Как страны с развивающимися рынками заняли рекордные $190 млрд вопреки войне с Ираном

Рекорд не означает, что рынок проигнорировал войну с Ираном. Скорее, заёмщики успели активно разместить облигации до рыночных потрясений, пережили паузу и вновь вышли к инвесторам, когда условия улучшились. По данным Института международных финансов (IIF), за январь — август 2026 года правительства стран с развивающимися рынками выпустили облигации в иностранной валюте на $190 млрд — на $30 млрд, или 18,75%, больше, чем за тот же период 2025 года. Последующие размещения примерно на $10 млрд довели опубликованную оценку с начала года до около $200 млрд.539

Что произошло во время войны?

Начало года было сильным, но после потрясений, вызванных войной, продажи долговых бумаг почти замерли: инвесторы требовали более высокую доходность, а заимствования дорожали. По данным мониторинга, опубликованного на сайте МВФ, в марте правительства привлекли в твёрдой валюте лишь $4,1 млрд — примерно на 60% меньше, чем годом ранее. Уже в начале апреля Польша разместила долларовые облигации на $6 млрд со сроками погашения через пять, десять и тридцать лет.387

Показателен январский выпуск Саудовской Аравии: королевство привлекло $11,5 млрд четырьмя сериями долларовых облигаций, получив заявки примерно на $31 млрд. Спрос по заявкам превышал объём продажи приблизительно в 2,7 раза, хотя заявки не равнозначны окончательному распределению бумаг.5758 Согласно сентябрьским сообщениям, Саудовская Аравия и Катар затем впервые с начала войны вернулись к публичным долларовым размещениям. Данные подтверждают раннюю активность и последующее открытие рынка, но не позволяют утверждать, в каком объёме страны Персидского залива намеренно ускорили заимствования в ожидании конфликта.39

Мексика и Турция также заметны на международном долговом рынке. По данным Bloomberg, в первом полугодии заёмщики из каждой из этих стран, как и из Польши и Саудовской Аравии, привлекли более $10 млрд. Однако эта статистика включает и государства, и компании: её нельзя выдавать за вклад каждого правительства в рекордные $190 млрд. В сентябрьском сообщении новые заимствования Турции фигурировали как планы, а не завершённые сделки.1739

Почему инвесторы продолжили покупать облигации?

После мартовского оттока в $66,2 млрд портфельные инвестиции в активы развивающихся рынков в апреле вновь стали положительными и составили $58,3 млрд, сообщало Reuters со ссылкой на IIF. Показатель охватывает и акции, и облигации: он говорит о восстановлении интереса, но не измеряет покупки именно государственных бумаг.43

Bloomberg отмечал, что разница между доходностью международных облигаций эмитентов с развивающихся рынков и сопоставимых ориентиров — кредитный спред — сократилась до минимума почти за два десятилетия. При этом рост доходности гособлигаций США способен повышать общую доходность долларового долга даже при узком спреде. Иными словами, инвесторы могут сохранять спрос, хотя обслуживать новые займы становится дороже.17

Reuters относит к факторам устойчивости реформы, развитие внутренних рынков капитала, более крупные резервы и расширение круга местных инвесторов. Но эти преимущества не устраняют риск валютного долга: война уже усилила инфляционное и бюджетное давление и нарушила торговлю в ряде развивающихся экономик.3437

Что важно не перепутать в долговых цифрах?

Fitch ожидает, что Саудовская Аравия останется одним из крупнейших эмитентов долларового долга и сукуков — исламских финансовых инструментов — среди развивающихся рынков. Агентство прогнозирует, что объём непогашенных бумаг на саудовском долговом рынке достигнет $600 млрд в 2026 году. Это оценка общего объёма долга в обращении, в том числе связанная с потребностями разных секторов и бюджетным дефицитом, а не прогноз выпуска новых государственных долларовых облигаций на $600 млрд.49

По оценке экономиста Мохамеда Эль-Эриана, дополнительное предложение облигаций развивающихся стран оказывает давление на мировые доходности «на полях» — то есть добавляет конкуренции за деньги инвесторов. При этом масштабы такого выпуска существенно меньше объёмов заимствований развитых экономик и технологических компаний. Численной оценки его влияния на доходности Эль-Эриан не приводит.15