Как AQAv2 направляет доходность USDC на выкуп HYPE

AQAv2 — сокращение от Aligned Quote Asset v2 — меняет способ, которым Hyperliquid извлекает экономическую выгоду из используемых на платформе стейблкоинов. Теперь поддержка покупок HYPE может финансироваться не только доходами, связанными с торговлей: часть доходности резервов за вычетом издержек по балансу привязанного стейблкоина направляется в Hyperliquid Assistance Fund — фонд, используемый для выкупа HYPE. 1820

Как поток доходности USDC попадает в фонд выкупа

AQAv2 позволяет разделить роли технического деплоера и казначейского деплоера стейблкоина. Казначейский деплоер указывает адрес казначейства, который передаёт Hyperliquid 100% определённой протоколом ставки AQA. Техническая и казначейская части построены примерно в пропорции 1:9. Поэтому модель обычно описывают так: протокол получает около 90% дохода от резервной доходности с поправкой на издержки по привязанному объёму стейблкоина. 1823

Этот денежный поток поступает в Assistance Fund, а не формируется из биржевых торговых комиссий. Далее фонд может направлять полученные средства на рыночные покупки и сжигание HYPE. 20

Важно не путать это с использованием самого резерва. AQAv2 не превращает основной объём USDC в капитал для выкупа. Механизм распределяет именно доходность, получаемую от резервной структуры после применимых затрат, тогда как USDC остаётся базовым резервом котировочного актива.

Чем версия v2 отличается от исходной AQA-модели

Согласно документации Hyperliquid, казначейский деплоер в AQAv2 передаёт протоколу полную базовую ставку AQA. Это вдвое выше ставки распределения выручки, указанной в действующей спецификации AQA. 18

AQAv2 рассчитана на стейблкоины, которые не обязательно выпускаются исключительно для Hyperliquid. Вместо модели, где привязка к экосистеме строится главным образом вокруг нативного эмитента и торговых преимуществ, v2 разделяет операционные и казначейские задачи. Экономическое обязательство по распределению доходности закреплено за казначейской частью конструкции; при соотношении 1:9 именно она даёт основную долю доходности, которой делится протокол. 1823

Фреймворк одобрили 19 из 26 валидаторов, или 69,08%, согласно сообщениям того периода. 17

Когда началось начисление и когда деньги дошли бы до фонда

Начисление доходности AQAv2 началось 26 августа 2026 года. Доход от резервов рассчитывается 30-дневными интервалами, после чего платёж автоматически переводится в Assistance Fund через восемь дней после закрытия интервала. Первая выплата была запланирована на 3 октября 2026 года. 1820

Для оценки механизма это принципиально: дата активации означала начало начисления, а не немедленное поступление денег в фонд для выкупа.

Откуда взялась оценка в $193 млн в год

Оценка от 6 сентября, приписываемая Маккенне из Arete Capital, опиралась на три параметра:

• около $6,21 млрд в USDC, связанных с кошельком AQA v2;
• ориентировочную доходность AQA примерно 3,10%;
• базовую ставку 30-day SOFR около 3,65%. 35

Умножение $6,21 млрд на 3,10% даёт примерно $192,5 млн, то есть около $193 млн годового дохода в пересчёте на год. Это расчёт на основе баланса и ставки в конкретный момент времени, а не официальный прогноз выручки Hyperliquid. 35

Если в Assistance Fund направляется порядка 90% такого дохода, ориентир составит около $173,7 млн в год. При простом делении на 365 дней это примерно $476 тыс. в день.

В некоторых публикациях вместе с оценкой $193 млн фигурировало давление выкупа около $527 тыс. в день. При прямом расчёте с 90%-ной долей и 365 днями эти цифры не сходятся. Вероятно, дневной показатель использует другой баланс, ставку, период или метод годового пересчёта. Его не следует воспринимать как гарантированный ежедневный объём покупок. 35

Почему величина потока может быстро меняться

Вклад AQAv2 не фиксирован. Его фактический размер зависит от нескольких факторов:

1. Объёма привязанного USDC. Рост баланса в соответствующей структуре увеличивает базу для доходности, а вывод средств её сокращает.
2. Ставки AQA и экономики резервов. Показатель 3,10% был ориентиром, выведенным из конкретной процентной среды, а не фиксированной доходностью протокола. 35
3. Издержек, учтённых в скорректированной доходности. Доля протокола рассчитывается после релевантных затрат на управление резервами, а не обязательно от валовой базовой ставки. 18
4. Исполнения Assistance Fund. Поступление средств в фонд создаёт возможность финансирования, но сроки и объём фактических покупок HYPE будут зависеть от рыночной ситуации и исполнения сделок.

Более ранняя оценка предполагала, что после начала поступления средств в Assistance Fund AQAv2 может увеличить дневную выручку протокола или способность финансировать выкупы примерно на 18,06%. Это также сценарий, а не заранее закреплённый результат. 42

AQAv2 дополняет уже существующий механизм выкупа

Assistance Fund покупал HYPE на рынке и до запуска AQAv2. В публикациях вокруг активации сообщалось, что фонд потратил около $1,1 млрд на приобретение примерно 45,07 млн HYPE. 25

Следовательно, AQAv2 добавляет ещё один потенциальный источник финансирования выкупа. Стратегически главное изменение — диверсификация: часть средств теперь может поступать из экономики резервов стейблкоина, а не только из торговли и комиссий.

Как это соотносится с бизнес-показателями Hyperliquid

Поток резервной доходности появился на фоне расширения деривативной активности Hyperliquid. По данным отчёта, связанного с компанией, доля платформы в мировом объёме бессрочных фьючерсов с учётом централизованных площадок достигла примерно 9,4% к 30 июня 2026 года. Позднее открытый интерес на платформе достиг примерно $13 млрд — 23 августа. 3

При этом валовая выручка протокола не обязательно растёт синхронно с торговой активностью. Один из отчётов оценивал валовую выручку примерно в $202 млн во II квартале 2026 года, что на 43% ниже пика III квартала 2025 года, хотя объёмы и открытый интерес обновляли рекорды. В качестве одного из факторов расхождения называлась меняющаяся экономика рынков, развёрнутых билдерами. 8

Именно этим объясняется интерес к AQAv2: механизм способен добавить источник выручки, который напрямую зависит от баланса привязанного стейблкоина и процентных ставок, а не только от комиссий на рынке бессрочных контрактов. Однако $193 млн — это годовой ориентир по доходности, тогда как $202 млн — выручка за один квартал. Оба показателя важны для оценки экономики, но их нельзя складывать или напрямую сопоставлять без приведения периодов и определений к одной базе. 835

Главное

AQAv2 — это механизм, который превращает часть доходности резервов USDC в регулярное финансирование Assistance Fund. Конструкция направляет в Hyperliquid примерно 90% скорректированной на издержки доходности резервов привязанного стейблкоина; эти средства могут поддерживать выкуп и сжигание HYPE. 1820

Расчёт с $6,21 млрд USDC, ориентировочной доходностью 3,10% и $193 млн в год полезен как масштабная оценка возможности, но не является гарантией. Фактический вклад в выкуп HYPE будет меняться вместе с балансами, ставками, издержками, графиком расчётов и решениями фонда по исполнению покупок. 35