Почему ЕЦБ допускает повышение процентной ставки уже в июне

Осторожный, но «ястребиный» тон Лагард

Президент ЕЦБ Кристин Лагард избегает прямых обещаний повысить ставку в июне, однако последние заявления банка стали заметно более «ястребиными» — направленными на ужесточение политики.

На апрельском заседании Совет управляющих оставил процентные ставки без изменений, но предупредил, что инфляционные риски возросли из-за вызванного военным конфликтом скачка цен на энергоносители.

Лагард также охарактеризовала геополитическую ситуацию как значительный экономический шок, устранение последствий которого может занять больше времени, чем ожидают рынки, особенно если ущерб энергетической инфраструктуре и судоходным маршрутам сохранится.

Стратегия ЕЦБ остается зависимой от данных. Это означает, что чиновники будут оценивать поступающие данные по инфляции и экономическому росту, прежде чем принять решение о повышении ставок.

Что говорят отдельные политики

Несколько членов Совета управляющих ЕЦБ публично заявили, что ужесточение политики может вскоре потребоваться.

• Петер Казимир, глава центробанка Словакии, заявил, что июньское повышение ставки «практически неизбежно», если текущие тенденции сохранятся, аргументируя это тем, что рост цен на энергоносители, скорее всего, распространится на всю экономику.
• Пьер Вунш из Бельгии отметил, что вероятность повышения в июне будет «довольно высокой», если конфликт на Ближнем Востоке не будет урегулирован к дате заседания.
• Олли Рен, глава ЦБ Финляндии, заметил, что повышение ставки может потребоваться для сохранения авторитета ЕЦБ в борьбе с инфляцией, хотя пока мало признаков того, что высокая инфляция глубоко укоренилась.
• Йоахим Нагель, глава Бундесбанка Германии, сказал, что повышение в июне может быть оправданным, если обновленные прогнозы не покажут улучшения ситуации с инфляцией.

Тем временем Мартин Кохер подчеркнул, что политика будет зависеть от инфляционных перспектив. Если ценовое давление существенно не ослабнет, предупредил он, у ЕЦБ может не остаться иного выбора, кроме как скорректировать ставки в ближайшем будущем.

Почему Ормузский пролив важен для политики ЕЦБ

Экономическое значение конфликта во многом заключается в путях поставок энергоносителей. Через Ормузский пролив проходит значительная доля мировых поставок нефти, и любые перебои здесь могут быстро привести к росту мировых цен.

Чиновники ЕЦБ отмечают, что последний скачок цен на нефть и газ был отчасти вызван неопределенностью относительно того, могут ли энергетические грузы безопасно проходить через регион.

Более высокие цены на энергоносители не только поднимают общую инфляцию, но и ухудшают экономические настроения и увеличивают издержки по всем цепочкам поставок. Эта комбинация усложняет денежно-кредитную политику: она подталкивает инфляцию вверх, потенциально замедляя экономический рост.

Может ли мирная сделка между США и Ираном изменить прогноз?

Заслуживающая доверия деэскалация на Ближнем Востоке способна изменить траекторию политики ЕЦБ.

Энергетические рынки крайне чувствительны к геополитическим сигналам. Сообщения о возможных дипломатических переговорах между США и Ираном уже вызвали временное падение цен на нефть, что показывает, насколько быстро могут меняться ожидания.

Некоторые политики ЕЦБ предположили, что если бы конфликт был урегулирован, а цены на энергоносители резко упали до июньского заседания, аргументы в пользу немедленного повышения ставки ослабли бы. Вунш прямо увязал вероятность ужесточения с тем, будет ли конфликт все еще продолжаться к июню.

Однако даже в этом случае политики, вероятно, сохранят осторожность. Перебои в поставках, задержки в судоходстве и корректировка цен могут месяцами проходить через экономику, а значит, инфляционное давление может сохраняться и после того, как первоначальный шок спадет.

Чего рынки ждут от ставок ЕЦБ в 2026 году

Финансовые рынки быстро скорректировали свои ожидания с начала конфликта.

Ранее в 2026 году инвесторы все еще закладывали в котировки значительную вероятность снижения ставок к концу года. Но после скачка цен на энергоносители ожидания резко изменились, и теперь рынки ожидают примерно 40 базисных пунктов ужесточения к концу 2026 года.

Многие экономисты и трейдеры в настоящее время ожидают как минимум одного повышения ставки в этом году, причем июньское заседание рассматривается как наиболее вероятная отправная точка.

Итог

Чиновники ЕЦБ формально не связаны обязательством повысить ставку в июне, но их риторика явно изменилась. Скачок цен на энергоносители, вызванный конфликтом США и Ирана, поднял инфляцию выше целевого уровня и вызвал обеспокоенность по поводу более широкого ценового давления.

Если энергетические рынки быстро не стабилизируются или геополитический прорыв не снизит риски для поставок, заседание ЕЦБ 11 июня все чаще рассматривается как момент, когда политики могут перейти к повторному ужесточению денежно-кредитной политики.