Почему сокращение поставок Murban на 5% подняло сорт почти на $7 выше Brent

Чем нынешняя ситуация отличается от сокращений 2025 года

Нынешнее сокращение выглядит более узким и, вероятно, временным, чем перебои с поставками Murban в июле 2025 года. В июне того года торговые источники сообщали, что ADNOC урезала объёмы отдельных партий Murban с загрузкой в июле на 5–40%. Совокупный объём сокращений оценивался более чем в 3 млн баррелей. При этом долгосрочные покупатели, по имеющимся данным, затронуты не были.

Позднее большую часть поставок партнёрам ADNOC по долевому участию на июль восстановили, а компания заявила, что продолжала выполнять обязательства перед контрактными клиентами. Это указывает на то, что эпизод 2025 года был скорее нестабильным сокращением отдельных распределённых объёмов, а не переходом к постоянной экспортной политике.

Нельзя напрямую приравнивать к нынешнему спотовому сокращению и более низкие прогнозы экспортной доступности в конце 2025 — начале 2026 года. В прогнозе ADNOC от ноября 2025 года доступность Murban для экспорта составляла около 1,58 млн баррелей в сутки в декабре и постепенно росла примерно до 1,59 млн баррелей в сутки в феврале и марте 2026 года. Более ранние прогнозы связывали часть снижения с планами перерабатывать больше Murban на собственном НПЗ ADNOC.

Таким образом, следует различать три разных механизма:

• Нынешняя ситуация: сообщаемое временное сокращение спотовых предложений на август и сентябрь 2026 года.
• Июль 2025 года: резкие и неодинаковые сокращения отдельных партий, оценивавшиеся более чем в 3 млн баррелей.
• Прогнозы конца 2025 — начала 2026 года: плановые изменения экспортной доступности, в том числе из-за решений по загрузке собственного НПЗ, а не обязательно такое же спотовое ограничение.

Что это означает для мирового рынка нефти

В краткосрочной перспективе новость поддерживает премии на ближневосточную нефть с ближайшей поставкой — прежде всего на сорта, которые покупатели считают заменителями Murban. Но сама по себе она не означает существенного сокращения мирового предложения: ограничение сосредоточено в части спотовых продаж ADNOC.

Главный фактор — продолжительность перебоев. Если техническое обслуживание завершится по графику и в октябре спотовые предложения вернутся к обычному уровню, премия Murban может снизиться. Если же доступность останется ограниченной, а азиатские покупатели продолжат конкурировать за ближайшие партии, давление может распространиться на сопоставимые сорта стран Персидского залива и удерживать региональные дифференциалы на повышенном уровне.

Подобная чувствительность рынка уже проявлялась. Ранее перераспределение нефти ADNOC между экспортом, партнёрами и собственным НПЗ меняло доступность других сортов Абу-Даби и влияло на динамику ближневосточных цен.

Азиатские НПЗ рискуют заплатить больше в четвёртом квартале

Переработчики, рассчитывающие на спотовые партии Murban, столкнутся с более высокой стоимостью замещения для поставок в сентябре и октябре. Они могут искать альтернативные баррели, но такая замена не всегда проста или экономически равнозначна: значение имеют качество нефти, конфигурация НПЗ, фрахт и наличие свободных партий.

Если премия Murban сохранится, себестоимость нефтяной корзины для зависимых от него азиатских НПЗ вырастет. Это окажет давление на маржу, если только цены на нефтепродукты не поднимутся достаточно, чтобы компенсировать более дорогое сырьё. Покупатели также могут заранее законтрактовать партии или активнее приобретать сопоставимые сорта из стран Персидского залива, Атлантического бассейна и других регионов — что способно перенести часть премии на более широкий рынок.

Эффект будет неодинаковым для разных переработчиков. Дополнительный спрос, скорее всего, направится прежде всего на близкие заменители Murban. Более тяжёлые или заметно отличающиеся сорта выиграют меньше, если только НПЗ не потребуется просто нарастить объём закупок. Возможность замещения зависит от того, насколько конкретному предприятию важны характеристики Murban и способно ли оно изменить состав сырья.

Как изменится официальное ценообразование ADNOC

Сокращение поставок происходит одновременно с крупной реформой механизма официальных отпускных цен ADNOC. С 1 ноября 2026 года компания перейдёт от формулы на базе фьючерсного контракта Murban на ICE Futures Abu Dhabi к методике с ориентиром на prompt-month Platts Dubai и дифференциалом, который будет объявлять ADNOC.

Текущая система оценивает нефть по фьючерсам Murban примерно за два месяца до загрузки. Новая формула должна теснее привязать официальные цены к месяцу фактической погрузки.

У этого изменения два практических последствия:

1. Цены для долгосрочных покупателей будут быстрее реагировать на ближайшую физическую конъюнктуру. Ориентир Platts Dubai для ближайшего месяца может точнее отражать условия, с которыми НПЗ сталкиваются к моменту поставки, хотя окончательный дифференциал ADNOC по-прежнему будет иметь решающее значение.
2. Фьючерсы Murban станут менее важны для системы долгосрочного ценообразования ADNOC. После объявления о реформе трейдеры, как ожидается, начнут сокращать или закрывать позиции, связанные с контрактом IFAD Murban.

Новая формула сама по себе не означает, что Murban навсегда будет торговаться с более высокой премией. Меняется механизм определения официальной цены, тогда как физический дифференциал будет по-прежнему зависеть от спроса, предложения и корректировки ADNOC.

Какой стратегический сигнал подаёт ADNOC

Избирательное сокращение спотовых продаж, премиальные тендеры и переход к более оперативной формуле ценообразования в совокупности выглядят как признаки более гибкой коммерческой стратегии. Это аналитическая интерпретация, а не заявленная цель ADNOC, однако картина указывает на больший акцент на стоимости и сроках поставок в Азию, а не только на максимальном объёме продаж по заранее заданной формуле.

Азиатский рынок особенно важен для компании: именно он является главным направлением поставок нефти из ОАЭ. По данным Kpler, которые цитировало Reuters, доля ОАЭ в ближневосточных поставках нефти в Азию составила 32% в июне и 27% в июле против 20% годом ранее.

Теперь рынку предстоит определить, останется ли дефицит Murban краткосрочным последствием технического обслуживания или перерастёт в более длительный период управления предложением. Для азиатских НПЗ от этого зависит, окажется ли нынешняя премия временной проблемой при закупках или превратится в заметный фактор роста стоимости сырья в четвёртом квартале.