. С ИИ может повториться тот же сценарий.

Пока же Nvidia и ее заемщики продолжают наращивать долг рекордными темпами, а рынок с готовностью этот долг поглощает — как будто риска не существует вовсе.