Как Lenovo и Dell только что доказали: бум ИИ-инфраструктуры только начинается

Доходы от ИИ становятся главным двигателем

Показатель, на который рынки обратили наибольшее внимание, — это выручка от ИИ. В четвертом квартале продажи, связанные с ИИ, выросли на 84% в годовом исчислении, составив 38% от общей выручки группы . За полный финансовый год выручка от ИИ взлетела на 105% и теперь составляет 33% от общей выручки по сравнению с примерно 16% в предыдущем году . Это ускорение сделало ИИ ведущим двигателем роста группы — трансформация, которую мало кто из инвесторов ожидал до публикации отчета .

Инфраструктурное подразделение переходит критическую черту

Возможно, еще более значимым для инвестиционного прогноза стало выступление Infrastructure Solutions Group (ISG) Lenovo, которое включает в себя бизнес серверов и центров обработки данных. ISG сообщило о рекордной квартальной выручке в $5,6 млрд, что на 37% больше, чем годом ранее, и впервые достигло прибыльности с операционной прибылью в $202 млн . Портфель заказов подразделения на ИИ-серверы достиг $21 млрд, подкрепленный более чем 5800 клиентскими внедрениями ИИ и отгрузкой первых стоек GB300 NVL72 . Генеральный директор Юаньцин Ян поставил новую цель — сделать Lenovo компанией с оборотом в $100 млрд, и несколько аналитиков повысили целевые цены .

Сокрушительный успех Dell: тот же тезис в гораздо большем масштабе

Если отчет Lenovo зажег фитиль, то результаты Dell за первый квартал 2027 финансового года 28 мая стали взрывом. Цифры настолько превзошли ожидания, что изменили представление о том, что возможно для корпоративного производителя оборудования в разгар цикла капитальных расходов на ИИ.

Dell сообщила о рекордной квартальной выручке в $43,8 млрд, что на 88% больше, чем годом ранее, и более чем на $8 млрд выше консенсус-прогноза примерно в $35,8 млрд . Не-GAAP разводненная прибыль на акцию составила $4,86, превысив консенсус в $2,96 на 64% и увеличившись на 214% по сравнению с предыдущим годом . По GAAP разводненная прибыль на акцию в $5,24 выросла на 282% год к году . Компания также сгенерировала рекордный денежный поток от операционной деятельности в $4,1 млрд .

Выручка от ИИ-серверов выходит на новый уровень

В центре успеха была Infrastructure Solutions Group (ISG) Dell, общая выручка которой достигла $29 млрд, увеличившись на 181% в годовом исчислении . Внутри ISG выручка от серверов, оптимизированных под ИИ, достигла $16,1 млрд за квартал — рост на 757% по сравнению с предыдущим годом . Компания оформила новых заказов на ИИ на $24,4 млрд только за эти три месяца и завершила квартал с общим портфелем заказов на ИИ-серверы в $51,3 млрд по сравнению с примерно $43 млрд в предыдущем квартале . Операционный директор Dell Джефф Кларк прямо заявил, что возможности ИИ «не показывают никаких признаков замедления» .

Впоследствии компания повысила свой прогноз по годовой выручке от ИИ-серверов на 2027 финансовый год примерно до $60 млрд, увеличив общий прогноз по выручке до медианного значения в $167 млрд .

Что говорят совокупные результаты о цикле ИИ-оборудования

Отчеты Lenovo и Dell, опубликованные один за другим, предоставляют необычайно весомые доказательства от нескольких производителей того, что наращивание ИИ-инфраструктуры находится в фазе устойчивого роста, а не временного всплеска. Выделяются четыре темы.

1. Спрос ускоряется, а не достигает пика

Обе компании сообщили о крупнейших портфелях заказов в своей истории. $21-миллиардный пул заказов на ИИ-серверы Lenovo и $51,3-миллиардный бэклог Dell указывают на то, что гиперскейлеры и крупные предприятия все еще находятся на ранних стадиях развертывания ИИ-инфраструктуры . Заказы значительно опережают отгрузки, а ограничения в цепочках поставок остаются основным узким местом — вряд ли это признак того, что цикл достиг своего пика .

2. ИИ превращается из центра затрат в драйвер прибыли

Серьезное опасение в начале цикла о том, что ИИ-серверы имеют низкую маржинальность, развеивается. ISG Lenovo впервые стал прибыльным, а не-GAAP прибыль на акцию Dell более чем утроилась по сравнению с прошлым годом . По мере роста масштабов развертывания и зрелости цепочек поставок экономика ИИ-оборудования меняется в положительную сторону. Операционная маржа расширяется, а не сокращается, сигнализируя о точке перелома в прибыли, которой ждали инвесторы .

3. ИИ становится доминирующим потоком выручки

В Lenovo продажи, связанные с ИИ, выросли с скромного вклада до 38% квартальной выручки всего за один год . В Dell подразделение Infrastructure Solutions Group, которое в подавляющей степени обусловлено спросом на ИИ-серверы, теперь составляет примерно две трети от общей выручки . Это больше не нишевые направления бизнеса; для обеих компаний ИИ стремительно становится ядром предприятия.

4. Цикл носит широкомасштабный характер, а не зависит только от гиперскейлеров

Lenovo наблюдала высокий спрос на ПК и смартфоны наряду с бумом ИИ-серверов, отчасти вызванный циклами обновления на предприятиях в преддверии потенциального повышения цен из-за тарифов . Это указывает на то, что цикл инвестиций в инфраструктуру подкрепляется более широкими тенденциями в ИТ-расходах, а не является отдельным явлением в расходах гиперскейлеров. Группа клиентских решений Dell также выросла на 17% до $14,6 млрд, подчеркивая, что корпоративный спрос дополняет наращивание мощностей облачными провайдерами .

Суть: Отчеты Lenovo и Dell, взятые вместе, служат мощной проверкой реальности для любого аргумента о том, что инвестиции в ИИ — это краткосрочный пузырь. Оба гиганта по производству оборудования работают в рекордных масштабах: портфели заказов растут, маржа улучшается, а руководство повышает прогнозы по всем направлениям. Для инвесторов данные прямо указывают на многолетний цикл капитальных расходов, который еще не достиг своей середины.