Азиатские заводы показали мощный рост, но цифры скрывают тревожную историю

Индексы менеджеров по закупкам (PMI) по всей Азии в мае 2026 года нарисовали картину повсеместного роста в производстве: все семь отслеживаемых S&P Global азиатских экономик остались выше нейтральной отметки в 50 пунктов, сигнализируя о расширении . Однако за этими сильными заголовками скрывается волна предупредительного накопления запасов компаниями, стремящимися опередить шоки поставок, связанные с войной в Иране, а не всплеск уверенного потребительского или делового спроса .

Снимок PMI: кто и насколько расширился

Майские цифры 2026 года показали явных победителей, но качество роста сильно различалось от страны к стране.

• Тайвань показал самый сильный результат в регионе — 56,1, поднявшись с 55,3 в апреле, поскольку мировой бум искусственного интеллекта продолжал подстегивать заказы на полупроводники .
• Южная Корея достигла 54,8 — самого быстрого темпа за пять лет (61-месячный максимум), подпитываемого тем же спросом на чипы и электронику, вызванным развитием ИИ .
• PMI Японии составил 54,5, удерживаясь на территории уверенного роста, несмотря на небольшое снижение с апрельских 55,1 .
• Индия вышла на показатель 54,3, превысив апрельский и достигнув трехмесячного максимума благодаря сильному росту внутреннего производства .
• Китайский частный индекс ослаб до 51,8 с 52,2, в то время как официальный индекс NBS рухнул до 50 — прямо на границе сжатия, причем подиндекс новых заказов опустился ниже 50 до 49,9 .
• Вьетнам и Таиланд также остались выше 50, хотя показатели PMI в 52,8 и 52,7 соответственно предполагали более умеренное расширение в Юго-Восточной Азии .

Три силы, стоящие за региональным расширением

1. Создание запасов как страховка от войны

Наиболее решающим фактором во всем регионе стало накопление запасов. Компании ускоряли производство и закупки, чтобы создать буферы на случай возможных перебоев с поставками нефти, газа и критически важного сырья с Ближнего Востока . Reuters отметил, что накопление запасов было особенно заметно в Японии, где объем промышленного производства резко вырос самыми быстрыми темпами с февраля 2014 года, что было обусловлено как новыми заказами, так и целенаправленным накоплением запасов . По всей Азии такое поведение раздувало показатели выпуска в PMI, не обязательно отражая более сильные конечные продажи .

2. Спрос на полупроводники, движимый ИИ

Настоящим светлым пятном стал технологический цикл. Тайвань, Южная Корея и Япония извлекли выгоду из резкого роста инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта, что увеличило заказы на передовые чипы и электронику . Аналогичная ситуация наблюдалась в Сингапуре, где объем производства в апреле подскочил на 17,6% в годовом исчислении благодаря всплеску в производстве электроники, связанной с ИИ, чего было достаточно, чтобы компенсировать часть негативного влияния ближневосточного конфликта в других секторах .

3. Неравномерный рост экспорта и новых заказов

Экономики Северо-Восточной Азии в целом демонстрировали более устойчивый рост новых заказов, чем их соседи из Юго-Восточной Азии . ICIS сообщил в мае, что ценовое давление, вызванное конфликтом, сильнее сказывалось на производителях из Юго-Восточной Азии, в то время как рост производства в Северо-Восточной Азии поддерживался компаниями, хеджирующими риски дальнейшей инфляции . Глобальный производственный PMI J.P. Morgan подтвердил, что все пять первых мест в рейтинге роста национального объема производства заняли азиатские экономики во главе с Индией, Вьетнамом, Таиландом, Филиппинами и Тайванем .

Почему расширение более хрупкое, чем предполагают PMI

Несмотря на оптимистичные общие цифры, появилось несколько тревожных сигналов:

• Спрос в Китае ослаб: официальный индекс новых заказов NBS упал до 49,9, в то время как запасы сырья снизились до 48,6, что говорит о том, что производители не были достаточно уверены, чтобы продолжать наращивать запасы .
• Ценовое давление оставалось повышенным, подрывая способность компаний поглощать инфляционный шок с Ближнего Востока; S&P Global отметил исторически высокие показатели бремени издержек по всей панели азиатских PMI .
• Создание запасов — это не постоянный спрос: если иранский конфликт стабилизируется или цены на энергоносители отступят, накопление запасов, которое стимулировало производство, может сойти на нет, оставив заводы с избыточными запасами и более слабым выпуском.

Morningstar откровенно охарактеризовал настроение: «Заголовки азиатских PMI кажутся радужными, но глубинные данные выглядят мрачно».

Суть

Май 2026 года стал месяцем реального, но рискованного роста производства в Азии. Южная Корея и Тайвань оседлали волну ИИ, достигнув многолетних максимумов, в то время как Япония и Индия держались уверенно. Китай застыл на месте, и даже самые сильные цифры имели звездочку: большая часть продукции была произведена на страхе перед конфликтом, а не на вере в будущий спрос. Пока война в Иране сохраняет волатильность цен на энергоносители и неопределенность в цепочках поставок, производственный сектор Азии может продолжать расширяться, но это расширение останется хрупким и отчасти искусственным.