Почему PMI Китая в августе показали 51,5 и 49,8 — и оба не противоречат друг другу

В августе 2026 года два ключевых индикатора китайской промышленности дали на первый взгляд противоположные сигналы. Частный RatingDog China General Manufacturing PMI — ранее известный как PMI Caixin — вырос с 50,9 до 51,5, превысив консенсус-прогноз 51,0. Это означает ускорение роста. Официальный промышленный PMI Государственного статистического управления Китая (NBS) поднялся с 49,2 до 49,8, то есть ситуация улучшилась, но формально индекс всё ещё указывал на спад. 1227

Противоречия здесь нет: опросы охватывают разные группы предприятий и по-разному взвешивают их ответы.

Что означают уровни 51,5 и 49,8

Для PMI отметка 50 служит условной границей: значение выше 50 означает, что доля компаний, сообщивших об улучшении по сравнению с предыдущим месяцем, превышает долю сообщивших об ухудшении. Значение ниже 50 говорит об обратном.

Индекс RatingDog держится выше 50 уже девятый месяц подряд. Официальный PMI NBS, напротив, второй месяц остаётся ниже этой черты. 1220

Но и официальный опрос зафиксировал оживление спроса. Его субиндекс выпуска вырос с 49,9 до 50,4, а субиндекс новых заказов — с 48,5 до 50,6. Иными словами, производство и заказы в официальной статистике тоже улучшились; общий показатель остался ниже 50 из-за других компонентов индекса. 3

Частный PMI: заказы, экспорт и выпуск ускорились

Опрос RatingDog, который составляет S&P Global, показал достаточно широкое улучшение активности:

• Новые заказы росли 15-й месяц подряд — это самый длительный непрерывный период роста с 2018 года; темпы роста ускорились. 68
• Экспортные заказы увеличивались самыми быстрыми темпами за шесть месяцев, поддержав общий спрос. 18
• Выпуск продукции рос девятый месяц подряд, причём наиболее быстрыми темпами за три месяца. 48
• Невыполненные заказы увеличились седьмой месяц подряд, а темп их накопления стал максимальным с марта. Это означает, что приток работы опережал возможности предприятий по её выполнению. 818
• Закупочная активность вернулась к росту после снижения в июле, а сроки поставок от поставщиков в целом почти не изменились по сравнению с предыдущим месяцем. 18
• Занятость осталась практически без изменений после роста в предыдущие два месяца. 818

Давление на цены и слабая уверенность бизнеса

Улучшение спроса не означало столь же уверенного восстановления финансовых условий для производителей.

Рост закупочных цен ускорился впервые за четыре месяца, хотя и остался умеренным: компании связывали это с удорожанием материалов. При этом отпускные цены производителей в августе впервые с начала 2026 года снизились. Сочетание растущих затрат и снижающихся цен реализации указывает на конкурентное давление и сжатие маржи, а не на устойчивое усиление ценовой власти компаний. 18

Ожидания на ближайшие 12 месяцев также ухудшились: деловая уверенность опустилась до минимума за семь месяцев, то есть до самого слабого уровня с января. 118

Почему частный и официальный PMI расходятся

Эти индексы не измеряют один и тот же набор компаний.

PMI RatingDog составляется S&P Global на основе ответов примерно 650 производителей; выборка структурирована по отраслям и размеру штата. 31 Ранее этот ряд выходил под брендом Caixin. С августа 2025 года его спонсором стала RatingDog, однако расчёт продолжает вести S&P Global. 33

Частные PMI обычно сильнее отражают положение малых и средних частных предприятий, особенно компаний, ориентированных на экспорт или потребительский спрос. Опрос NBS опирается на гораздо более крупную выборку и с большим весом учитывает крупные, государственные и связанные с государством предприятия. 2934

Поэтому более уверенная динамика у небольших и экспортно ориентированных производителей могла вывести RatingDog выше 50, тогда как более слабая ситуация у крупных компаний удержала официальный показатель на уровне 49,8. Это различие в охвате и весах выборки, а не признак того, что один из индексов «неправильный».

Главное

Августовские данные говорят об улучшении заказов и выпуска в китайской промышленности — особенно в сегменте, который лучше отражает частный PMI RatingDog. Однако официальный показатель 49,8, отсутствие роста занятости в частном опросе, снижение отпускных цен и ослабление уверенности бизнеса показывают, что восстановление остаётся неравномерным.

Поэтому между 51,5 и 49,8 не стоит выбирать «правильную» цифру. Оба опроса зафиксировали улучшение спроса, но описали разные части промышленной экономики Китая. 12318