Может ли ИИ-индустрия стать «слишком большой, чтобы рухнуть»?

Если отдельный ИИ-проект окажется убыточным, это прежде всего проблема его инвесторов. Джеффа Шмида, возглавляющего Федеральный резервный банк Канзас-Сити — одно из региональных подразделений центрального банка США, — интересует более широкий вопрос: могут ли убытки распространиться по сети компаний, договоров и кредиторов. 25 сентября 2026 года он спросил, не движется ли отрасль к экосистеме, которая станет «слишком большой, чтобы рухнуть». Шмид напомнил о государственной поддержке крупных финансовых организаций во время кризиса 2007–2009 годов.1

Где может возникнуть цепная реакция

Ещё в августе Шмид говорил, что масштабы строительства ИИ-инфраструктуры и способы её финансирования заслуживают внимания как возможный источник системного риска — то есть риска, выходящего за пределы отдельных компаний.2

Один из возможных путей распространения убытков связан с проектным финансированием дата-центров. При такой схеме долг погашается за счёт денежных поступлений самого проекта. Если выручка окажется ниже ожидаемой, вернуть кредит станет сложнее. А если несколько проектов и кредиторов опираются на схожие прогнозы спроса, потери могут затронуть их одновременно. Это сценарий риска, а не свидетельство того, что цепная реакция уже началась.

Масштаб потенциального участия финансовых организаций показывает сообщение Reuters со ссылкой на Nikkei Asia: японская страховая компания Nippon Life планировала направить 2 трлн иен (12,75 млрд долларов) на финансирование инфраструктурных проектов, включая строительство дата-центров в США. Вся сумма не предназначалась исключительно для ИИ-дата-центров.17

Сравнение с финансовым кризисом ставит перед надзорными органами вопрос о том, насколько хорошо они видят общие обязательства и взаимосвязанные риски. Оно не означает, что нынешнее финансирование ИИ уже сопоставимо с докризисной финансовой системой по уязвимости. По сообщению Reuters, в августе некоторые представители ФРС призывали следить за инвестициями, но не считали скорый кризис по образцу ипотечного вероятным.3

Что делают регуляторы

Японское Агентство финансовых услуг усиливает проверку того, как крупнейшие банки и страховщики управляют рисками при финансировании ИИ-дата-центров, преимущественно в США.23 В числе его надзорных приоритетов также значатся вложения в дата-центры и другие проекты наряду с рисками кредитования недвижимости.20 Проверка возможных потерь не означает, что эти кредиты уже перестали обслуживаться.

В США двухпартийная группа из 26 генеральных прокуроров штатов во главе с Летицией Джеймс из Нью-Йорка призвала Конгресс принять комплексные федеральные правила и протоколы безопасности для наиболее продвинутых систем ИИ.3349 Их обращение касается прежде всего безопасности самих систем, а не возврата кредитов на строительство дата-центров. Эти направления надзора дополняют друг друга: безопасная модель не гарантирует окупаемости инфраструктуры, а осторожное кредитование не решает всех проблем безопасности ИИ.

Пока вопрос Шмида остаётся открытым. Чтобы понять, может ли ИИ-экосистема действительно стать «слишком большой, чтобы рухнуть», необходимо выяснить, кто кому обязан и способны ли убытки выйти за пределы компаний, изначально принявших риск.12