Max Pain по биткоину: магнит цены или просто расчёт?

Уровень Max Pain по биткоину — не надёжный прогноз цены на момент экспирации. Это расчёт по открытым опционам, который показывает, при какой цене совокупные потери держателей этих контрактов были бы максимальными. Два опубликованных бэктеста ставят под сомнение версию о том, что цена BTC стабильно «тянется» к этому уровню, но ни один из них не даёт отдельного результата только по биткоину. 12

Что именно показывает Max Pain

При расчёте берут открытые опционы с конкретной датой экспирации и проверяют, сколько стоили бы контракты при разных возможных ценах расчёта. Max Pain — уровень, при котором совокупная внутренняя стоимость этих опционов минимальна, а держатели опционов как группа понесли бы наибольшие потери. 8

Это описание возможного результата расчёта, а не указание на то, какая цена обязательно сложится на рынке. Сам по себе уровень Max Pain не становится ценовой целью.

Что показали бэктесты

В одном исследовании рассмотрели 919 экспираций опционов на Deribit по шести криптовалютам. Уровень Max Pain фиксировали за шесть часов до расчёта и сравнивали с ценой, по которой актив уже торговался в тот момент. Для каждой из шести монет итоговая цена оказалась ближе к текущей цене торгов, чем к Max Pain. Это результат по нескольким криптовалютам, а не выборка из 919 экспираций только по биткоину. 2

Отдельный тест сообщил, что Max Pain верно указывал цену расчёта в 35% случаев среди 404 экспираций BTC и ETH. Это общая цифра для двух активов, а не показатель точности для одного биткоина. В доступном описании теста недостаточно подробностей, чтобы точнее оценить методику. 1

Чего эти результаты не доказывают

Вместе эти данные ослабляют утверждение, что в последние часы перед экспирацией Max Pain надёжно притягивает к себе цену. Но у исследований разные выборки и критерии успеха, поэтому их нельзя считать одним сопоставимым тестом. 12

Они также не доказывают, что Max Pain никогда не влияет на рынок или что основанная на нём торговая стратегия не может сработать. Более осторожный вывод таков: имеющиеся данные не подтверждают надёжного движения BTC к этому уровню и не позволяют оценить отдельный эффект для биткоина. 12

Как использовать Max Pain

Воспринимайте Max Pain как один из ориентиров по позициям на рынке опционов: он показывает, как могли бы распределиться выплаты по открытым контрактам при разных ценах расчёта. Но не путайте этот расчёт с прогнозом и не исходите из того, что по мере приближения экспирации BTC обязательно двинется к указанному уровню. Бэктесты призывают к осторожности, а точный эффект именно для биткоина остаётся неясным. 128