ASML ставит рекорд: роль Маска, Oracle и новый виток гонки вооружений в ИИ

Сам Маск подогрел ажиотаж в выходные, написав в X (бывший Twitter), что ASML — это «возможно, величайшая компания в Европе» . Это одобрение подняло акции на 5,8% в понедельник, 8 июня . Но настоящая суть проявилась 11 июня. Маск выступил перед сотрудниками ASML в виртуальном формате, обрисовав масштаб своих амбиций. Terafab спроектирован для производства 1 тераватта годовой мощности чипов — это примерно вдвое превышает текущее потребление в США . Оценочная стоимость объекта выросла до $119–$122 млрд . Для сравнения: первоначальные оценки в марте 2026 года предполагали инвестиции «не менее $55 млрд» .

Для ASML последствия огромны. Terafab нацелен на производство чипов по нормам 2 нанометра и ниже, что является невозможной задачей без литографических машин ASML в жестком ультрафиолете с высокой числовой апертурой (High-NA EUV) . ASML — единственный в мире поставщик этих инструментов, каждый из которых стоит примерно $370–400 млн . Обеспечение партии этих машин в сроки, требуемые Terafab, стало бы одним из крупнейших разовых заказов в истории компании .

Собственный оптимистичный прогноз ASML добавил топлива

Пока нарратив Terafab доминировал в заголовках, собственные финансовые перспективы ASML обеспечили мощный фундаментальный попутный ветер. В тот же период в начале июня компания повысила прогноз выручки на 2026 год до €36–€40 млрд, прямо указывая на спрос, вызванный ИИ, на ее уникальные EUV-литографические системы . Обновленный прогноз укрепил мнение, что компания — не просто спекулятивный бенефициар футуристических проектов, а уже сейчас испытывает резкий рост спроса от всей своей клиентской базы, от TSMC до Samsung и Intel .

Этот пересмотр последовал за впечатляющей первой половиной 2026 года. Акции ASML уже выросли на 64% с начала года до этого последнего скачка . Рекордные квартальные заказы, о которых сообщалось в конце января, подготовили почву: объем заказов достиг €13,1 млрд, сокрушив консенсус-прогнозы .

Парадокс капитальных расходов Oracle: плохо для Oracle, хорошо для сектора

В тот же день, когда росли акции ASML, Oracle отчиталась за четвертый квартал 2026 финансового года . На первый взгляд цифры выглядели сильно: скорректированная прибыль на акцию в $2,11 превзошла ожидания в $1,95, а выручка в $19,2 млрд немного превысила прогнозы в $19,1 млрд . Но акции Oracle упали примерно на 8% .

Причина? Компания объявила о планах привлечь дополнительные $20 млрд через акционерный и долговой капитал для финансирования строительства своих дата-центров для ИИ . Этот агрессивный финансовый план напугал инвесторов Oracle, обеспокоенных размытием долей и нагрузкой на баланс. За финансовый год капитальные расходы Oracle уже достигли $55,7 млрд при операционном денежном потоке всего в $32 млрд, сделав свободный денежный поток глубоко отрицательным и увеличив долг до $130 млрд .

Однако для сектора полупроводникового оборудования это было оглушительно бычьим сигналом. Инвесторы интерпретировали ненасытную потребность Oracle в мощностях как новое доказательство того, что цикл капитальных расходов на ИИ-чипы все еще усиливается, а не достигает пика . Рынок рассматривал расходы Oracle не как расточительство, а как опережающий индикатор устойчивого, мощного спроса на передовое производственное оборудование, которое выпускают ASML и ее коллеги .

Более широкое восстановление сектора

Ралли ASML было частью мощной волны, поднявшей весь комплекс полупроводникового оборудования. Филадельфийский индекс полупроводников (PHLX Semiconductor Index) резко восстановился на 6,5% 8 июня, отыгрывая падение неделей ранее . Крупный план капитальных расходов TSMC на 2026 год в размере $52–$56 млрд уже задал бычий тон, и коллективное мнение инвесторов заключалось в том, что производители чипов втянуты в многолетний бум расходов .

11 июня рынок скупал практически все, что связано с аппаратным обеспечением для ИИ: акции производителей полупроводникового оборудования, памяти, систем хранения данных, сетевого оборудования и даже силовой и электрической инфраструктуры пошли вверх . Oracle была наказана, но ее расходы стали выигрышем для сектора.

Аргумент об относительной стоимости

Тонкая, но мощная сила также привлекла покупателей: оценка ASML, несмотря на рекордный рост, выглядела относительно дешевой по сравнению с аналогами. С ростом на 64% с начала года ASML фактически отставала от более широкого полупроводникового сектора США . Аналитики описывали акции как торгующиеся по самой низкой относительной оценке за десятилетие . Это несоответствие привлекло инвесторов, ориентированных на стоимость, которые считали монопольный контроль над технологией EUV недооцененным, особенно на фоне потенциала Terafab добавить крупного нового клиента.

Важные риски, которые следует учитывать

Эйфорическая сессия не устранила законные опасения:

• Растянутость оценки: Собственная модель справедливой стоимости GF Value оценивает внутреннюю стоимость акций ASML примерно в $1100, что означает, что акции по $1899,48 торгуются с 72-процентной премией . Текущий P/E (коэффициент цена/прибыль) в 60,8x значительно выше пятилетней медианы в 39,07x .
• Риск реализации Terafab: При всех амбициях, Terafab остается проектом с неопределенным путем к завершению. В его собственных документах S-1 отмечается, что конкретные проекты не имеют гарантий успеха . Аналитик Mizuho Джордан Кляйн описал Terafab как «потенциальный колл-опцион» на рост рынка оборудования, а не как гарантированно обеспеченную финансированием уверенность .
• Узкие места в поставках EUV: Даже если заказы материализуются, способность ASML поставлять свои невероятно сложные машины High-NA EUV в ускоренные сроки далеко не гарантирована, так как портфель заказов уже испытывает экстремальное давление .
• Чувствительность к циклу капзатрат: Состояние всего сектора теперь тесно коррелирует. Замедление расходов гиперскейлеров или задержка одного крупного проекта по строительству завода может вызвать резкую коррекцию во всех акциях полупроводникового оборудования .

Скачок 11 июня был хрестоматийным примером слияния нарратива, фундаментальных показателей и импульса сектора. Terafab дал видение, прогноз ASML обеспечил краткосрочную опору, а огромные расходы Oracle подтвердили, что тренд реален. Сможет ли это стечение обстоятельств толкать акции значительно выше с текущих уровней, будет зависеть от того, превратятся ли заказы из чертежей в контракты на поставку.