Tencent отступает, а основатель Netmarble усиливает контроль над компанией

Планируемая продажа 13,4% акций Netmarble структуре основателя и председателя компании Bang Jun-hyuk заметно изменит расстановку сил вокруг южнокорейского издателя игр. После завершения сделки доля Bang вырастет с 24,93% до 38,34%, а принадлежащая Tencent компания Han River Investment сохранит около 4,7% акций вместо примерно 18,1%. За пакет Tencent получит 374 млрд вон. 58

Главное здесь — не исчезновение отношений между Tencent и Netmarble, а разделение двух ролей: Tencent отказывается от позиции крупного стратегического акционера, но может сохранить коммерческое сотрудничество с компанией.

Как изменится структура владения

Bang Jun-hyuk консолидирует под своим контролем значительно большую долю Netmarble. Его пакет увеличится почти на 13,4 процентного пункта — с 24,93% до 38,34%, тогда как доля Han River Investment сократится примерно до 4,7%. 510

Прямая продажа крупнейшему акционеру также позволяет избежать выброса крупного пакета на открытый рынок. По данным Netmarble и южнокорейских СМИ, такой сценарий мог усилить неопределённость и создать давление на котировки. 35

При этом речь пока идёт о запланированной сделке, а не о полностью завершённом выходе Tencent. Её закрытие намечено на 21 сентября в формате внебиржевой блочной сделки по 33 538 вон за акцию. 814

В результате Bang получит гораздо более весомую позицию в капитале Netmarble, а Tencent сократит как финансовую экспозицию, так и влияние среди акционеров.

Почему это важно для Tencent

Связь Tencent с Netmarble началась как гораздо более масштабная инвестиционная история. В 2014 году китайская компания договорилась вложить около 500 млн долларов за 28% CJ Games — примерно 530 млрд вон по тогдашним данным. 1718

Инвестиция задумывалась не просто как финансовое вложение. Стороны планировали объединить компетенции CJ Games в разработке и игровой каталог с возможностями Tencent в издательстве и операционном управлении. Одновременно игровое подразделение CJ E&M, связанное с Netmarble, должно было войти в объединённую структуру. Целью было усилить конкурентоспособность на мировом рынке мобильных игр и ускорить международное развитие. 1822

После сделки Tencent должен был стать третьим по величине акционером CJ Games. Это давало компании одновременно доступ к южнокорейским разработчикам, долю в перспективном издателе и заметную роль в отношениях, связанных с публикацией игр и выходом на зарубежные рынки. 2125

Теперь этот баланс меняется. Tencent всё ещё останется акционером, но его пакет уже не будет иметь прежнего веса. По сути, компания приблизится к роли миноритарного инвестора с сохраняющимся коммерческим интересом к играм, издательской деятельности и международной дистрибуции.

Выходит ли Tencent ради прибыли?

Доступные цифры не позволяют назвать сделку обычной фиксацией прибыли. За продаваемый пакет Tencent получит 374 млрд вон — меньше примерно 530–533 млрд вон, связанных с первоначальными вложениями 2014 года. 318

Но это лишь предварительное сравнение. Для точного расчёта доходности нужно учитывать полученные дивиденды, возможные предыдущие покупки или продажи акций, налоги и комиссии, а также стоимость примерно 4,7% акций, которые останутся у Tencent после сделки.

Поэтому осторожнее всего трактовать операцию как сокращение давней стратегической инвестиции, а не как доказанный убыточный или прибыльный выход. По опубликованным суммам нельзя однозначно определить общий финансовый результат Tencent.

Почему партнёрство может продолжиться

Доля в капитале и операционное сотрудничество не обязаны меняться одновременно. Netmarble заявила, что глобальное игровое партнёрство с Tencent сохранится, несмотря на передачу акций. 268

Это означает, что компании могут продолжить взаимодействие по отдельным проектам, издательству и международному продвижению игр даже после сокращения доли Tencent. Однако стимулы сторон будут уже другими: у Tencent станет меньше возможностей влиять на управление и меньше капитала под риском, тогда как у основателя Netmarble усилится контроль.

Для обеих компаний сотрудничество всё ещё может иметь практический смысл. Netmarble получает доступ к международным издательским и операционным возможностям Tencent, а Tencent сохраняет деловой интерес к играм южнокорейского разработчика — уже без прежнего масштаба владения.

Что в итоге меняет сделка

Операция делает структуру собственности Netmarble более концентрированной вокруг её основателя. Bang Jun-hyuk укрепляет положение контролирующего акционера, а Tencent переходит из категории заметного стратегического владельца в категорию небольшого акционера и делового партнёра.

Ключевые последствия выглядят так:

• Контроль смещается к Bang Jun-hyuk: его доля должна вырасти до 38,34%.
• Tencent сокращает присутствие: доля Han River Investment уменьшится примерно до 4,7% с 18,1%.
• Риск давления на рынок снижается: крупный пакет выкупает сам Bang, а не инвесторы на открытом рынке. 35
• Меняется первоначальная логика альянса: инвестиция Tencent 2014 года была связана с развитием мобильных игр по всему миру и сотрудничеством в издательстве. 1822
• Коммерческие связи сохраняются: Netmarble утверждает, что глобальное партнёрство продолжится. 26

Иными словами, Tencent отказывается от значительной части влияния через владение акциями, но не обязательно от сотрудничества с Netmarble. Покупка Bang Jun-hyuk локализует контроль над компанией и отделяет коммерческий альянс от крупной доли, которая прежде служила его главным корпоративным фундаментом.