Токенизация финансовых активов постепенно переносит традиционные инструменты на блокчейн. Однако, по мнению JPMorgan, токенизированные фонды денежного рынка (Money Market Funds, MMF) вряд ли смогут заменить стейблкоины в роли основного «цифрового кэша» криптоэкономики.
Согласно анализу банка, сегодня такие фонды составляют лишь около 5% от размера рынка стейблкоинов, и даже при благоприятной нормативной среде их доля в долгосрочной перспективе может увеличиться только до 10–15%. Причина — структурные ограничения регулирования, прежде всего законодательства о ценных бумагах. ![]()
![]()
Стейблкоины уже стали денежным слоем крипторынка
JPMorgan отмечает, что стейблкоины фактически выполняют роль базовой ликвидности в цифровой экономике. Их используют для:
- торговли криптоактивами
- обеспечения (collateral) в финансовых операциях
- расчетов между площадками
- трансграничных платежей
- управления ликвидностью на централизованных биржах и в DeFi
Благодаря тому, что стейблкоины свободно перемещаются между кошельками, протоколами и платформами, они функционируют почти как универсальные цифровые деньги внутри крипторынка. Эта переносимость делает их удобными для ежедневных транзакций. ![]()
Ограничения токенизированных фондов
Токенизированные фонды денежного рынка устроены иначе. Даже если их доли представлены в виде токенов на блокчейне, юридически это акции инвестиционного фонда, то есть ценные бумаги.
Это автоматически накладывает ряд ограничений:
- требования к квалификации инвесторов
- процедуры комплаенса и идентификации
- обязательства по раскрытию информации
- ограничения на передачу и оборот долей
Из‑за этих правил такие токены не могут свободно циркулировать в открытой криптоинфраструктуре. JPMorgan называет это структурным регуляторным недостатком по сравнению со стейблкоинами. ![]()
![]()
Поэтому токенизированные фонды гораздо хуже подходят для роли ежедневного расчетного актива в децентрализованных рынках.
Их основная функция — доходные резервы
Вместо конкуренции со стейблкоинами JPMorgan ожидает разделение ролей.
Фонды денежного рынка традиционно инвестируют в краткосрочные государственные облигации и другие высоколиквидные инструменты. После токенизации они дают институциональным инвесторам возможность держать долларовые активы на блокчейне и одновременно получать доходность — чего большинство стейблкоинов напрямую не предлагает. ![]()
По оценке банка, такие продукты будут использоваться прежде всего для:
- управления корпоративной ликвидностью
- обеспечения и коллатерала в цифровых рынках
- резервов для эмитентов стейблкоинов
- размещения свободных средств на блокчейне с получением доходности
Это соответствует тому, как институциональные инвесторы традиционно используют фонды денежного рынка в классической финансовой системе.
Собственные проекты JPMorgan на Ethereum
JPMorgan не только анализирует рынок, но и активно развивает этот сегмент.
В декабре 2025 года компания запустила свой первый токенизированный фонд денежного рынка — My OnChain Net Yield Fund (MONY) — на публичной сети Ethereum. Фонд предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к доходным долларовым активам в ончейн‑формате. ![]()
Затем, в мае 2026 года, был представлен второй продукт — JPMorgan OnChain Liquidity‑Token Money Market Fund (JLTXX). Этот зарегистрированный в США государственный фонд инвестирует преимущественно в краткосрочные казначейские облигации США и сделки репо под их обеспечение. ![]()
Одна из целей JLTXX — предоставить регулируемые ликвидные резервы, которые могут использовать, например, эмитенты стейблкоинов или институциональные участники цифровых рынков. ![]()
Формирование двухуровневой денежной системы на блокчейне
По сути, анализ JPMorgan описывает будущую структуру цифровых финансов как двухуровневую:
- Стейблкоины — основной расчетный актив для платежей, торговли и ликвидности.
- Токенизированные фонды денежного рынка — доходный резервный слой и инструмент управления ликвидностью для институциональных игроков.
В такой модели стейблкоины продолжают выполнять роль повседневных денег криптоэкономики, а токенизированные фонды работают «за кулисами» как резервный слой, генерирующий доходность.
Даже по мере ускорения токенизации финансовых рынков JPMorgan ожидает, что эти два инструмента будут скорее дополнять друг друга, чем конкурировать напрямую.
