Почему уровень max pain не стал надёжным ориентиром для биткоина

Уровень max pain часто называют «магнитом» для цены перед экспирацией опционов. Однако анализ 919 экспираций на бирже криптоопционов Deribit показывает: в исследованной выборке расчётная цена биткоина и ещё пяти монет была ближе к рыночной цене за шесть часов до экспирации, чем к уровню max pain. 3

Это сравнение показывает, какой из двух ориентиров оказался ближе к итоговой цене. Оно не доказывает, что рынок никогда не движется в сторону max pain, и не объясняет, что именно влияет на цену вблизи экспирации.

Что означает max pain

Max pain — это такая цена расчётов по конкретной экспирации, при которой совокупная внутренняя стоимость всех открытых колл- и пут-опционов минимальна. Иными словами, показатель описывает структуру опционных позиций, а не прогнозирует будущую цену актива. 24

Поэтому важно различать расчётный уровень и ценовую цель. Max pain показывает, как менялась бы совокупная стоимость опционов при разных ценах расчётов, но сам по себе не говорит, где будет торговаться биткоин. 24

Что проверили на 919 экспирациях

Исследование охватило 919 экспираций опционов на Deribit по шести монетам за период с 14 февраля по 18 сентября 2026 года. Для каждой экспирации авторы сравнивали итоговую цену с уровнем max pain и с рыночной ценой за шесть часов до расчётов. Для всех шести монет, включая биткоин, итог оказался ближе к цене, наблюдавшейся за шесть часов до экспирации. 3

Авторы также отметили различие в зависимости от времени: по их оценке, за день до экспирации наблюдалось некоторое притяжение к max pain, но в последние часы этот эффект уже не проявлялся. Это вывод конкретного анализа, а не доказательство того, что уровень max pain вызывает движение цены. 3

Как применять этот результат

Если оценивать, где может оказаться цена непосредственно перед экспирацией, в этой выборке котировка за шесть часов до расчётов была более близким ориентиром, чем max pain. Но это не делает текущую цену гарантированным прогнозом: в исследовании она просто оказалась ближе к итоговой. 3

Практический вывод: воспринимайте max pain как снимок распределения опционных позиций, а не как самостоятельную ценовую цель для биткоина. Анализ сравнивал расстояние до итоговой цены — он не проверял прибыльность торговой стратегии на основе max pain и не устанавливал, какие другие факторы могли влиять на рынок.