Китай: июльская инфляция обнажила «двухскоростную» экономику

Ключевые показатели в контексте

Базовый ИПЦ, который исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, незначительно вырос до 0,9% в годовом исчислении по сравнению с 0,8% в июне, в то время как цены на продовольствие продолжили падение, снизившись на 1,5% в годовом исчислении .

Что стоит за замедлением: объяснение статистика NBS Дун Лицзюань

Главный статистик NBS Дун Лицзюань объяснила замедление ИЦП тремя основными факторами :

• Снижение внутренних цен на топливо — ослабление ценового давления, которое ранее было вызвано конфликтом между США, Израилем и Ираном и связанными с ним перебоями в Ормузском проливе .
• Сезонные факторы — высокие температуры, проливные дожди и тайфуны нарушили строительную и производственную активность, потянув вниз цены в некоторых секторах .
• Слабый внутренний спрос — сохраняющаяся слабость в отраслях нижнего звена сдерживала ценовую силу заводов .

Что касается ИПЦ, то его замедление было в значительной степени вызвано падением цен на продовольствие (особенно на свинину и свежие продукты) и затуханием эффекта базы от прошлогоднего скачка цен на энергоносители . Дун также отметила, что цены на бензин выросли лишь на 1% в годовом исчислении в июле, при этом темп роста рухнул на 16 процентных пунктов по сравнению с предыдущим месяцем .

«Двухскоростная» экономика

Экономисты из Reuters, SCMP и Economic Times характеризуют июльские данные как четкий сигнал о «двухскоростной» экономике :

• Экспортно-ориентированное производство остается сильным — заводской выпуск и экспорт держатся, частично поддерживаемые накоплением запасов на фоне торговой войны и конкурентоспособными ценами .
• Внутренний спрос стабильно слаб — потребительская уверенность хрупка, жилищный спад продолжается, а домохозяйства предпочитают сберегать, а не тратить. Смягчение как ИПЦ, так и ИЦП подтверждает, что дефляционное давление коренится в слабости внутреннего спроса, а не только во внешних шоках .
• Разрыв увеличивается — сильное предложение и слабый спрос означают, что маржа производителей остается сжатой, а перенос производственных затрат на потребительские цены минимален .

«Потребительская и производственная инфляция ослабели в июле. Это согласуется с картиной "двухскоростной" экономики… ускорение бюджетных расходов необходимо, но вряд ли быстро обратит вспять дефляционное подводное течение в секторах, ориентированных на внутренний рынок», — отметила Линн Сонг из ING, которую цитирует Reuters .

Ожидаемое влияние запланированных бюджетных расходов Пекина

На заседании Политбюро в июле 2026 года руководство пообещало ускорить бюджетные расходы на уже запланированные инфраструктурные проекты до конца года . Мнения экономистов о вероятном влиянии:

• Скромная краткосрочная поддержка — фискальный импульс, оцениваемый Всемирным банком примерно в 1,6% ВВП на 2025 год, должен смягчить рост . Однако влияние на инфляцию, как ожидается, будет ограниченным, если он напрямую не повысит доходы домохозяйств и потребление .
• Не переломный момент для инфляции — аналитики, опрошенные Reuters и Economic Times, отмечают, что июльская слабость инфляции «добавляет аргументов» в пользу более быстрого развертывания бюджетных средств, но структурная перебалансировка — решение проблем жилищного спада, долгов местных органов власти и слабой потребительской уверенности — потребует лет для разрешения .
• Чживэй Чжан, главный экономист Pinpoint Asset Management, добавил, что слабые показатели инфляции согласуются с другими данными об активности, такими как индекс PMI, который также упал сильнее ожидаемого .¹

Короче говоря, данные по инфляции в Китае за июль 2026 года подтверждают, что в то время как экспортная машина продолжает работать, внутренний двигатель остается заглохшим — и даже ускоренные бюджетные расходы вряд ли быстро сократят этот разрыв.