Почему ЕЦБ повысит ставки, а Citigroup остается «последним голубем» на Уолл-стрит

Европейский центральный банк готовится повысить ключевую процентную ставку на заседании 11 июня 2026 года. Это станет резким разворотом после цикла смягчения, который ЕЦБ проводил на протяжении большей части 2024 и начала 2025 года. Решение не является вотумом доверия к экономике зоны евро — в первом квартале она выросла лишь на скудные 0,1%. Это вынужденная реакция на инфляционный шок, вызванный войной на Ближнем Востоке и резким скачком цен на энергоносители .

Этот ястребиный разворот не происходит в вакууме. Крупнейшие мировые центробанки сменили курс с подготовки к снижению ставок на защитную «ястребиную паузу», объединившись перед угрозой возвращения инфляции. На этом фоне особенно выделяется Citigroup, который остается самым «голубиным» голосом на Уолл-стрит. Банк по-прежнему прогнозирует три раунда снижения ставок Федеральной резервной системой США в этом году.

Энергетический шок, вынуждающий ЕЦБ действовать

Инфляция в еврозоне достигла 3,0% в апреле 2026 года, что на целый процентный пункт выше целевого показателя ЕЦБ. Причиной практически полностью стал рост цен на энергоносители . К маю годовой рост стоимости энергии составил 10,9%, а инфляция в сфере услуг неожиданно ускорилась до 3,5%, усилив давление на политиков .

Главный катализатор — конфликт в Иране, начавшийся в конце февраля. Боевые действия подтолкнули нефть марки Brent к отметке $110 за баррель, а цены на природный газ значительно превысили довоенный уровень . В интервью 26 мая член исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель предельно ясно обозначила позицию центробанка: «сквозь этот энергетический шок» смотреть больше нельзя . Она прямым текстом заявила: «С сегодняшней точки зрения, я думаю, что повышение ставки в июне будет необходимо» . Ее коллега по Управляющему совету Петер Казимир назвал июньское повышение «практически неизбежным» .

ЕЦБ намеренно подготовил рынки к такому исходу. На заседании 30 апреля ставка была сохранена на уровне 2,00%, но в ходе пресс-конференции президент Кристин Лагард ясно дала понять об ухудшении ситуации. Лагард признала, что «война на Ближнем Востоке привела к резкому росту цен на энергоносители, подстегивая инфляцию и оказывая давление на экономические настроения» .

Создается классическая дилемма стагфляции. Сам ЕЦБ предупреждает, что война создает «повышательные риски для инфляции и понижательные риски для роста». Это вынуждает центробанк ужесточать политику на фоне замедления экономики, не позволяя энергетической инфляции укорениться в ожиданиях .

Ястребиный разворот охватывает мировые центробанки

Поворот ЕЦБ является частью синхронного глобального сдвига, который стал очевиден во время мартовской «супернедели центробанков» 2026 года. Еще в начале года рынки ждали от мировых регуляторов согласованного смягчения, но геополитические риски, связанные с энергетикой, резко изменили этот ландшафт в сторону единой «ястребиной паузы» .

• Федеральная резервная система: В апреле сохранила ставку в диапазоне 3,50–3,75% с явно ястребиным тоном. Трое членов FOMC высказались против формулировок, предполагающих снижение в будущем, а средний прогноз точечной диаграммы сместился в сторону лишь одного снижения за весь год. Фьючерсные рынки отодвинули первое полностью учтенное в ценах снижение на декабрь .
• Банк Англии: Единогласно сохранил ставку 3,75% в марте, но полностью исключил сигналы о смягчении. Настроения рынка качнулись на 100 базисных пунктов: от ожидания трех снижений до потенциала повышения ставки .
• Банк Японии: Сохранил ставку 0,50% в марте, заняв ястребиную позицию. Один из членов совета директоров настаивал на немедленном повышении на 25 базисных пунктов .

Под маской стабильных ставок скрывается резкое расхождение в сигналах о будущей политике. ФРС демонстрирует осторожность, но многие мировые коллеги сигнализируют о готовности повышать ставки из-за тех же страхов перед энергетической инфляцией, которые мотивируют ЕЦБ .

Контр-ставка Citi: три снижения, когда никто не согласен

В противовес глобальному тренду выступает Citigroup. По состоянию на начало июня 2026 года банк сохраняет прогноз трех снижений ставки ФРС на 25 базисных пунктов каждое в этом году, несмотря на данные по занятости, которые регулярно превосходят ожидания и укрепляют консенсус-прогноз о «более высоких ставках надолго» .

Citi не отказался от своей «голубиной» теории, но был вынужден не раз откладывать ее реализацию. Сроки первого снижения сдвинулись с июня на сентябрь 2026 года. Теперь банк прогнозирует снижения в сентябре, октябре и декабре — в общей сложности на 75 базисных пунктов .

Этот прогноз идет вразрез с сигналами самой ФРС. Протоколы мартовского заседания FOMC показали, что модальная траектория на основе опционов соответствует «отсутствию изменения ставки в этом году» . В апреле, когда трое членов комитета выступили против «голубиных» формулировок, настрой стал еще более ястребиным .

Аналитики Citi, включая Эндрю Холленхорста, строят аргументацию на «голубином» подтексте заявлений FOMC: акцент на рисках для занятости и сдвиг вниз медианы точечной диаграммы. Они ожидают, что охлаждение рынка труда вынудит ФРС действовать . Большинство участников рынка и экономистов отвергают такую интерпретацию, делая ставку на то, что устойчивая инфляция и напряженный рынок труда удержат ставки высокими до конца года.

Чтобы нестандартный взгляд Citi оправдался, должны произойти два события, которые пока не видны на горизонте: инфляция должна существенно замедлиться после всплеска, вызванного энергетикой, а рынок труда — значительно смягчиться. До тех пор прогноз Citigroup остается одинокой и высокорискованной ставкой против подавляющего ястребиного консенсуса в мире.