Большая шестерка ЕС прорывает тупик в централизации надзора за рынками капитала

О чем договорились министры E6?

Совместный документ определяет шесть приоритетных областей для конструктивного законодательного компромисса, среди которых выделяются три центральные меры . Краеугольным камнем является поэтапная передача надзора за значимой рыночной инфраструктурой от национальных компетентных органов (NCA) к ESMA . Это охватывает системно значимые торговые площадки, центральных контрагентов (CCP) и другие критически важные элементы рыночной инфраструктуры, имеющие трансграничное значение .

Во-вторых, пакет усиливает прямой надзор ESMA за торговлей криптоактивами. В соответствии с уже принятым Регламентом о рынках криптоактивов (MiCA), ESMA выстраивает интегрированный мониторинг крипторынков, а предложение MISP расширяет это, предоставляя ESMA прямой надзор за всеми поставщиками услуг криптоактивов (CASP), работающими на территории ЕС . Рабочая программа ESMA на 2026 год подтверждает, что управление немедленно расширяет свои возможности в этой области, наряду с новыми мандатами для провайдеров консолидированной ленты и рейтинговых агентств ESG .

В-третьих, министры поддержали меры по устранению барьеров для трансграничных инвестиционных фондов, упрощению предоставления услуг фондов в разных государствах-членах и урегулированию разрозненных национальных правил, которые увеличивают издержки для управляющих активами и инвесторов . ESMA давно выступает за более глубокую интеграцию дистрибуции фондов, и в число его приоритетов на 2026 год входит интегрированная отчетность по фондам и снижение бремени для участников рынка .

Помимо этих основных пунктов, документ E6 настаивает на гарантиях управления для расширенных полномочий ESMA. Министры финансов подчеркнули строгие требования к подотчетности и дисциплину расходов, чтобы новый европейский надзорный орган не превратился в бесконтрольную бюрократию . Европейский центральный банк в официальном заключении, опубликованном в апреле 2026 года, приветствовал этот сдвиг, но подчеркнул необходимость тщательно выверенного переходного периода с достаточным временем для наращивания потенциала ESMA .

Почему это происходит сейчас?

Стремление к централизованному надзору в своей основе связано с конкурентоспособностью. ЕС борется со слабым экономическим ростом и сталкивается со все более жесткой конкуренцией как со стороны США, так и Китая, где более глубокие и унифицированные рынки капитала подпитывают инновации и масштаб . Европейские компании, особенно высокотехнологичные, часто обращаются за финансированием на американские рынки, потому что раздробленная система Европы не может обеспечить необходимый масштаб инвестиций . Соглашение E6 прямо определяет единый надзор как вопрос экономического суверенитета и устойчивости в условиях геополитической напряженности .

Еще одним драйвером является более широкая цель — перенаправить огромный пул сбережений домохозяйств Европы. Граждане ЕС держат триллионы евро на банковских депозитах с минимальной доходностью. Единый эффективный рынок капитала направил бы больше этого капитала в акции, облигации и инфраструктурные инвестиции, предоставив европейским компаниям более глубокий источник финансирования, а вкладчикам — лучшую долгосрочную доходность . Сделка E6 открывает самый политически чувствительный элемент этой головоломки: национальные правительства уступают контроль над надзором .

Законодательный путь и временные рамки

Политическое соглашение не имеет формальной юридической силы, но блок E6 представляет подавляющую часть экономического производства ЕС, и единая позиция этих тяжеловесов делает полное принятие законодательства значительно более вероятным . Вот как, как ожидается, будет развиваться процесс:

• 28–29 мая 2026 года (Берлин): Министры финансов E6 встречаются и вырабатывают свой совместный документ, преодолевая предыдущий тупик. Министр финансов Германии Ларс Клингбайль 28 мая обозначил цель встречи, назвав общую позицию E6 важным шагом к более широкому принятию в ЕС .
• Законодательное предложение на столе: Европейская комиссия представила Пакет мер по рыночной интеграции и надзору в декабре 2025 года. Формально являясь «Главным регламентом», предложение вносит поправки в 14 существующих финансовых регламентов и создает новый Исполнительный совет для ESMA с расширенными правоприменительными инструментами .
• Переговоры в Совете и Парламенте: Предложение сейчас находится в стадии активных переговоров. Документ с позицией E6 адресован непосредственно кипрскому председательству и комиссару Албукерке, фактически служа переговорным мандатом для крупнейших государств-членов .
• Поэтапное внедрение: Прямые надзорные обязанности ESMA будут расширяться постепенно, в ходе последовательного перехода от национальных органов. ЕЦБ призвал к тому, чтобы этот процесс включал временные соглашения о сотрудничестве и, возможно, staggered сроки . Некоторые надзорные функции уже добавляются в 2026 году, включая надзор за провайдерами консолидированной ленты и рейтинговыми агентствами ESG .
• Цель по переходу на T+1: Параллельная, но связанная реформа предусматривает переход расчетов по ценным бумагам в ЕС с режима T+2 (через два дня после сделки) на T+1. ESMA координирует подготовку рынка к целевой дате запуска 11 октября 2027 года с поэтапным внедрением, начинающимся в декабре 2026 года .

Официальный срок принятия полного пакета MISP не установлен, но теперь, когда политический тупик E6 преодолен, окончательная законодательная сделка может быть оформлена в течение следующего года, а внедрение будет поэтапно осуществляться в последующие несколько лет .