Россия сокращает золотой запас, а Гонконг становится воротами для российского металла

Россия необычно активно сокращает золотой запас. Это скорее признак усиливающегося давления на финансирование войны, чем свидетельство скорого финансового краха. При росте расходов, отстающих доходах и блокировке значительной части довоенных резервов в западных юрисдикциях Москва превращает находящийся под внутренним контролем ликвидный актив в доступное финансирование.

Параллельно для коммерческого золота российского происхождения резко расширился рынок сбыта через Гонконг. Эти процессы складываются в одну картину адаптации финансовой системы к санкциям, но смешивать их нельзя: продажа золота из резервов центрального банка — не то же самое, что экспорт металла коммерческими компаниями.

Резервы ЦБ сократились примерно на 50 тонн

С начала 2026 года до 1 августа золотые запасы Банка России уменьшились на 1,6 млн тройских унций, до 73,2 млн унций — примерно 2 280 тонн. Это минимальный показатель с января 2020 года. 44

Такое сокращение соответствует примерно 50 тоннам золота за первые семь месяцев года. Для России золото особенно важно: это физический актив, находящийся внутри страны и потому доступный для продажи или использования в качестве обеспечения, когда доступ к другим резервам ограничен.

Бюджетный разрыв делает золото особенно ценным

Дефицит федерального бюджета России за январь—июль 2026 года достиг 6,455 трлн рублей, или 2,8% ВВП. Он уже заметно превысил официальный план на весь год — 3,786 трлн рублей, или 1,6% ВВП. 28

Минфин объяснял высокий дефицит в начале года авансовым финансированием расходов. Но общий тренд виден и по структуре бюджета: нефтегазовые доходы за семь месяцев сократились на 16,8% в годовом выражении, а совокупные расходы выросли на 14,5%. 31

Продажа золота в такой ситуации дает властям финансовую подушку: можно получить средства, не полагаясь исключительно на новые рублевые заимствования и не расходуя другие доступные валютные активы. Цена этого решения очевидна — запас золота конечен, и каждая продажа уменьшает один из наиболее мобильных и политически значимых резервов страны.

Почему санкции повышают ценность золота

Западные санкции обездвижили значительную часть активов Банка России, находившихся в юрисдикциях, присоединившихся к ограничениям. В публикациях объем таких заблокированных средств обычно оценивается примерно в 300 млрд долларов. 53

Это не означает, что у России не осталось доступных ресурсов. У нее есть золото внутри страны, экспортная выручка, налоговые поступления, внутренний рынок долга, а также часть активов и валют вне западной финансовой инфраструктуры. Однако их практическая доступность различается. Золото под российским контролем можно продать или заложить — поэтому в условиях ограниченного доступа к зарубежным активам оно становится особенно полезным инструментом финансирования.

Доступные данные не дают сопоставимого ряда по совокупным резервам, который позволил бы надежно рассчитать изменение доли золота в них. Кроме того, сокращение физического объема в тоннах не обязательно означает снижение стоимостной доли: цена золота может существенно меняться.

Гонконг стал ключевым рынком российского золота

В январе—июле 2026 года Гонконг импортировал почти 100 тонн золота российского происхождения — рекордный объем в доступной статистике и почти втрое больше, чем за тот же период 2025 года. 2 Уже к началу августа поставки превысили 85 тонн, импортированных за весь 2025 год. 4

С начала 2022 года гонконгские структуры приобрели российского золота примерно на 35 млрд долларов, согласно сообщениям, основанным на торговой статистике. 10

Перенаправление потоков последовало за западными ограничениями: США и Великобритания ввели меры в отношении российского золота после полномасштабного вторжения России в Украину, тогда как Гонконг и материковый Китай сопоставимых ограничений не вводили. 36

Роль Гонконга не сводится к импорту. Это крупный центр торговли, финансирования и логистики: металл может продаваться, храниться, проходить через посредников или отправляться дальше. По данным публикаций, большая часть российского золота, поступающего в Гонконг, в конечном счете направляется в материковый Китай. 41

При этом у открытой таможенной статистики есть пределы. Она не доказывает по каждой партии конечного покупателя, аффинажный завод, работавший с конкретным слитком, или дальнейшую отправку любого импорта в Китай. Из нее также нельзя сделать вывод, что золото поступило именно из резервов центрального банка, а не от коммерческих производителей или банков.

«Меньше вариантов» не означает банкротства

Главная проблема для России — не неспособность исполнить ближайшие обязательства, а то, что источники финансирования становятся дороже и менее гибкими. Повышение налогов, внутренние заимствования, сокращение расходов, использование юаневых остатков и продажа золота — у каждого из этих решений есть экономические и политические издержки.

По состоянию на 1 августа в распоряжении России оставалось около 2 280 тонн золота. 44 Если механически пересчитать темп продаж января—июля — примерно 50 тонн за семь месяцев, — получится около 86 тонн в год. Деление 2 280 тонн на этот темп дает ориентир в 26–27 лет.

Это не прогноз. Полностью распродать запас без серьезных последствий Россия не сможет, а будущие объемы продаж будут зависеть от цен на золото, бюджетных потребностей, экспортных доходов и доступа к альтернативному финансированию. Расчет лишь показывает, почему рекордное сокращение резервов — важный тревожный сигнал, но не доказательство немедленной неплатежеспособности.

Риски соблюдения санкций для бизнеса

Рост торговли через Гонконг усложняет проверку сделок для дилеров, аффинажных предприятий, банков, страховщиков, судоходных и логистических компаний, связанных с западными санкционными режимами. Риск заключается не обязательно в физическом обращении с любым слитком российского происхождения как таковом. Он возникает, если сделка затрагивает подсанкционных лиц, банки или производителей, скрывает происхождение либо бенефициарного владельца, помогает обходить санкции или использует запрещенные услуги, связанные с западными юрисдикциями.

Особенно сложна проверка там, где российский металл может смешиваться с золотом другого происхождения. Юристы, которых цитировали СМИ, предупреждали, что это повышает риск нарушений для западных финансовых институтов и участников рынка золота, работающих в Гонконге. 39 Власти Гонконга заявляли, что участники местной системы расчетов по золоту обязаны соблюдать применимые требования по противодействию отмыванию денег и финансированию терроризма. 39

Для компаний, связанных с финансовой, страховой, аффинажной или логистической инфраструктурой США, Великобритании и ЕС, это означает необходимость усиленной проверки происхождения металла, контрагентов, платежей и всех посредников. В наиболее серьезных случаях последствиями могут стать блокировка платежей, потеря корреспондентских банковских отношений, санкционное включение или другие меры принудительного характера.

Главное

Продажи золота из резервов и рекордный импорт в Гонконг отражают разные стороны одной санкционной перестройки. Москва использует находящийся под ее контролем металл, пока бюджетное давление растет, а набор доступных резервных инструментов сужается. Одновременно Гонконг превратился в важные ворота для коммерческого российского золота на азиатские рынки, прежде всего в Китай.

Это сочетание указывает на финансовое напряжение и устойчивое перенаправление торговли золотом, но не означает, что российские резервы исчерпаны или что каждый экспортный слиток был продан Банком России.