Как рамочное соглашение США и Ирана за одну ночь изменило глобальный рынок облигаций

Доходность 10-летних британских гособлигаций (gilts) упала более чем на 1%, достигнув минимума с середины апреля, а двухлетние бумаги снизились в доходности на 1,5% . Европейские фондовые индексы STOXX 600 и FTSE Eurofirst обновили исторические максимумы .

Тем не менее, ралли было не единодушным. Bloomberg сообщил, что, несмотря на обвал нефти, доходности американских Treasuries снизились лишь незначительно: инвесторы ждут полного текста документа и оценивают предстоящие риски, включая заседание Федеральной резервной системы . Инфляционные ожидания сдерживают оптимизм, и стратеги из KCM Trade, Pepperstone Group и Stifel Nicolaus предупредили, что соглашение, скорее всего, создаст лишь краткосрочную торговую возможность, а не положит начало долгосрочному росту . Глобальный директор по инвестициям HSBC Private Bank Виллем Селс отметил, что мирная сделка не сможет быстро компенсировать уже нанесенный экономический ущерб, а инфляционный импульс от месяцев высоких цен на энергию и логистику сохранится .

Китайские гособлигации: разворот «тихой гавани»

Одним из самых ярких разворотов, вызванных соглашением, стала ситуация с китайскими государственными облигациями (CGB). За время конфликта они неожиданно превратились в «тихую гавань» для глобального капитала. Корзина высококачественных юаневых долгов, включающая госбумаги и корпоративные бонды, показала лучшую динамику среди всех крупных индексов Bloomberg по инструментам с фиксированной доходностью в этом году, принеся около 1,1% .

Глобальные управляющие активами скупали китайские бонды не ради доходности, а из-за их практически нулевой корреляции с западными рынками. Это происходило на фоне глобального обвала рынков суверенного долга: с марта доходности эталонных облигаций в США, Великобритании, Европе и Японии взлетели на 35–60 базисных пунктов . В то же время доходность аналогичных CGB, наоборот, упала на 8 базисных пунктов .

Рамочное соглашение запустило обратный процесс. По мере отступления геополитических рисков потребность держать активы в качестве военного хеджа снижается. Инвесторы начали возвращаться в рисковые активы и западные госбонды, что сигнализирует о раскручивании позиций, сформировавшихся за время конфликта . Этот разворот примечателен тем, что он завершает редкий момент, когда китайский долг жил своей жизнью, став для глобальных институтов полноценным инструментом диверсификации портфеля.

Хедж-фонды достают «довоенные» учебники

Рамочное соглашение вызвало быстрое сворачивание хедж-позиций, созданных в разгар войны, по множеству классов активов. По данным Bloomberg, хедж-фонды расконсервировали свои старые стратегии, возвращая капитал в короткие Treasuries, подешевевшие азиатские валюты и другие циклические сделки, заброшенные после начала боевых действий . Флоридская Grey Value Management и сингапурская Reed Capital Partners увидели потенциал в краткосрочных госбумагах США, а Vantage Point Asset Management отметила, что сильно упавшие акции компаний Юго-Восточной Азии могут стать лидерами роста .

Индекс доллара США (DXY) упал до 10-дневного минимума на фоне перетока капитала из защитных долларовых активов в высокорисковые валюты и развивающиеся рынки . Южнокорейская вона укрепилась на 8,7 воны, до 1511,1 за доллар, а корейские гособлигации выросли на ожиданиях возвращения иностранного капитала . Хеджи, привязанные к нефти, агрессивно сбрасывались: фьючерсы на американскую нефть рухнули более чем на 4%, поскольку открытие Ормузского пролива убирало самую крупную премию за риск поставок из цен на энергоносители .

Что мешает инвесторам расслабиться

Несмотря на позитивную реакцию рынков, серьезные оговорки сдерживают эйфорию. Документ, о котором объявили в воскресенье, — меморандум о взаимопонимании, лишь первоначальная рамочная основа, а не итоговое мирное соглашение . Официальная церемония подписания запланирована на пятницу, 19 июня, в Швейцарии . Участники рынка прекрасно понимают: «Меморандум или рамочный договор — это не сделка и не окончательное всеобъемлющее мирное соглашение» .

Возобновление судоходства в Ормузском проливе, где скопилось почти 600 судов, напрямую зависит от формального подписания и соблюдения режима прекращения огня . Соглашение предусматривает 60-дневный период прекращения огня, за который стороны должны обсудить нерешенные вопросы, включая ядерную программу Ирана .

Ядерные переговоры — это отдельный, еще не начатый процесс. Трамп заявил, что если Иран не заключит окончательную ядерную сделку с США (процесс, который, по ожиданиям его помощников, начнется в пятницу в Швейцарии), он будет вынужден возобновить военные удары . Меморандум призывает к 60-дневной паузе в боевых действиях, но ядерный вопрос остается крупнейшим нерешенным риском .

Иран объявил, что все военные действия, включая операции в Ливане, будут окончательно прекращены с вечера понедельника . Однако военная активность Израиля в Ливане формально не подпадает под прямое действие американо-иранского рамочного соглашения, и выполнимость обязательств Тегерана на фоне продолжающихся операций Израиля остается ключевой неопределенностью .

Что дальше

Ралли на рынке облигаций и разворот хедж-позиций — реальны, но пока не окончательны. До тех пор пока меморандум не будет подписан в пятницу, пока ядерные переговоры не дадут конкретной основы, а Ормузский пролив физически не откроется для обычного трафика, значительная премия за риск реализации останется заложенной в цены суверенных облигаций и позиции инвесторов. Инфляционный урон, копившийся месяцами дорогой энергии и фрахта, не исчезнет в одночасье, а траектория политики ФРС остается отдельным источником неопределенности .

Сейчас рынки закладывают в цены надежду, а не уверенность. Рамочное соглашение приоткрыло дверь в «довоенный» инвестиционный ландшафт, но трейдеры держат руку на пульсе, готовые в любой момент нажать «выход».