Почему нефть не взлетела до $200: реальные буферы, сдерживающие цены во время кризиса в Ормузском проливе

2. Массивная подушка Стратегического нефтяного резерва

Соединенные Штаты вошли в этот кризис с внушительным буфером. На конец 2025 года в Стратегическом нефтяном резерве (SPR) насчитывался 411 миллион баррелей, что эквивалентно примерно 125 дням защиты по чистому импорту сырой нефти в США . Этот доступный запас служит важнейшим психологическим и физическим предохранителем, заверяя рынки, что правительства могут вмешаться и компенсировать дефицит, если коммерческие запасы сократятся до опасно низкого уровня. Объемы SPR означают, что крупнейшая экономика мира не останется без нефти в обозримом будущем, что сдерживает экстремальные риски, которые в противном случае были бы заложены в котировки фьючерсных контрактов.

3. Тихое разрушение спроса в Китае

Едва ли не самым недооцененным стабилизатором стал Китай. Когда конфликт перевалил за сотый день, аналитики указали на быстрое падение китайского импорта сырой нефти как на ключевую причину, по которой опасения нефти по $200 не материализовались, даже несмотря на то, что мировые поставки упали на 14% с начала боевых действий . Пекин резко сократил импорт с 11,7 миллиона баррелей в сутки в феврале до чуть менее 9 миллионов баррелей в сутки к началу июня, абсорбировав огромную часть шока предложения за счет снижения спроса, а не ценовых скачков . Эта корректировка со стороны спроса фактически установила верхний предел для цен, однако аналитики предупреждают, что этот буфер временный, и Китаю в конечном итоге придется пополнять запасы, что может создать дополнительное повышательное давление в будущем .

Другие способствующие факторы

Помимо этих трех столпов, действовала высокая, но не паническая премия за риск. Рынки «успокоились» после первоначальных всплесков, при этом пробуксовывающие мирные переговоры и растущая напряженность на Ближнем Востоке поддерживали премию за риск, не вызывая полной капитуляции . Глобальные сдвиги в цепочках поставок, в том числе уплата некоторыми судами «пошлин» иранским силам за безопасный проход, обеспечивали тонкий ручеек нефтяных поставок . В совокупности эта динамика позволила Brent оставаться ниже $100 дольше, чем многие считали возможным.

Обрыв в конце июля: почему ING видит точку перелома

Текущее равновесие глубоко нестабильно. Стратеги ING по сырьевым товарам Уоррен Паттерсон и Эва Манти предупредили, что рынок приближается к критической развилке. В июньской записке 2026 года они прямо заявили: «Мы считаем, что рынок достигнет переломной точки в конце июля, если к тому времени не возобновятся поставки нефти. Именно тогда уровень запасов и сезонно более сильный спрос подтолкнут цены значительно выше, в направлении $120-130 за баррель» .

Логика прямолинейна и тревожна. По оценкам, мировые запасы нефти сокращаются в среднем на 8,5 миллиона баррелей в сутки в течение второго квартала 2026 года . EIA предупреждало, что цены на топливо будут расти до тех пор, пока танкерные перевозки полностью не возобновятся, а на это, по его словам, уйдут месяцы даже после политического урегулирования . Аналитики Института Брукингса вторили этому, отмечая, что «как только пролив откроется, рынку потребуются месяцы для нормализации» .

Слияние этих факторов — быстро истощающихся запасов, медленных сроков повторного открытия и растущего летнего спроса на топливо — создает узкое окно. Если танкерное движение значительно не увеличится ко второй половине июля, рынок останется со слишком малым количеством нефти и слишком большим спросом — классическая предпосылка для яростной переоценки цен. Базовый сценарий ING предполагает, что даже хрупкая сделка о прекращении огня может развалиться, если поставки не возобновятся вскоре, сохраняя повышательные риски в силе .

Коммерческие запасы в США: насколько близка «опасная зона»?

Концепция «опасной зоны» для коммерческих запасов сырой нефти в США проистекает из идеи минимальных рабочих уровней — того неснижаемого объема нефти, который необходим нефтеперерабатывающим заводам и трубопроводам просто для функционирования и который нельзя легко расходовать. Один из рыночных аналитиков, Майкл Брэди, подсчитал, что из примерно 426 миллионов баррелей в коммерческих хранилищах США около 290 миллионов баррелей «функционально недоступны», поскольку они связаны с заполнением трубопроводов, остатками в резервуарах или долгосрочными контрактами . При текущих темпах сокращения запасов Брэди спрогнозировал, что США могут достичь этой опасной зоны «когда-нибудь в июле» .

Важно отметить, что эти конкретные цифры «опасной зоны» являются аналитическими оценками, а не официальной государственной статистикой. Однако общая картина ясна: мировые запасы нефти сокращаются с головокружительной скоростью в 8,5 миллиона баррелей в сутки , а SPR, будучи большим, является конечным активом, к которому можно прибегнуть лишь временно. Реальная проблема заключается не столько в едином пороге, сколько в крутизне падения запасов — это опасно крутая линия, ведущая к лету с опасно тонкими буферами предложения.

Вопрос на $200: наихудшие сценарии, за которыми следят аналитики

Несмотря на относительно спокойное поведение нефтяных цен, по-настоящему катастрофические сценарии никуда не делись. Множество крупных банков, консалтинговых фирм и государственных моделей продолжают отмечать нефть по $200 за баррель как реальную возможность, если условия ухудшатся.

Самый суровый сценарий Wood Mackenzie под названием «Затяжное нарушение» прямо моделирует достижение нефтью отметки в $200 за баррель, исходя из того, что пролив останется в значительной степени закрытым до конца 2026 года с периодическими вспышками конфликта . Аналитики Macquarie Group предупредили, что если война затянется на весь второй квартал, это может привести к рекордным $200 за баррель . Почетный председатель FGE NexantECA Ферейдун Фешараки был еще более прямолинеен, заявив Bloomberg, что, если ситуация не улучшится в течение шести-восьми недель, «мы увидим сначала нефть по $150, а затем по $200 и выше $200» .

Собственные модели EIA, хотя и построены на предположении о возобновлении работы пролива, прогнозируют пик Brent на уровне $115 за баррель во втором квартале 2026 года — прогноз, который уже предполагает, что пролив вновь откроется относительно скоро . Если это предположение не оправдается, потолок цен значительно поднимется. Журналисты Bloomberg, отслеживающие кризис, отметили, что официальные лица США и аналитики с Уолл-стрит «начинают рассматривать перспективу того, что цены на нефть могут взлететь до беспрецедентных $200 за баррель», потому что на этом уровне разрушение спроса станет единственным реалистичным механизмом балансировки .

Почему сценарии $150-$200 по-прежнему живы

Математика жестока: при заблокированных примерно 20% мировых поставок нефти и отсутствии быстрого военного или дипломатического решения для повторного открытия пролива, физические баррели просто исчезают быстрее, чем их можно заменить. Председатель Wood Mackenzie отметил, что при мировом спросе в 105 миллионов баррелей в сутки рынку потребуется перебалансировка через разрушение спроса, что происходит только тогда, когда цены становятся настолько высокими, что потребители и предприятия вынуждены сокращать активность . Крэк-спреды на авиакеросин в Европе уже торговались на уровнях, подразумевающих цену Brent, близкую к $200 , сигнализируя о том, что рынки нефтепродуктов закладывают в цены экстремальный стресс, даже если фьючерсы на сырую нефть остаются относительно спокойными.

Goldman Sachs также предупредил, что цены могут пробить отметку в $100, если объемы поставок через Ормуз останутся на прежнем низком уровне еще в течение пяти недель, поскольку потребуется разрушение спроса, чтобы предотвратить падение запасов до нуля . Eurasia Group оценила 55-процентную вероятность того, что конфликт продолжится и в мае, а ущерб нефтяной инфраструктуре подтолкнет цены «выше $200» . JPMorgan видит 21-процентную вероятность серьезного нарушения поставок энергоносителей в Персидском заливе, которое поднимет цены до $120-130 .

Хрупкий потолок

Текущая цена на нефть ниже $100 — это не столько признак здорового рынка, сколько показатель того, сколько временных стабилизаторов все еще находится в игре. Рынок оценивает надежду — надежду на то, что дипломатия увенчается успехом, что пролив откроется, что запасы продержатся, что китайский спрос останется низким. У каждой из этих надежд есть срок годности. Переломный момент конца июля, обозначенный ING, — это не случайная календарная дата; это момент, когда физическая реальность пустых резервуаров столкнется с финансовой реальностью бумажных баррелей. Когда это произойдет, буферы, сдерживавшие цены, могут быстро испариться, и сценарии с $200, которые когда-то казались паникерскими, будут выглядеть как прогноз, материализовавшийся на несколько месяцев раньше.