Как IPO CCSH в Шанхае может превзойти рекорд CXMT

CCSH Corporation — материнская компания производителя NAND-памяти Yangtze Memory Technologies (YMTC) — продвигается к крупному размещению акций на шанхайской площадке STAR Market. Компания рассчитывает привлечь 33 млрд юаней, или около $4,9 млрд, однако это пока план использования средств, а не окончательный размер IPO. 12

Разница принципиальна. Чтобы побить действующий рекорд китайского полупроводникового IPO, установленный ChangXin Memory Technologies (CXMT) на уровне 66,6 млрд юаней, CCSH должна будет предложить достаточно большое количество акций по достаточно высокой цене. Дополнительную роль может сыграть полная реализация опциона доразмещения. 35

Рекорд пока лишь возможен

Согласно проспекту, CCSH планирует продать от 1,98 до 2,43 млрд новых акций — это 10–12% увеличенного акционерного капитала. Кроме того, предусмотрен опцион доразмещения объемом до 15%. Но окончательная цена предложения и общий объем привлеченных средств еще не определены. 5

Если взять рекорд CXMT в 66,6 млрд юаней за ориентир, CCSH потребуется примерно такая цена за акцию:

• 33,64 юаня при выпуске 1,98 млрд акций;
• 27,41 юаня при выпуске 2,43 млрд акций;
• около 29,25 юаня при минимальном базовом выпуске и полном использовании опциона доразмещения;
• около 23,83 юаня при максимальном базовом выпуске и полном использовании опциона.

Это расчетные пороговые значения, а не объявленные условия сделки. Они показывают, почему один только план привлечь 33 млрд юаней не позволяет объявить CCSH новым рекордсменом: итог будет зависеть от цены размещения и спроса инвесторов.

Почему главным ориентиром стала CXMT

Размещение CXMT хорошо показывает, насколько крупнее может оказаться финальное IPO по сравнению с первоначальным планом финансирования. До выхода на биржу инвестиционная программа компании оценивалась примерно в 29,5 млрд юаней — немного меньше, чем запланированный CCSH объем в 33 млрд юаней. Однако само IPO CXMT составило 57,9 млрд юаней до учета опциона доразмещения и могло достичь 66,6 млрд юаней при максимальном объеме. 31415

Иными словами, CXMT в итоге привлекла более чем вдвое больше средств, чем было заложено в ее инвестиционный план. Именно поэтому CCSH теоретически может побить рекорд, даже начав с целевого показателя в 33 млрд юаней. Этот пример также предостерегает от смешения бюджета проектов с окончательным объемом IPO или оценкой компании.

На что CCSH направит средства

Планируемые расходы сосредоточены в двух направлениях:

• 20,8 млрд юаней, или около 63% суммы, — на модернизацию линий массового производства;
• 12,2 млрд юаней, или около 37%, — на исследования и разработки.

Таким образом, компания одновременно рассчитывает расширять и обновлять производство NAND-памяти и финансировать разработку следующего поколения продуктов и технологических процессов. Reuters и Bloomberg называют модернизацию производственных линий и исследования в области новых NAND-решений основными направлениями использования средств. 12

Для CCSH это не просто финансовая операция. Размещение должно обеспечить YMTC капиталом и для наращивания производственных мощностей, и для технологического развития — в период, когда интерес инвесторов к рынку памяти вновь усиливается. 1

Какие параметры будут решающими для инвесторов

Есть три ключевых показателя, которые определят, сможет ли IPO CCSH действительно бросить вызов рекорду CXMT:

1. Количество акций в базовом выпуске. Чем больше бумаг будет предложено, тем выше объем привлечения при той же цене.
2. Цена размещения. Чтобы превысить 66,6 млрд юаней, CCSH должна достичь соответствующего порогового уровня.
3. Использование опциона доразмещения. Полная реализация 15-процентного опциона снизит необходимую цену для превышения рекорда CXMT.

Особенно важным станет спрос со стороны инвесторов. При размещении CXMT цена была установлена на уровне 8,66 юаня за акцию, а максимальный объем IPO с учетом опциона доразмещения достиг 66,6 млрд юаней. 1315

Итог

У CCSH есть реальная возможность стать следующим знаковым полупроводниковым эмитентом на шанхайском STAR Market, однако рекорд пока остается условным. Ее план в 33 млрд юаней немного превышает первоначальную инвестиционную программу CXMT в 29,5 млрд юаней, но заметно уступает фактическому максимальному объему IPO CXMT в 66,6 млрд юаней. 35

Поэтому главный вопрос заключается не в том, сколько CCSH планирует потратить. Важно, поддержит ли рынок такое количество акций по такой цене, которая позволит валовой выручке от размещения превысить рекорд CXMT.