«Премия за Трампа» на развивающихся рынках: победители, проигравшие и палка о двух концах

Глобальные управляющие активами все чаще делают ставку не на макроэкономику, а на геополитику. Стратегия, получившая название «премия за Трампа», стала доминирующей на развивающихся рынках: инвесторы вливают капитал в суверенные облигации стран, чьи лидеры установили тесные связи с администрацией Дональда Трампа, и выводят средства из тех, кого воспринимают как противников . Это создает резкий водораздел с явными бенефициарами, но масштабная распродажа бондов, спровоцированная иранским кризисом, обнажает всю хрупкость этой политической игры.

Фавориты геополитического торга

Наибольшие дивиденды от этой стратегии пока получает Латинская Америка, где личные отношения с Белым домом напрямую конвертируются в рыночный успех.

Аргентина стала эталонной сделкой. Президент Хавьер Милей, активный сторонник Трампа, получил от США беспрецедентную финансовую поддержку, включая 20-миллиардную программу в рамках механизма расширенного кредитования МВФ и обсуждаемую своп-линию Казначейства США . В феврале 2026 года было подписано двустороннее торгово-инвестиционное соглашение . Аргентинские бонды взлетели до небес, принеся около 3,6% дохода только за январь 2026 года .

Эквадор также вошел в число главных бенефициаров. Президент Даниэль Нобоа заслужил расположение Вашингтона сотрудничеством в сфере борьбы с наркотрафиком и незаконным оборотом оружия . Облигации страны принесли около 3% за январь 2026 года, и страна разместила рекордный выпуск на $4 млрд, впервые вернувшись на мировые долговые рынки после реструктуризации 2020 года .

На этом же фоне резко выросли котировки бондов Сальвадора — еще одной страны, попавшей в волну лояльного капитала .

Для любителей риска самой «горячей» ставкой стала Венесуэла. Дефолтные облигации правительства и государственной нефтяной компании PDVSA резко подорожали после того, как США задержали Николаса Мадуро в начале января 2026 года. Дэвид Роббинс из TCW оценивает потенциальный уровень восстановления стоимости в 60 центов за доллар (против прежних 40 центов) в расчете на то, что США сыграют решающую роль в реструктуризации венесуэльского долга примерно на $60 млрд .

Границы возможностей: политическая лояльность не отменяет рисков

Теплые отношения с Белым домом не стирают фундаментальные кредитные риски. Апрель 2026 года, по данным индекса EMBI от J.P. Morgan, показал, что даже лояльные Трампу правительства имеют чрезвычайно высокие спреды странового риска. Самым опасным игроком в регионе остается Венесуэла с показателем в 5557 базисных пунктов, за ней следуют Аргентина (556 б.п.), Эквадор (411 б.п.) и Сальвадор (318 б.п.) — уровни, невероятно далекие от стабильных Уругвая (62 б.п.) или Чили (83 б.п.) . Как точно подметило издание Bloomberg Línea, «доступ в Вашингтон не означает автоматического доверия на Уолл-стрит» .

Индия — друг, оставшийся за бортом. Это самый яркий пример того, как общая геополитическая дружба не конвертируется в финансовые выгоды. Несмотря на хорошие отношения, Индия так и не заключила торговую сделку с администрацией Трампа. В январе 2026 года иностранцы продали индийских акций более чем на $4 млрд, продолжив рекордный исход предыдущего года. Рупия потеряла более 5% к доллару за 12 месяцев, став одной из немногих валют EM, показавших снижение .

Этот разрыв подчеркивает суровую реальность: одной геополитической лояльности недостаточно. Доступ к рынкам, торговые соглашения и личная дипломатия лидеров — вот истинная валюта «премии за Трампа».

Иранская распродажа: угроза для всех без разбора

Хрупкость стратегии стала очевидной из-за шока, которому безразлична политическая лояльность — конфликта с Ираном. Блокировка Ормузского пролива вызвала резкий скачок цен на нефть и глобальных инфляционных ожиданий, спровоцировав массированную распродажу на долговых рынках .

• Доходность 30-летних казначейских облигаций США касалась отметки 5,16%, а затем и вовсе достигла 5,20% — максимума с 2007 года .
• В марте 2026 года, в первый месяц войны, индекс развивающихся рынков MSCI EM рухнул на 13,3% .
• Три наиболее уязвимые экономики Азии — Индонезия, Филиппины и Индия — столкнулись с мощным оттоком капитала и обвалом национальных валют, что вынудило центробанки думать об ужесточении политики, несмотря на экономический ущерб от нефтяного шока .
• Доходность эталонных 10-летних облигаций Индии подскочила на 6 базисных пунктов почти до 7% после того, как провалились мирные переговоры США и Ирана .

Распродажа ударила без разбора по друзьям и врагам, доказав, что глобальный макроэкономический шторм может мгновенно смыть любую «премию», полученную от связей с Белым домом.

Палка о двух концах

Тис Лоу из Ninety One лучше всех сформулировал главный риск этой стратегии: «Для рынков это палка о двух концах: вероятнее всего, выиграют политически лояльные страны, в то время как против левых администраций США могут задействовать политические рычаги давления, что вызовет волатильность» .

Эта двойственность уже видна невооруженным глазом. Лояльные страны получают экстраординарную финансовую дипломатию: Аргентина — 20-миллиардную программу МВФ, Эквадор — возвращение на рынки облигаций. Страны же с «левым» уклоном сталкиваются со встречным ветром. Директор по инвестициям Gramercy предупредил, что правительствам стран Западного полушария следует готовиться к более жесткому давлению со стороны администрации Трампа, чтобы заставить их «выбрать сторону» .

Портфельные менеджеры уже пересматривают подходы. Аарон Гиффорд из T. Rowe стал осторожнее относиться к панамским бондам из-за опасений, что Трамп усилит давление в вопросе Панамского канала. TCW охладел к Мексике, где назревает пересмотр торгового соглашения USMCA .

Новая реальность, как резюмирует Мауро Фавини из Vanguard, требует гибкости: «Когда вы добавляете геополитику в уравнение, правила игры меняются. Приходится действовать по более подвижному сценарию» . Для инвесторов это означает возможность ловить попутный политический ветер, но при этом всегда держать в уме, что следующий шторм может разразиться над всеми, независимо от того, кто дружит с президентом.