Почему топливный кризис в Европе повысил доходы НПЗ и подтолкнул акции энергокомпаний

В 2026 году европейские водители столкнулись с ростом цен на топливо, а работающие НПЗ получили возможность дороже продавать свою продукцию. Дело не только в цене сырой нефти. Ограничения судоходства через Ормузский пролив затруднили поставки готового топлива, повреждения заводов в Персидском заливе сократили его выпуск, а перебои на российских НПЗ усилили дефицит. 3234

Почему дефицит выгоден работающим НПЗ

По данным Kpler, которые приводит Reuters, с марта по август экспорт дизеля с Ближнего Востока сократился вдвое — примерно до 800 тыс. баррелей в сутки. На одном из европейских торговых узлов запасы дизеля к 10 сентября опустились до минимума для этого времени года. Украинские удары по российским НПЗ также снизили выпуск топлива, а в июле Россия запретила экспорт дизеля. Все эти факторы ограничивают предложение готового топлива, а не только сырой нефти. 343238

Разницу между ценой нефтепродукта и стоимостью нефти, из которой его производят, называют спредом переработки, или crack spread. Когда дизеля не хватает, эта разница может расти даже при дорогой нефти. Для НПЗ, который продолжает работать, это шанс заработать больше на переработке барреля — но не показатель чистой прибыли: расходы завода ещё нужно вычесть. Испанская Repsol сообщила, что её прибыль за второй квартал утроилась благодаря более высокой марже переработки и ценам на нефть. 31

При этом масштаб сбоев важно измерять точно. Утверждения, что остановлено не менее 10% мировых перерабатывающих мощностей или выведено из строя около 40% российских, не подтверждаются приведёнными источниками. Reuters со ссылкой на оценку Международного энергетического агентства сообщает другое: в июне российские НПЗ перерабатывали на 30% меньше нефти, чем годом ранее. Установленная мощность, фактическая переработка и объём топлива, доступного для экспорта, — разные показатели. 33

Что объясняет рост акций — и чего он не доказывает

По данным на 23 сентября, акции Repsol выросли с начала года на 87,2%, TotalEnergies — на 40,6%. Показатель маржи европейской нефтепереработки TotalEnergies поднялся с 4,7 до 13,5 доллара за баррель. Эти цифры показывают, почему переработка стала привлекательнее для инвесторов. Но рост котировок нельзя целиком записать на счёт НПЗ: у компаний есть и другие направления бизнеса, а доходность акций — не то же самое, что рост прибыли. 1918

Есть и ещё одно различие. По оценке, которую приводит Euronews, маржа по дизелю составляет около 41 евроцента на литр — почти пятую часть цены на заправке. Это составляющая цены, а не 41 цент чистой прибыли компании с каждого литра; сравнивать её напрямую с собственным показателем TotalEnergies в долларах за баррель нельзя. 4

Цена для экономики и пределы быстрых решений

Дорожающее топливо отражается не только на автомобилистах. Согласно сентябрьскому анализу KBC, годовой рост цен на энергоносители в еврозоне ускорился с 10,3% в июле до 14,3% в августе. 10 сентября Европейский центральный банк повысил три ключевые процентные ставки на 0,25 процентного пункта, прямо указав на инфляционное давление из-за конфликта на Ближнем Востоке. По прогнозу его сотрудников, общая инфляция достигнет пика в 3,6% в четвёртом квартале; сроки ослабления энергетического шока остаются неопределёнными. 554947

Запрет экспорта сам по себе не восстановит повреждённые НПЗ и не устранит препятствия для перевозок. Президент США Дональд Трамп поддержал рассмотрение запрета на экспорт дизеля, но решение ещё изучалось. Министр энергетики США предупредил, что такая мера может поднять цены на восточном и западном побережьях страны. Опрошенные Reuters аналитики считают, что запрет может почти не помочь снизить цены в США, зато усугубить дефицит за их пределами. 3638

Обходные пути тоже испытывают нагрузку. Международный союз автомобильного транспорта сообщил о резком ограничении движения через Ормузский пролив и остановке саудовского трубопровода Восток — Запад, по которому проходило примерно 4–5 млн баррелей нефти в сутки. Угрозы судам у пролива Баб-эль-Мандеб осложняют маршрут через Красное море. Однако нефтепровод не служит обходным путём для перевозки сжиженного природного газа, а трудности на этих маршрутах не означают, что альтернативных поставок вовсе нет. 2

Главный вопрос для потребителей и инвесторов — как долго продлится нехватка готового топлива. Если перебои сохранятся, маржа работающих НПЗ может оставаться высокой; восстановление поставок или снижение спроса способны её сократить. ЕЦБ также ожидает, что энергетический шок со временем ослабнет, но подчёркивает неопределённость этого прогноза. 147