Волна IPO в сфере искусственного интеллекта в Гонконге — это уже не история одной-двух громких компаний. Если собрать вместе объём размещений, очередь заявок, изменения в правилах листинга и общее оживление рынка, картина выглядит так: Гонконг быстро становится одной из главных внешних площадок, через которые компании из китайской цепочки ИИ выходят к международному капиталу.^[1][3][4]

Но важная площадка — не то же самое, что гарантированная история успеха. Данные по компаниям, подавшим проспекты, показывают заметный разброс финансовых результатов: прибыльны лишь немногие, большинство пока остаётся убыточным.^[15]

Сначала цифры: насколько сильна волна AI-IPO

Самый наглядный сигнал — объём привлечённых денег. Гонконгская биржа HKEX сообщила, что с декабря 2025 года по январь 2026 года компании из разных сегментов цепочки ИИ привлекли через листинги в Гонконге 4,9 млрд долларов.^[1] Shanghai Securities News также подсчитала, что за этот период на гонконгский рынок вышли 12 компаний из AI-цепочки, суммарно собрав те же 4,9 млрд долларов.^[4]

Второй сигнал — очередь на вход не иссякла. По данным HKEX, около 20 компаний из цепочки ИИ уже подали заявки на листинг; по подсчётам Shanghai Securities News на 10 февраля 2026 года, около 20 таких компаний готовились к IPO в Гонконге, включая бизнесы в корпоративном ИИ, маркетинговом ИИ, данных и решениях бизнес-аналитики.^[1][4]

Приток заявок начался раньше. Публикация, связанная с агентством Xinhua, со ссылкой на данные Wind сообщала: на 12 августа 2025 года заявки на IPO в Гонконге подали 213 компаний, из них около 50 относились к сфере ИИ.^[15]

При этом AI-бум совпал с более широким восстановлением гонконгского рынка первичных размещений. Deloitte указала, что в 1-м квартале 2026 года Гонконг стал мировым лидером по объёму средств, привлечённых на IPO, главным образом благодаря трём сверхкрупным размещениям, искусственному интеллекту и волне сделок по модели сначала A, потом H — когда компания сначала торгуется на материковом рынке A-акций, а затем выходит с H-акциями в Гонконге.^[10]

Иными словами, ИИ — один из главных двигателей возвращения Гонконга в центр IPO-рынка, но не единственная причина.

Почему именно Гонконг

1. Раздел 18C лучше подходит компаниям с долгим циклом R&D

ИИ-компании часто растут не по классической схеме: годы инвестиций в исследования, вычислительную инфраструктуру, данные и продажи могут предшествовать устойчивой прибыли. Поэтому для них особенно важны правила, которые учитывают высокую научно-технологическую нагрузку и ещё не полностью доказанную коммерциализацию.

Одним из ключевых факторов стал раздел 18C правил листинга HKEX — режим для специализированных технологических компаний. В 2023 году Гонконгская биржа запустила этот механизм и включила ИИ-компании в круг поддерживаемых направлений; в 2024 году пороги капитализации снизили: для уже коммерциализированных компаний — с 6 млрд до 4 млрд гонконгских долларов, для компаний до стадии полной коммерциализации — с 10 млрд до 8 млрд гонконгских долларов.^[15]

Это не означает, что AI-компания может выйти на биржу без серьёзной проверки. Скорее, рынок получил более подходящий коридор для компаний, которые ещё могут быть убыточными, но обладают крупными расходами на исследования и высоким потенциалом роста. Shanghai Securities News также отмечала, что раздел 18C ориентирован на спецтехнологии, включая искусственный интеллект, и охватывает компании с высокой R&D-интенсивностью и перспективой быстрого роста.^[4]

2. Гонконг соединяет международный и китайский капитал

Для китайской AI-компании Гонконг — не просто адрес в проспекте эмиссии. Это публичный рынок, через который можно обращаться к международным инвесторам и одновременно оставаться близко к китайской базе капитала.

HKEX подчёркивала, что эмитенты в сфере ИИ получают доступ к ликвидному рынку и более широкой экосистеме активов, включая индекс HKEX Tech 100.^[1] Shanghai Securities News также писала, что индекс HKEX Tech 100 и связанные механизмы могут помочь отдельным новым технологическим акциям выйти на материковый капитал и расширить инвесторскую базу.^[4]

В этом и состоит особая роль Гонконга: он работает как публичный вход для глобальных инвесторов в китайские AI-активы и как мост между материковой технологической индустрией и внешним финансированием.^[1][4]

3. Геополитика усилила офшорную функцию города

На фоне геополитических рисков и неопределённости трансграничного регулирования значение Гонконга как офшорной площадки выросло. В материале BBC Chinese, опубликованном The News Lens, отмечалось, что китайские AI-компании рассматривают Гонконг как ключевое место внешнего листинга, чтобы отвечать на потребность в финансировании, использовать статус международного финансового центра и преимущества в сфере соблюдения требований к данным.^[3]

Поэтому слово хаб здесь точнее, чем просто площадка листинга. Гонконг помогает не только провести IPO, но и сформировать оценку компании, выйти к международным инвесторам и встроить листинг в более широкий рассказ о глобальном развитии бизнеса.^[3]

4. На биржу выходит не один сектор, а вся цепочка ИИ

Текущая волна не ограничивается только разработчиками больших моделей. По данным People’s Daily, китайские AI-компании ускоряют индустриализацию и капитализацию на всех уровнях: от верхнего звена с AI-чипами до среднего уровня с универсальными большими моделями и нижнего уровня прикладных решений.^[14]

HKEX также описывает формирование в Гонконге более разнообразной экосистемы эмитентов из разных частей AI-цепочки.^[1] Securities Times сообщала, что MiniMax и Zhipu стали первыми материковыми генеративными AI-платформами, вышедшими на листинг в Гонконге; в декабре 2025 года и январе 2026 года в Гонконге разместились 12 компаний из цепочки ИИ, включая бизнесы в приложениях и инфраструктуре искусственного интеллекта.^[6]

Отдельную символическую роль HKEX отводит январскому «моменту DeepSeek» 2025 года: биржа считает его переломной точкой, после которой внимание инвесторов вновь резко сместилось к китайскому технологическому сектору. Через год новые листинги дали инвесторам возможность покупать не только условные AI-концепты, но и акции компаний, работающих на переднем крае китайской AI-цепочки.^[1]

Что это меняет для рынка IPO в Гонконге

Для Гонконга эта волна имеет два уровня значения. Во-первых, AI-компании дают рынку новых размещений понятный нарратив роста. Во-вторых, они расширяют набор публичных инструментов, через которые инвесторы могут напрямую участвовать в китайской AI-цепочке, а не только покупать крупные технологические компании или бумаги с общей AI-тематикой.^[1]

Однако восстановление рынка нельзя объяснять только искусственным интеллектом. Deloitte связывала лидерство Гонконга по объёму IPO в 1-м квартале 2026 года с тремя факторами сразу: тремя сверхкрупными размещениями, AI-сектором и сильной динамикой листингов по модели сначала A, потом H.^[10]

KPMG в обзоре по рынкам IPO материкового Китая и Гонконга также называла искусственный интеллект и другие высокотехнологичные отрасли важными факторами улучшения гонконгского рынка и ожидала, что 2026 год станет ключевым для высокотехнологичных листингов.^[13]

Вывод здесь осторожный: ИИ — один из главных сюжетов возвращения Гонконга на IPO-сцену, но не единственная опора этого восстановления.

Какие риски остаются для инвесторов

Статус AI-IPO-хаба не означает, что все выходящие на рынок компании уже имеют зрелую и прибыльную бизнес-модель. Публикация, связанная с Xinhua, отмечала: компании ИИ, подавшие проспекты в Гонконге, в целом обладают технологическим заделом и способностью привлекать финансирование, но их финансовые показатели сильно различаются; лишь немногие уже прибыльны, тогда как большинство остаётся в убытке.^[15]

Поэтому при оценке AI-IPO важно смотреть не только на громкие слова — большая модель, AI-чип, агент, генеративный ИИ, цифровой сотрудник. Более практичные вопросы звучат так:

• Насколько устойчивы доходы: это повторяющаяся выручка или несколько крупных разовых проектов?
• Не съедают ли R&D, вычислительные мощности и расходы на продажи будущую маржу?
• На что реально пойдут средства IPO: на коммерциализацию продукта или на продолжение дорогостоящей гонки инвестиций?
• Насколько прозрачны риски, связанные с данными, трансграничным регулированием и выходом на зарубежные рынки?
• Готов ли вторичный рынок после листинга давать оценку, соответствующую не только темпам роста, но и качеству бизнеса?

Итог: Гонконг стал важным хабом, но не волшебной дверью

Имеющиеся данные хорошо поддерживают тезис, что Гонконг становится одним из ключевых IPO-хабов для китайских компаний искусственного интеллекта: за два месяца привлечено 4,9 млрд долларов, около 20 компаний находятся в очереди заявок, раздел 18C помогает спецтехнологическим компаниям, а в 1-м квартале 2026 года Гонконг лидировал в мире по объёму привлечений на IPO.^{[1][4][10][15]}

Более точная формулировка такая: Гонконг становится одной из главных офшорных площадок листинга и международного финансирования для китайской AI-цепочки. Его преимущество рождается на пересечении правил, капитала, геополитики и стадии развития отрасли. Главный тест впереди — смогут ли эти компании после IPO превратить технологический интерес в устойчивую выручку и прибыльность.^[3][15]