Ценовые ориентиры Goldman сейчас балансируют на лезвии ножа между этими двумя экстраординарными силами.

Где сосредоточена слабость спроса

Goldman выделяет два региона, которые тянут спрос вниз: Китай и Европу .

В Китае резко упали импорт нефтеперерабатывающих заводов и продажи топлива, а данные по розничным продажам за апрель подтвердили картину сокращения потребления . Замедление спроса заметно по всем категориям: автомобильное топливо, авиакеросин и нефтехимическое сырье — Goldman отмечает снижение загрузки на нефтехимических предприятиях Азии как дополнительный сигнал стресса .

В Европе импорт авиакеросина примерно на 60% ниже средних показателей 2025 года, а общее потребление топлива разочаровало даже по сравнению с уже консервативными оценками банка . Анализ апрельских данных по розничным продажам, проведенный Goldman, показывает, что риск снижения спроса только со стороны Китая и Западной Европы может составлять порядка 2 мб/с — этого достаточно, чтобы сократить прогноз по Brent примерно на $10 за баррель при сохранении тенденции .

«Дыра» в спросе возникает даже на фоне сохраняющегося острого дефицита предложения — это сочетание Goldman характеризует как подлинную «фазу разрушения спроса», когда высокие цены на нефтепродукты и их дефицит напрямую урезают конечное потребление .

Сторона предложения: исторический шок, который не проходит

Ормузский пролив в нормальных условиях обеспечивает около 20% мировых поставок нефти. По состоянию на конец мая пропускная способность пролива обрушилась до 5% от нормы после американо-израильских ударов по Ирану в конце февраля . Goldman отмечает, что примерно две трети вызванного этим отбора запасов приходится на потерю поставок, а остальное — на превентивное накопление резервов .

Потери добычи ошеломляют: около 14,5 мб/с ближневосточной нефти выведены из строя, и банк оценивает совокупные потери более чем в 800 миллионов баррелей при базовом сценарии восстановления . Этот сценарий теперь предполагает нормализацию экспорта из стран Персидского залива к концу июня, что позже предыдущей оценки на середину мая .

Аналитики Goldman под руководством Даана Стрейвена описали ситуацию в записке от конца апреля как несущую экономические риски «больше, чем предполагает наш базовый сценарий по сырой нефти, из-за чистых рисков роста цен на нефть, необычайно высоких цен на нефтепродукты, рисков их дефицита и беспрецедентного масштаба шока» .

Двусторонний риск: почему прогноз в $90 далеко не точен

Базовый сценарий банка на четвертый квартал 2026 года — $90 за Brent и $83 за WTI — это попытка уравновесить две мощные противоборствующие силы, и Goldman прямо заявляет, что риски существуют в обоих направлениях .

Риск снижения: падение спроса углубляется или распространяется

Уже зафиксированное снижение спроса на 4–5 мб/с является прямым встречным ветром для ценового прогноза. Если экономическая слабость в Китае и Европе усилится или если высокие цены продолжат подавлять потребление авиакеросина, нефтехимического сырья и автомобильного топлива в более широком смысле, цены могут оказаться ниже целевого уровня в $90. Goldman указал, что эрозия спроса сама по себе может «срезать» около $10 с прогноза по Brent .

Важно, что банк рассматривает это как реакцию спроса, оказавшуюся «более сильной, чем моделировалось», — фактическое конечное потребление нефти упало в ответ на высокие цены сильнее, чем предполагали прежние модели банка .

Риск роста: Ормузский пролив остается закрытым

Несмотря на встречные ветры со стороны спроса, шок предложения остается доминирующей угрозой роста цен. Ормузский пролив по-прежнему фактически закрыт для нефтяных танкеров, и любая дальнейшая эскалация или задержка с его открытием усугубит и без того серьезный дефицит предложения. Неблагоприятный сценарий Goldman — при котором потоки остаются сильно ограниченными дольше — поднимет Brent в четвертом квартале выше $100/барр., а экстремальный сценарий может приблизиться к $120/барр. .

Мировые запасы, даже при оптимистичных предположениях о восстановлении, как ожидается, упадут до самого низкого уровня как минимум с 2018 года . Это оставляет рынок с очень небольшой «подушкой безопасности» на случай любого дополнительного сбоя.

Суть: рынок зажат между двумя крайностями

Текущая точка зрения Goldman Sachs заключается в том, что нефтяной рынок столкнулся не с одним кризисом, а с двумя накладывающимися друг на друга. С одной стороны, разрушение спроса ускоряется в двух крупнейших регионах-потребителях за пределами Северной Америки. С другой — закрытие Ормузского пролива создает самое жесткое ограничение предложения в современной истории. Прогноз банка по Brent на уровне $90 — это, по сути, ставка на то, что эти две силы уравновесят друг друга, но записки ясно дают понять, что любая из них может решительно нарушить баланс.

Ценовые ориентиры Goldman сейчас балансируют на лезвии ножа между этими двумя экстраординарными силами.

Где сосредоточена слабость спроса

Goldman выделяет два региона, которые тянут спрос вниз: Китай и Европу .

В Китае резко упали импорт нефтеперерабатывающих заводов и продажи топлива, а данные по розничным продажам за апрель подтвердили картину сокращения потребления . Замедление спроса заметно по всем категориям: автомобильное топливо, авиакеросин и нефтехимическое сырье — Goldman отмечает снижение загрузки на нефтехимических предприятиях Азии как дополнительный сигнал стресса .

В Европе импорт авиакеросина примерно на 60% ниже средних показателей 2025 года, а общее потребление топлива разочаровало даже по сравнению с уже консервативными оценками банка . Анализ апрельских данных по розничным продажам, проведенный Goldman, показывает, что риск снижения спроса только со стороны Китая и Западной Европы может составлять порядка 2 мб/с — этого достаточно, чтобы сократить прогноз по Brent примерно на $10 за баррель при сохранении тенденции .

«Дыра» в спросе возникает даже на фоне сохраняющегося острого дефицита предложения — это сочетание Goldman характеризует как подлинную «фазу разрушения спроса», когда высокие цены на нефтепродукты и их дефицит напрямую урезают конечное потребление .

Сторона предложения: исторический шок, который не проходит

Ормузский пролив в нормальных условиях обеспечивает около 20% мировых поставок нефти. По состоянию на конец мая пропускная способность пролива обрушилась до 5% от нормы после американо-израильских ударов по Ирану в конце февраля . Goldman отмечает, что примерно две трети вызванного этим отбора запасов приходится на потерю поставок, а остальное — на превентивное накопление резервов .

Потери добычи ошеломляют: около 14,5 мб/с ближневосточной нефти выведены из строя, и банк оценивает совокупные потери более чем в 800 миллионов баррелей при базовом сценарии восстановления . Этот сценарий теперь предполагает нормализацию экспорта из стран Персидского залива к концу июня, что позже предыдущей оценки на середину мая .

Аналитики Goldman под руководством Даана Стрейвена описали ситуацию в записке от конца апреля как несущую экономические риски «больше, чем предполагает наш базовый сценарий по сырой нефти, из-за чистых рисков роста цен на нефть, необычайно высоких цен на нефтепродукты, рисков их дефицита и беспрецедентного масштаба шока» .

Двусторонний риск: почему прогноз в $90 далеко не точен

Базовый сценарий банка на четвертый квартал 2026 года — $90 за Brent и $83 за WTI — это попытка уравновесить две мощные противоборствующие силы, и Goldman прямо заявляет, что риски существуют в обоих направлениях .

Риск снижения: падение спроса углубляется или распространяется

Уже зафиксированное снижение спроса на 4–5 мб/с является прямым встречным ветром для ценового прогноза. Если экономическая слабость в Китае и Европе усилится или если высокие цены продолжат подавлять потребление авиакеросина, нефтехимического сырья и автомобильного топлива в более широком смысле, цены могут оказаться ниже целевого уровня в $90. Goldman указал, что эрозия спроса сама по себе может «срезать» около $10 с прогноза по Brent .

Важно, что банк рассматривает это как реакцию спроса, оказавшуюся «более сильной, чем моделировалось», — фактическое конечное потребление нефти упало в ответ на высокие цены сильнее, чем предполагали прежние модели банка .

Риск роста: Ормузский пролив остается закрытым

Несмотря на встречные ветры со стороны спроса, шок предложения остается доминирующей угрозой роста цен. Ормузский пролив по-прежнему фактически закрыт для нефтяных танкеров, и любая дальнейшая эскалация или задержка с его открытием усугубит и без того серьезный дефицит предложения. Неблагоприятный сценарий Goldman — при котором потоки остаются сильно ограниченными дольше — поднимет Brent в четвертом квартале выше $100/барр., а экстремальный сценарий может приблизиться к $120/барр. .

Мировые запасы, даже при оптимистичных предположениях о восстановлении, как ожидается, упадут до самого низкого уровня как минимум с 2018 года . Это оставляет рынок с очень небольшой «подушкой безопасности» на случай любого дополнительного сбоя.

Суть: рынок зажат между двумя крайностями

Текущая точка зрения Goldman Sachs заключается в том, что нефтяной рынок столкнулся не с одним кризисом, а с двумя накладывающимися друг на друга. С одной стороны, разрушение спроса ускоряется в двух крупнейших регионах-потребителях за пределами Северной Америки. С другой — закрытие Ормузского пролива создает самое жесткое ограничение предложения в современной истории. Прогноз банка по Brent на уровне $90 — это, по сути, ставка на то, что эти две силы уравновесят друг друга, но записки ясно дают понять, что любая из них может решительно нарушить баланс.