Max Pain и экспирация биткоина: что показал тест 919 опционных контрактов

Max Pain — это расчётный уровень, а не цена, к которой биткоин обязан прийти перед экспирацией. В бэктесте 919 экспираций опционов на Deribit по шести монетам итоговая цена расчёта во всех случаях оказалась ближе к рыночной цене за шесть часов до экспирации, чем к Max Pain. Результат ставит под сомнение идею о надёжном «магните» в последние часы, но не является отдельной оценкой для одного только биткоина. 10

Что показывает Max Pain

Max Pain — цена, при которой совокупные выплаты покупателям опционов были бы наименьшими, если бы контракты рассчитали именно по этому уровню. Для расчёта учитываются цены исполнения и позиции по опционам. Сам по себе показатель не говорит о том, что рынок непременно двинется к этой отметке. 15

На Deribit расчёт также не привязан к одной сделке в последнюю секунду: цена экспирации определяется как средневзвешенная по времени цена соответствующего индекса за 30 минут. 15

Что проверили на 919 экспирациях

Исследование охватило 919 экспираций опционов на Deribit по шести монетам в период с 14 февраля по 18 сентября 2026 года. Авторы зафиксировали уровень Max Pain за шесть часов до каждой экспирации и затем сравнили цену расчёта с этим уровнем и с рыночной ценой на момент замера. По каждой монете расчёт оказался ближе к уже существовавшей рыночной цене. 10

Такое сравнение проверяет, давал ли Max Pain более полезный ориентир, чем простая отправная точка — цена, по которой актив уже торговался. В этой выборке не давал. При этом результат относится к шести монетам в совокупности: его нельзя выдавать за показатель точности прогноза именно для биткоина. 10

Что означает цифра 35%

Другой источник сообщает, что Max Pain «правильно указал цену расчёта» в 35% случаев на выборке из 404 экспираций BTC и ETH. Показатель объединяет два актива, а доступное описание не уточняет, как именно авторы определяли правильность такого «прогноза». Поэтому это опубликованный результат исследования, а не самостоятельная оценка точности для биткоина. 1

Как использовать Max Pain

Воспринимайте Max Pain как снимок распределения позиций по опционам и гипотетический уровень выплат, а не как прогноз, которому биткоин должен следовать перед экспирацией. Практичная проверка — сравнить этот уровень с текущей ценой и посмотреть, давал ли он более точный ориентир на выбранном временном отрезке. В описанном сравнении за последние шесть часов — нет. 1015

Выводы здесь ограничены приведёнными бэктестами: исследование 919 экспираций охватывает шесть монет, а результат по 404 экспирациям объединяет BTC и ETH. По доступным описаниям ни одно из этих исследований не даёт отдельной точности Max Pain для биткоина в шестичасовом тесте. 110