Как война в Иране взвинтила доходность глобальных облигаций до многолетних максимумов, а затем спровоцировала откат в конце мая

Как нефтяной шок обрушил рынок облигаций

Механизм воздействия был прямым и безжалостным. Неуклонный рост цен на нефть подпитывал инфляционные ожидания, что, в свою очередь, заставляло инвесторов требовать значительно более высокую премию за срок по долгосрочным государственным облигациям — активам, наиболее уязвимым перед устойчивой инфляцией . Волна распродаж прокатилась синхронно по всем развитым рынкам:

• Доходность 30-летних казначейских облигаций США пробила уровень 5,11%, что является максимумом с 2007 года . Согласно индексу Bloomberg, средняя доходность мирового суверенного долга со сроком погашения от 10 лет поднялась до самой высокой отметки с июля 2008 года .
• Доходность 30-летних облигаций Германии достигла 15-летних максимумов, а аналогичный показатель в Японии впервые с момента появления этого инструмента в 1999 году преодолел планку в 4% .
• Доходность 30-летних британских gilts взлетела до 5,85% — уровня, невиданного в этом столетии .

Трейдеры на рынке облигаций назвали этот сдвиг потенциальной «точкой невозврата к новой эре высоких ставок» . Обвал был связан не только с текущими данными по инфляции; он отражал растущее убеждение в том, что энергетический шок окажется затяжным, вынуждая центральные банки удерживать ставки на высоком уровне гораздо дольше, чем предполагалось ранее .

Прогноз по ставке ФРС: от снижения к возможному повышению

На фоне резкого роста доходности рыночные ожидания относительно дальнейших шагов Федеральной резервной системы претерпели кардинальные изменения. На заседании 28–29 апреля ФРС сохранила ставку по федеральным фондам в диапазоне 3,50%–3,75%, уже в третий раз подряд взяв паузу и прямо сославшись на «повышенную инфляцию, связанную с продолжающимся конфликтом на Ближнем Востоке» . Протоколы того заседания, опубликованные 20 мая, показали, что рынки опционов оценивали примерно 30-процентную вероятность повышения ставки к первому кварталу 2027 года — разительная перемена в сравнении с ожиданиями снижения, доминировавшими в начале года .

Президент ФРБ Бостона Сьюзан Коллинз публично предупредила, что может потребоваться дополнительное повышение ставок . Согласно опросу Reuters, проведенному в середине мая, большинство экономистов полагало, что ФРС в 2026 году воздержится от какого-либо снижения ставок . Этот «ястребиный» разворот подлил масла в огонь распродажи бондов, поскольку инвесторы осознали, что центробанк не придет на помощь активам с фиксированной доходностью.

Разворот в конце мая: нефтяные цены отступают, рисковые активы восстанавливаются

Достигнув критической точки, обвал рынка облигаций нащупал временный предел. Катализатором разворота стал откат цен на сырую нефть от своих панических максимумов. Более дешевая нефть напрямую снизила инфляционную премию, заложенную в доходность долгосрочных бондов.

20 мая индекс S&P 500 взлетел на 1,1%, а промышленный индекс Dow Jones прибавил 645 пунктов, прервав четырехдневную серию падений. Причиной ралли аналитики назвали ослабление давления со стороны рынка облигаций и снижение цен на нефть . Доходность 10-летних казначейских облигаций упала до 4,57% с 4,67% днем ранее — что является значительным движением для этого рынка .

К неделе 25 мая фондовые рынки вернулись к своим историческим максимумам. Однако передышка не обошлась без тревожных сигналов. Morgan Stanley предупредил, что рост долгосрочных ставок, ухудшение состояния балансов домохозяйств и концентрация роста акций лишь в узкой группе технологических компаний создают новые риски для ралли . Эти опасения 28 мая подтвердил главный экономист ЕЦБ Филип Лейн, заявив, что влияние энергетического шока на инфляцию, вероятно, будет «устойчивым», даже если война быстро закончится . Его комментарий дал понять, что переоценка рынка облигаций еще далека от завершения.

Ключевой вывод

Майский скачок доходности глобальных облигаций в 2026 году стал классической инфляционной паникой, вызванной войной в Иране. Это была реакция рынка на шок предложения, которая сильнее всего ударила по долгосрочным государственным бондам на пике нефтяных цен. Частичное восстановление, начавшееся 20 мая, стало прямым следствием отката цен на нефть и отскока на фондовых рынках. Однако с учетом сохраняющихся перебоев в Ормузском проливе, сигналов ФРС о потенциальном повышении, а не снижении ставок, и инфляции, оказавшейся более стойкой, чем надеялись, доходность бондов завершила месяц значительно выше довоенных уровней, оставив рынки в ожидании новых потрясений .