Юбилейный доклад ЕЦБ: евро укрепляет позиции, но риски фрагментации нарастают

Европейский центральный банк (ЕЦБ) 2 июня 2026 года опубликовал свой 25-й ежегодный доклад о международной роли евро, охватывающий итоги 2025 года. Документ, ставший юбилейным, рисует картину валюты, которая медленно, но верно наращивает свое глобальное влияние, но при этом сталкивается с тектоническими сдвигами в мировом порядке и необходимостью внутренних преобразований.

Умеренный рост на фоне глобальных перемен

Главный количественный итог 2025 года — рост композитного индекса международной роли евро. Этот показатель, рассчитываемый как простое среднее арифметическое доли евро по широкому спектру индикаторов (от резервов до международных расчетов), увеличился на 0,2 процентных пункта при постоянных обменных курсах. При расчете по текущим курсам рост был заметнее — 0,9 процентных пункта, что, впрочем, во многом объясняется укреплением самой валюты .

«В целом, если судить по широкому кругу индикаторов, международная роль евро в 2025 году умеренно выросла», — констатируется в докладе. Это продолжает траекторию постепенного, но устойчивого укрепления позиций евро за последние годы .

Доля в резервах: стабильность выше амбиций

Евро остается второй по значимости валютой в международной валютной системе, и это положение пока незыблемо. Его доля в глобальных официальных валютных резервах сохранилась на уровне около 20%. Для сравнения, на доллар США приходится около 58% .

Разрыв по-прежнему колоссальный, что, как отмечают в ЕЦБ, делает преждевременными любые разговоры о прямой конкуренции с долларом в качестве главной резервной валюты мира. Тем не менее, стабильность доли в резервах, особенно в условиях повышенной геополитической турбулентности, сама по себе является позитивным сигналом. Как отметил один из обзоров, после сильных показателей 2024 года рост доли евро в резервах в 2025 году несколько замедлился из-за временного пополнения долларовых запасов центробанками развивающихся стран, однако долгосрочный тренд на диверсификацию остается благоприятным для европейской валюты .

Исторический прорыв в «зеленых» финансах

Одним из наиболее ярких достижений 2025 года стало лидерство евро на рынке международных «зеленых» и устойчивых облигаций. Впервые европейская валюта обошла доллар США в этом динамично растущем и стратегически важном сегменте .

Это не просто символическая победа. Рынок устойчивого долга становится одним из ключевых каналов привлечения капитала для энергетического перехода и климатических проектов во всем мире. Тот факт, что инвесторы и эмитенты все чаще выбирают для таких сделок именно евро, укрепляет его роль как валюты для финансирования «зеленой» трансформации глобальной экономики.

Лагард: «Нет места для самоуспокоенности»

Несмотря на позитивные новости, тон президента ЕЦБ Кристин Лагард в ее предисловии к докладу был далек от триумфального. Она жестко предупредила, что глобальная экономическая среда переживает фундаментальный сдвиг.

«Нет места для самоуспокоенности, так как в международной валютной системе нарастают силы фрагментации», — заявила Лагард . Ранее, в мае 2025 года, она уже описывала этот процесс как «разрушение» привычного мирового порядка, где многостороннее сотрудничество уступает место мышлению «игры с нулевой суммой» и двусторонним силовым играм .

По ее словам, Европа оказалась в роли невольного наблюдателя, испытывающего на себе шоки, созданные в Вашингтоне и других центрах силы. Растущая геополитическая напряженность, тарифные войны и даже появление инноваций вроде стейблкоинов создают среду, где валютам, подобным евро, грозит опасность остаться на обочине .

Условия для глобального рывка: не данность, а задача

Ослабление доллара, которое ЕЦБ фиксирует с марта 2025 года, создает для евро окно возможностей. Лагард и другие представители ЕЦБ публично признали, что «неопределенность в отношении доминирующей роли доллара США — краеугольного камня международной валютной системы — исторически создает возможности для повышения глобальной роли евро» .

Однако одного лишь ослабления конкурента недостаточно. Лагард неоднократно подчеркивала: евро не получит более высокий глобальный статус «по умолчанию» — его нужно «заработать» . И сделать это можно, лишь укрепив три ключевых «столпа»: геополитическую состоятельность, правовую и институциональную целостность, а также экономическую устойчивость и динамизм .

Рецепт, по мнению главы ЕЦБ, давно известен — это углубление экономической и финансовой интеграции Евросоюза. Конкретно речь идет о двух давно обсуждаемых, но пробуксовывающих проектах:

• Союз рынков капитала (Capital Markets Union): создание по-настоящему единого, глубокого и ликвидного рынка капитала в Европе, который смог бы конкурировать с американским по масштабу и эффективности. Пока европейский рынок первоклассных суверенных облигаций в пять раз меньше американского, а доходность европейских акций с 2009 года была впятеро ниже .
• Банковский союз (Banking Union): завершение создания единой системы надзора и санации банков с общеевропейской системой страхования вкладов для укрепления доверия и устранения сохраняющейся фрагментации.

«Европа должна настойчиво продвигать унификацию своих рынков капитала и банковского сектора, чтобы усилить международную роль евро», — заявила Лагард, представляя доклад .

Ответом на сдвиги в глобальной торговой политике, по ее убеждению, должна стать не изоляция, а «большая, а не меньшая торговая интеграция — как с партнерами по всему миру, так и внутри ЕС» . Более глубокий единый рынок критически важен для снижения внутренних торговых барьеров и создания масштаба, необходимого для процветания европейских компаний в мире, который становится все более конкурентным и раздробленным .

Что в итоге?

Юбилейный, 25-й доклад ЕЦБ зафиксировал, что евро продолжает свое медленное восхождение как глобальная валюта. Его роль растет, он находит новые ниши, такие как рынок «зеленого» долга, и пользуется моментом ослабления доллара. Но это восхождение — не гарантированный маршрут. Оно напрямую зависит от способности Европы преодолеть внутреннюю раздробленность и провести давно назревшие структурные реформы. Главный посыл Кристин Лагард ясен: момент для «глобального евро» настал, но упускать его нельзя.