IPO SpaceX (SPCX): Сделки с конкурентами на $26 млрд, оценка в $1,75 трлн и главные риски для инвесторов

SpaceX осталась с передовой инфраструктурой на базе чипов Nvidia стоимостью в миллиарды долларов, которая простаивала без дела. Вместо того чтобы списать убытки, компания начала сдавать эти мощности в аренду тем самым конкурентам, которые обошли Grok на рынке.

Глава 2. Знаковые контракты на ИИ-вычисления

Трансформация SpaceX была раскрыта в трех отдельных соглашениях, каждое из которых поражало воображение больше предыдущего.

Anthropic: Сделка, ошеломившая Уолл-стрит

В поданном 20 мая 2026 года заявлении S-1 SpaceX раскрыла, что Anthropic — создатель Claude, прямого конкурента Grok — согласилась платить $1,25 млрд в месяц за доступ к дата-центрам Colossus до мая 2029 года . В годовом исчислении это составляет $15 млрд — сумма, практически сопоставимая с общей выручкой космического и телекоммуникационного бизнесов SpaceX за весь 2025 год . За весь срок контракта доход может достигнуть $45 млрд .

Экономика сделки поражает. Анализ документов показывает, что SpaceX может окупить все капитальные затраты на ИИ-инфраструктуру менее чем за месяц работы только по этому контракту. Даже при удвоении затрат срок окупаемости составил бы 2,2 месяца .

Google: Удвоение ставки перед самым IPO

5 июня 2026 года, всего за неделю до начала торгов, SpaceX внесла поправку в S-1, раскрыв второй мега-контракт. Google согласилась платить $920 млн в месяц с октября 2026 года по июнь 2029 года за доступ примерно к 110 000 графических процессоров Nvidia и сопутствующей инфраструктуре .

Google назвала это соглашение «краткосрочным, своевременным решением для обеспечения "мостовых" мощностей», чтобы удовлетворить резко возросший спрос на корпоративную ИИ-платформу Gemini Enterprise . Общий объем обязательств Google за время действия контракта — около $30 млрд .

Вместе эти два контракта обеспечивают SpaceX годовой доход от облачных ИИ-услуг на уровне примерно $26 млрд .

Anysphere (Cursor): Ставка на вертикальную интеграцию

Третье соглашение, подписанное 19 апреля 2026 года с компанией Anysphere — создателем сверхпопулярного ИИ-инструмента для программистов Cursor, — выходит за рамки простой аренды. Помимо контракта на GPU, SpaceX получила опцион на покупку Cursor с оценкой собственного капитала в $60 млрд. Опцион может быть исполнен в период от 7 до 30 рабочих дней после IPO .

Годовая выручка Cursor в настоящее время оценивается в $3 млрд . Если SpaceX реализует этот опцион, она получит быстрорастущий ИИ-софтверный бизнес, окончательно стирая грань между ракетной компанией, спутниковым оператором и ИИ-конгломератом.

Глава 3. Лазейка в 90 дней и главные риски

Несмотря на ошеломляющие цифры потенциальных доходов, структура сделок создает чрезвычайную хрупкость новой бизнес-модели. Ключевые риски включают:

• Условия расторжения за 90 дней: Оба соглашения — и с Anthropic, и с Google — позволяют любой из сторон расторгнуть контракт всего за 90 дней . Это не долгосрочные контракты с гарантированной загрузкой, а, по сути, краткосрочная аренда, от которой можно отказаться в течение одного квартала. Сам Илон Маск публично описал сделку с Anthropic как «180-дневную аренду с последующим правом взаимной отмены за 90 дней», что противоречит более ранним описаниям многолетних обязательств .

• Крайняя концентрация клиентов: Колоссальная и критически важная часть доходов ИИ-подразделения поступает всего от двух клиентов — Anthropic и Google. Если хоть один из них воспользуется правом расторжения, вся история роста доходов от ИИ может разрушиться в один момент .

• SpaceX может забрать мощности обратно: В регистрационном заявлении S-1 указано, что SpaceX сохраняет за собой право изымать вычислительные мощности для собственных нужд, что может в любой момент прервать выполнение обязательств перед клиентами и лишить компанию дохода .

• Колоссальные убытки за красивым фасадом: Несмотря на новые многомиллиардные потоки доходов, ИИ-подразделение остается глубоко убыточным. В одном лишь первом квартале 2026 года его операционный убыток составил $2,47 млрд — почти столько же, сколько операционный убыток всей компании за весь 2025 год ($2,59 млрд) . Консолидированный чистый убыток SpaceX в первом квартале 2026 года достиг $4,28 млрд при накопленном дефиците в $41,3 млрд .

Глава 4. Что все это значит для инвесторов в SPCX

Для каждого, кто рассматривает покупку акций SPCX, инвестиционный тезис теперь держится на очень хрупком равновесии.

• Доход от ИИ реален, но нестабилен. Годовой доход в $26 млрд от облачных услуг — мощный и трансформирующий источник средств, которого еще полгода назад просто не существовало. Он компенсирует убытки других подразделений и создает убедительную историю роста. Но ни один доллар из этого дохода не защищен от риска, который может материализоваться всего через 90 дней.

• Оценка требует безупречного исполнения. При капитализации в $1,75 трлн SPCX оценивается как технологический гигант — выше Microsoft, уступая лишь Apple и Nvidia . При этом компания глубоко убыточна, а ее коэффициент цена/выручка составляет около 93,7 (исходя из консолидированной выручки за 2025 год в $18,67 млрд) . Инвесторы платят невероятную премию за бизнес на ранней стадии высокорисковой трансформации.

• Опцион на покупку Cursor — потенциальный катализатор. Если вскоре после IPO SpaceX реализует право на покупку Cursor, это добавит в портфель быстрорастущую платформу для ИИ-разработки, усилив долгосрочную «софтверную» историю . Однако покупка за $60 млрд станет колоссальной тратой для компании, которая и так истекает деньгами.

• Главный вывод — хрупкость. SPCX предлагает уникальную комбинацию активов: космические запуски, спутниковый интернет Starlink и ИИ-инфраструктуру. Сделки на предоставление ИИ-вычислений действительно впечатляют и коренным образом изменили профиль доходов компании. Но инвесторы платят премию за доход, который не проверен временем, критически зависит от двух клиентов и может быть аннулирован почти мгновенно. Любое изменение в стратегии Anthropic или Google способно кардинально изменить финансовую картину SpaceX в течение одного квартала. Как заметил один из аналитиков, «история IPO теперь отчасти строится на превращении SpaceX в бизнес ИИ-инфраструктуры» — а эта история все еще пишется .