Несмотря на положительную динамику, PMI остается значительно ниже своего долгосрочного среднего значения в 54.3. Причиной тому — продолжающиеся сбои в поставках из-за закрытия Ормуза, которые продолжают оказывать давление на доступность сырья и сроки поставок . Способность ОАЭ экспортировать нефть через свой терминал в Фуджейре (Аравийское море), расположенный за пределами пролива, обеспечила критически важный буфер. Однако ее основной торгово-логистический хаб Джебель-Али сильно пострадал от нарушения морского сообщения, как и сферы туризма, розничной торговли и авиации .

Саудовская Аравия: возвращение к росту после апрельского спада

PMI для несырьевого сектора Саудовской Аравии в мае вновь вернулся в зону роста, преодолев апрельский спад, когда индекс опустился ниже пороговой отметки 50.0. Аналитики MUFG Research сообщили, что общий PMI королевства вырос до 51.5 по сравнению с 48.8 в апреле, что сигнализирует о восстановлении деловой активности в несырьевом секторе . Точное значение майского PMI не было опубликовано в доступных данных S&P Global, но тенденция была очевидна: внутренний спрос сохранился, а экономика оставалась устойчивой.

Ключевым преимуществом Саудовской Аравии стал магистральный нефтепровод «Восток-Запад» (East-West Pipeline), способный перекачивать до 5 миллионов баррелей в сутки из Персидского залива в красноморский порт Янбу, что позволило королевству перенаправить экспорт углеводородов в обход Ормуза . Более высокие мировые цены на нефть, которые в 2026 году держались в среднем около $86 за баррель, с лихвой компенсировали снижение объемов экспорта для производителей, имеющих активные пути обхода . МВФ 3 июня отметил, что экономика Саудовской Аравии демонстрирует «гибкость и устойчивость», хотя и предупредил, что затяжной конфликт может негативно сказаться на среднесрочных перспективах роста и инвестиций .

Географическая линия разлома: наличие обходных путей определяет победителей и проигравших

Блокада Ормуза фактически разделила страны Залива на две группы. Саудовская Аравия и ОАЭ были признаны менее пострадавшими именно потому, что у них есть действующие экспортные мощности в портах, расположенных за пределами пролива . Оман, чьи добыча и экспортные маршруты полностью находятся вне зоны зависимости от этого узкого места, столкнулся с иным профилем рисков .

Напротив, страны, полностью зависящие от Ормузского коридора, испытали немедленное и серьезное экономическое давление. У Кувейта, Ирака, Катара и Бахрейна нет альтернативных маршрутов экспорта, что делает их крайне уязвимыми в случае затяжного закрытия пролива . Бахрейн был признан наиболее уязвимым: в стране отсутствуют пути обхода, а безубыточная цена на нефть для сбалансирования бюджета составляет от $110 до $130 за баррель .

Кредитные рейтинги: пока без понижений, но предупреждения усиливаются

В мае 2026 года ни один суверенный рейтинг стран Залива не был понижен, что стало свидетельством значительных фискальных резервов региона и высоких цен на нефть. ОАЭ сохранили долгосрочный рейтинг дефолта эмитента на уровне AA- от Fitch, а Саудовская Аравия — рейтинг Aa3 от Moody’s со стабильным прогнозом . Все три крупнейших агентства — Moody’s, Fitch и S&P — сохранили рейтинги стран Залива неизменными, ссылаясь на активы суверенных фондов и сильные финансовые резервы как на амортизаторы шоков .

Однако за этой стабильностью скрывалась далеко не безоблачная картина. Fitch предупредил 28 мая, что продолжающийся конфликт с Ираном несет значительные риски и может привести к массовому снижению суверенных и корпоративных рейтингов по всему региону, если боевые действия затянутся . Ранее, в марте, Fitch поместил рейтинг Катара AA на пересмотр с возможностью понижения после того, как иранские удары повредили объекты по производству СПГ в Рас-Лаффане. Агентство предупредило, что ситуация с безопасностью может «ухудшиться навсегда» .

Moody’s ранее уже понизило прогноз по кредитному рейтингу Бахрейна со «стабильного» на «негативный» на фоне остановки экспорта, что подчеркивает асимметричный характер воздействия даже в рамках ССАГПЗ .

Фондовые рынки Залива: падение на 1.3% на фоне глобального ралли

Фондовые рынки стран Персидского залива в мае резко разошлись с мировыми эталонами. Индекс MSCI GCC снизился на 1.3%, в то время как индекс MSCI World взлетел на 5%, продолжив рекордный рост на волне оптимизма в отношении акций ИИ-инфраструктуры . Это отставание отражает сохраняющуюся тревогу инвесторов по поводу закрытия Ормуза, волатильности нефтяного рынка и геополитической неопределенности, даже на фоне общего глобального роста, вызванного оптимизмом вокруг ИИ .

Это уже третий месяц подряд, когда давление на фондовые рынки Залива оказывает ситуация вокруг Ормуза. Периодически возникающие надежды на прекращение огня не смогли трансформироваться в устойчивую уверенность рынка .

Прогнозы ВВП: ощутимый удар даже от краткосрочной блокады

Экономическая цена закрытия Ормуза нашла отражение в нескольких прогнозах международных организаций:

• Allianz оценил, что закрытие пролива сроком до шести недель снизит ВВП Саудовской Аравии примерно на 1.6 процентного пункта, а ВВП ОАЭ — на 3.3 процентного пункта .
• Федеральный резервный банк Далласа смоделировал ситуацию, при которой изъятие примерно 20% мирового предложения нефти с рынка во втором квартале 2026 года повысит среднюю цену WTI до $98 за баррель и снизит годовой рост мирового реального ВВП на 2.9 процентного пункта в этом квартале .
• Goldman Sachs предупредил, что некоторые экономики ССАГПЗ могут столкнуться с более значительным падением несырьевого ВВП во время войны с Ираном, чем во время пандемии .

Более серьезный прогнозируемый удар по ОАЭ объясняется их зависимостью от туризма, логистики и торгового хаба Джебель-Али, хотя экономика страны более диверсифицирована, а население меньше, чем в Саудовской Аравии .

Обратная сторона диверсификации: удар по туризму, финансам и авиации

Помимо цифр ВВП, кризис нанес структурный удар по многолетней стратегии стран Залива по снижению зависимости от нефти. Аналитики Washington Post охарактеризовали войну с Ираном как «испытание долгосрочного экономического будущего» государств Залива, отметив, что «структурные уязвимости в области безопасности и географические ограничения... теперь угрожают даже развивающимся отраслям» .

Туризм, финансы и авиация — три столпа программы «Видение 2030» и аналогичных стратегий диверсификации — столкнулись с прямым негативным воздействием из-за конфликта и закрытия пролива. В Саудовской Аравии несырьевая экономика, которую строили в рамках «Видения 2030» целое десятилетие, по словам экспертов, «переживает самый сильный внешний шок в своей истории» . Аналитики Chatham House отметили, что закрытие Ормуза выявило ключевую долгосрочную угрозу для «Видения 2030»: риск заключается не только в текущем кризисе, но и в устойчивом восприятии того, что пролив может быть закрыт снова .

Контрастные PMI-тренды: Катар, Египет и Кувейт

Разрыв внутри региона становится еще более очевидным при взгляде на показатели за пределами Саудовской Аравии и ОАЭ.

Катар пережил самое резкое первоначальное падение, но и самое впечатляющее восстановление. В марте PMI Катара обрушился до 38.7 — почти до исторического минимума — после того, как QatarEnergy объявила форс-мажор на экспорт СПГ, а иранские удары повредили объекты в Рас-Лаффане . К маю, по данным MUFG Research, PMI Катара подскочил до 46.4, что стало значительным восстановлением по сравнению с апрельскими 34.2, но все еще глубоко в зоне спада .

Египетский PMI в несырьевом секторе незначительно вырос до 47.1 в мае с 46.6 в апреле, но остается ниже пороговой отметки 50.0 пятый месяц подряд . Улучшение маржинальное: ослабление спроса и новый всплеск затрат на сырье вынудили компании поднять цены и спровоцировали самую масштабную волну сокращений рабочих мест с июня 2020 года . Конфликт привел к росту цен на топливо и другие ресурсы в частном секторе Египта .

Кувейт демонстрирует самую глубокую структурную уязвимость. Страна полностью зависит от Ормузского пролива для экспорта углеводородов и не имеет трубопроводных путей обхода . PMI Кувейта упал до 46.3 в марте и оставался на том же уровне 46.3 в апреле, что свидетельствует о затяжном спаде . Точные данные по PMI за май в опубликованных источниках отсутствуют, но PwC относит Кувейт к числу наиболее пострадавших экономик ССАГПЗ .

Двухскоростная экономика Залива

Данные мая 2026 года показывают, что экономическое воздействие кризиса в Ормузе не было единообразным шоком для всех стран ССАГПЗ. Скорее, оно стало резким разломом, определяемым географией. Саудовская Аравия и ОАЭ сохранили умеренный рост в несырьевом секторе благодаря наличию трубопроводов в обход пролива, высоким ценам на нефть и устойчивости внутреннего спроса. Катар оправился от катастрофического первого квартала, но остается в зоне спада. Египет застрял ниже отметки 50. Кувейт столкнулся с экзистенциальным экспортным коллапсом, у которого нет простого решения.

Кредитные рейтинговые агентства в мае воздержались от понижения рейтингов, но их предупреждения становились все громче. Разница в показателях PMI, динамике фондового рынка и прогнозах ВВП свидетельствует об экономике Залива, находящейся под напряжением, которое не в состоянии полностью отразить два положительных показателя роста.

Несмотря на положительную динамику, PMI остается значительно ниже своего долгосрочного среднего значения в 54.3. Причиной тому — продолжающиеся сбои в поставках из-за закрытия Ормуза, которые продолжают оказывать давление на доступность сырья и сроки поставок . Способность ОАЭ экспортировать нефть через свой терминал в Фуджейре (Аравийское море), расположенный за пределами пролива, обеспечила критически важный буфер. Однако ее основной торгово-логистический хаб Джебель-Али сильно пострадал от нарушения морского сообщения, как и сферы туризма, розничной торговли и авиации .

Саудовская Аравия: возвращение к росту после апрельского спада

PMI для несырьевого сектора Саудовской Аравии в мае вновь вернулся в зону роста, преодолев апрельский спад, когда индекс опустился ниже пороговой отметки 50.0. Аналитики MUFG Research сообщили, что общий PMI королевства вырос до 51.5 по сравнению с 48.8 в апреле, что сигнализирует о восстановлении деловой активности в несырьевом секторе . Точное значение майского PMI не было опубликовано в доступных данных S&P Global, но тенденция была очевидна: внутренний спрос сохранился, а экономика оставалась устойчивой.

Ключевым преимуществом Саудовской Аравии стал магистральный нефтепровод «Восток-Запад» (East-West Pipeline), способный перекачивать до 5 миллионов баррелей в сутки из Персидского залива в красноморский порт Янбу, что позволило королевству перенаправить экспорт углеводородов в обход Ормуза . Более высокие мировые цены на нефть, которые в 2026 году держались в среднем около $86 за баррель, с лихвой компенсировали снижение объемов экспорта для производителей, имеющих активные пути обхода . МВФ 3 июня отметил, что экономика Саудовской Аравии демонстрирует «гибкость и устойчивость», хотя и предупредил, что затяжной конфликт может негативно сказаться на среднесрочных перспективах роста и инвестиций .

Географическая линия разлома: наличие обходных путей определяет победителей и проигравших

Блокада Ормуза фактически разделила страны Залива на две группы. Саудовская Аравия и ОАЭ были признаны менее пострадавшими именно потому, что у них есть действующие экспортные мощности в портах, расположенных за пределами пролива . Оман, чьи добыча и экспортные маршруты полностью находятся вне зоны зависимости от этого узкого места, столкнулся с иным профилем рисков .

Напротив, страны, полностью зависящие от Ормузского коридора, испытали немедленное и серьезное экономическое давление. У Кувейта, Ирака, Катара и Бахрейна нет альтернативных маршрутов экспорта, что делает их крайне уязвимыми в случае затяжного закрытия пролива . Бахрейн был признан наиболее уязвимым: в стране отсутствуют пути обхода, а безубыточная цена на нефть для сбалансирования бюджета составляет от $110 до $130 за баррель .

Кредитные рейтинги: пока без понижений, но предупреждения усиливаются

В мае 2026 года ни один суверенный рейтинг стран Залива не был понижен, что стало свидетельством значительных фискальных резервов региона и высоких цен на нефть. ОАЭ сохранили долгосрочный рейтинг дефолта эмитента на уровне AA- от Fitch, а Саудовская Аравия — рейтинг Aa3 от Moody’s со стабильным прогнозом . Все три крупнейших агентства — Moody’s, Fitch и S&P — сохранили рейтинги стран Залива неизменными, ссылаясь на активы суверенных фондов и сильные финансовые резервы как на амортизаторы шоков .

Однако за этой стабильностью скрывалась далеко не безоблачная картина. Fitch предупредил 28 мая, что продолжающийся конфликт с Ираном несет значительные риски и может привести к массовому снижению суверенных и корпоративных рейтингов по всему региону, если боевые действия затянутся . Ранее, в марте, Fitch поместил рейтинг Катара AA на пересмотр с возможностью понижения после того, как иранские удары повредили объекты по производству СПГ в Рас-Лаффане. Агентство предупредило, что ситуация с безопасностью может «ухудшиться навсегда» .

Moody’s ранее уже понизило прогноз по кредитному рейтингу Бахрейна со «стабильного» на «негативный» на фоне остановки экспорта, что подчеркивает асимметричный характер воздействия даже в рамках ССАГПЗ .

Фондовые рынки Залива: падение на 1.3% на фоне глобального ралли

Фондовые рынки стран Персидского залива в мае резко разошлись с мировыми эталонами. Индекс MSCI GCC снизился на 1.3%, в то время как индекс MSCI World взлетел на 5%, продолжив рекордный рост на волне оптимизма в отношении акций ИИ-инфраструктуры . Это отставание отражает сохраняющуюся тревогу инвесторов по поводу закрытия Ормуза, волатильности нефтяного рынка и геополитической неопределенности, даже на фоне общего глобального роста, вызванного оптимизмом вокруг ИИ .

Это уже третий месяц подряд, когда давление на фондовые рынки Залива оказывает ситуация вокруг Ормуза. Периодически возникающие надежды на прекращение огня не смогли трансформироваться в устойчивую уверенность рынка .

Прогнозы ВВП: ощутимый удар даже от краткосрочной блокады

Экономическая цена закрытия Ормуза нашла отражение в нескольких прогнозах международных организаций:

• Allianz оценил, что закрытие пролива сроком до шести недель снизит ВВП Саудовской Аравии примерно на 1.6 процентного пункта, а ВВП ОАЭ — на 3.3 процентного пункта .
• Федеральный резервный банк Далласа смоделировал ситуацию, при которой изъятие примерно 20% мирового предложения нефти с рынка во втором квартале 2026 года повысит среднюю цену WTI до $98 за баррель и снизит годовой рост мирового реального ВВП на 2.9 процентного пункта в этом квартале .
• Goldman Sachs предупредил, что некоторые экономики ССАГПЗ могут столкнуться с более значительным падением несырьевого ВВП во время войны с Ираном, чем во время пандемии .

Более серьезный прогнозируемый удар по ОАЭ объясняется их зависимостью от туризма, логистики и торгового хаба Джебель-Али, хотя экономика страны более диверсифицирована, а население меньше, чем в Саудовской Аравии .

Обратная сторона диверсификации: удар по туризму, финансам и авиации

Помимо цифр ВВП, кризис нанес структурный удар по многолетней стратегии стран Залива по снижению зависимости от нефти. Аналитики Washington Post охарактеризовали войну с Ираном как «испытание долгосрочного экономического будущего» государств Залива, отметив, что «структурные уязвимости в области безопасности и географические ограничения... теперь угрожают даже развивающимся отраслям» .

Туризм, финансы и авиация — три столпа программы «Видение 2030» и аналогичных стратегий диверсификации — столкнулись с прямым негативным воздействием из-за конфликта и закрытия пролива. В Саудовской Аравии несырьевая экономика, которую строили в рамках «Видения 2030» целое десятилетие, по словам экспертов, «переживает самый сильный внешний шок в своей истории» . Аналитики Chatham House отметили, что закрытие Ормуза выявило ключевую долгосрочную угрозу для «Видения 2030»: риск заключается не только в текущем кризисе, но и в устойчивом восприятии того, что пролив может быть закрыт снова .

Контрастные PMI-тренды: Катар, Египет и Кувейт

Разрыв внутри региона становится еще более очевидным при взгляде на показатели за пределами Саудовской Аравии и ОАЭ.

Катар пережил самое резкое первоначальное падение, но и самое впечатляющее восстановление. В марте PMI Катара обрушился до 38.7 — почти до исторического минимума — после того, как QatarEnergy объявила форс-мажор на экспорт СПГ, а иранские удары повредили объекты в Рас-Лаффане . К маю, по данным MUFG Research, PMI Катара подскочил до 46.4, что стало значительным восстановлением по сравнению с апрельскими 34.2, но все еще глубоко в зоне спада .

Египетский PMI в несырьевом секторе незначительно вырос до 47.1 в мае с 46.6 в апреле, но остается ниже пороговой отметки 50.0 пятый месяц подряд . Улучшение маржинальное: ослабление спроса и новый всплеск затрат на сырье вынудили компании поднять цены и спровоцировали самую масштабную волну сокращений рабочих мест с июня 2020 года . Конфликт привел к росту цен на топливо и другие ресурсы в частном секторе Египта .

Кувейт демонстрирует самую глубокую структурную уязвимость. Страна полностью зависит от Ормузского пролива для экспорта углеводородов и не имеет трубопроводных путей обхода . PMI Кувейта упал до 46.3 в марте и оставался на том же уровне 46.3 в апреле, что свидетельствует о затяжном спаде . Точные данные по PMI за май в опубликованных источниках отсутствуют, но PwC относит Кувейт к числу наиболее пострадавших экономик ССАГПЗ .

Двухскоростная экономика Залива

Данные мая 2026 года показывают, что экономическое воздействие кризиса в Ормузе не было единообразным шоком для всех стран ССАГПЗ. Скорее, оно стало резким разломом, определяемым географией. Саудовская Аравия и ОАЭ сохранили умеренный рост в несырьевом секторе благодаря наличию трубопроводов в обход пролива, высоким ценам на нефть и устойчивости внутреннего спроса. Катар оправился от катастрофического первого квартала, но остается в зоне спада. Египет застрял ниже отметки 50. Кувейт столкнулся с экзистенциальным экспортным коллапсом, у которого нет простого решения.

Кредитные рейтинговые агентства в мае воздержались от понижения рейтингов, но их предупреждения становились все громче. Разница в показателях PMI, динамике фондового рынка и прогнозах ВВП свидетельствует об экономике Залива, находящейся под напряжением, которое не в состоянии полностью отразить два положительных показателя роста.