Секретный S-1 OpenAI на триллион долларов: что скрывается за цифрами крупнейшего в истории IPO

Компания OpenAI официально включилась в гонку на открытом рынке 8 июня 2026 года, когда подтвердила, что конфиденциально подала проект регистрационного заявления S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Сама подача была произведена несколькими неделями ранее, 22 мая, но компания опередила ожидаемую утечку в характерно прямолинейной публикации в блоге: «Мы недавно подали конфиденциальный S-1. Мы ожидаем, что он утечет, поэтому просто объявляем об этом» .

Конфиденциальная заявка, подготовленная под руководством Goldman Sachs, Morgan Stanley и JPMorgan, закладывает основу для того, что может стать крупнейшим публичным размещением в истории с целевой оценкой от $850 млрд до $1 трлн . Пока сам документ S-1 остается запечатанным примерно до 15 дней до начала роуд-шоу для инвесторов, обширные отчёты из раскрытий о привлечении средств и оценок аналитиков рисуют детальную картину компании с взрывным ростом выручки, ошеломляющими затратами на вычисления и усиливающейся конкуренцией .

Заявка и андеррайтеры

Процесс начался в тайне. 20 мая крупные издания сообщили, что OpenAI планирует конфиденциально подать свой S-1 в SEC уже 22 мая, и компания уложилась в этот срок . Ведущими андеррайтерами сделки выступают Goldman Sachs и Morgan Stanley, JPMorgan также участвует в совместной роли . Целевое окно для выхода на биржу — с сентября по ноябрь 2026 года, причем сентябрь называется самым ранним возможным сроком, а четвертый квартал считается более вероятным .

Оценка: от частного гиганта к публичному рекордсмену

Последний частный раунд финансирования OpenAI в марте 2026 года привлёк около $122 млрд при оценке после инвестирования в $852 млрд, что сделало его крупнейшим частным привлечением средств за всю историю . Теперь для своего IPO андеррайтеры нацеливаются на рыночную капитализацию от $850 млрд до $1 трлн . Для сравнения, дебют на таком уровне затмит оценку Saudi Aramco в $1,7 трлн на её IPO в 2019 году, хотя фактически привлечённый Aramco капитал составил лишь $25,6 млрд .

Путь к этой оценке был проложен значительной корпоративной реструктуризацией. В октябре 2025 года OpenAI завершила преобразование из компании с ограниченной прибылью в публичную благотворительную корпорацию (PBC) под названием OpenAI Group PBC, контролируемую некоммерческой организацией OpenAI Foundation . В рамках этой структуры доли распределяются примерно так: 26% у OpenAI Foundation, 27% у Microsoft (пакет стоимостью около $135 млрд) и 47% в совокупности у сотрудников и других инвесторов . Примечательно, что Сэм Альтман, генеральный директор, владеет 0% акций в этой новой структуре .

Финансы: стремительный рост выручки и колоссальные убытки

Финансовая картина — это контрастное зрелище. С одной стороны, рост выручки впечатляет. По оценкам Sacra, годовая выручка OpenAI достигла $25 млрд по состоянию на февраль 2026 года — резкий рост с $20 млрд на конец 2025 года и всего лишь $6 млрд на конец 2024 года . С другой стороны, стоимость работы передовых AI-моделей огромна.

Валовая маржа OpenAI оценивается всего в 33%, сильно ограниченная затратами на инференс-вычисления, которые достигли $8,4 млрд в 2025 году и, по прогнозам, вырастут до $14,1 млрд в 2026 году . Прогнозируется, что компания зафиксирует чистый убыток в размере примерно $14 млрд за 2026 финансовый год . Говоря совсем просто, OpenAI, по сообщениям, теряет $1,22 на каждый доллар заработанной выручки . Компания подписала обязательства по вычислительным мощностям на общую сумму около $600 млрд, которые продлятся до 2030 года, что финансовый директор Сара Фрайар назвала существенным риском .

Ключевой финансовый манёвр улучшил долгосрочную перспективу. В апреле-мае 2026 года OpenAI пересмотрела соглашение о разделе доходов с Microsoft. Первоначальная сделка без ограничений обязывала OpenAI делиться 20% своей выручки — что потенциально могло составить $135 млрд к 2030 году. Пересмотренное соглашение ограничивает общие выплаты Microsoft суммой в $38 млрд до 2030 года, экономя OpenAI примерно $97 млрд, если компания достигнет целей по росту . Сделка также позволила OpenAI свободно заключать неэксклюзивные облачные партнерства с Amazon и Google .

Конкурентное давление и правовой ландшафт

IPO происходит на фоне меняющегося конкурентного ландшафта. Доля рынка приложения ChatGPT упала примерно с 69% до 45% по мере того, как конкуренты вроде Google Gemini и Grok от xAI набирают популярность, хотя сервис по-прежнему насчитывает около 900 миллионов еженедельных активных пользователей .

Серьёзная правовая неопределенность была снята всего за два дня до подачи S-1, когда федеральный судья отклонил иск Илона Маска против OpenAI по основанию истечения срока исковой давности; это решение было оглашено примерно 20 мая . Однако компания по-прежнему сталкивается с расследованием коалиции генеральных прокуроров штатов о потенциальном вреде для пользователей от её продуктов, хотя формальных обвинений пока не предъявлено .

Конвейер AI-IPO на $3,6 трлн

Подача заявки OpenAI не происходит в изоляции. Это центральный элемент исторической волны публичных размещений компаний в сфере AI. Anthropic конфиденциально подала свой собственный S-1 1 июня 2026 года при заявленной оценке в примерно $965 млрд . SpaceX одновременно запустила роуд-шоу для дебюта с оценкой около $1,75 трлн. В совокупности эти три заявки представляют собой предполагаемый конвейер IPO на сумму около $3,6 трлн — концентрацию стоимости, которая призвана переопределить доступ публичного рынка к передовому искусственному интеллекту .