Как пятисекундная схема вскрыла уязвимость крипторынков Polymarket

Почему прежняя схема была уязвимой

В первоначальной конструкции, запущенной в середине 2024 года, новый пятиминутный контракт на биткоин открывался каждые пять минут круглосуточно. Пользователь выбирал, окажется ли цена биткоина в конце интервала выше или ниже цены в начале. Правильный прогноз приносил $1, неправильный — $0 .

Ключевым элементом был расчёт по одному ценовому снимку в момент завершения контракта. Данные поступали через децентрализованный оракул Chainlink — внешний сервис, который формирует справочную цену на основе данных с нескольких бирж .

Такая конструкция создавала очевидный стимул для атаки. Трейдер мог занять крупную позицию на Polymarket — например, на рост или падение, — а затем непосредственно перед расчётом совершить достаточно большую сделку на спотовом рынке биткоина, в том числе на Binance или Coinbase. Если справочная цена сдвигалась в нужную сторону в последние секунды, ставка могла завершиться выигрышем. После фиксации значения кратковременный ценовой импульс можно было быстро отыграть обратно .

Иными словами, речь шла не о долгосрочном влиянии на рынок биткоина, а о попытке попасть точно в момент, когда фиксировалась цена для расчёта.

Что обнаружили исследователи Stanford и SMU

В рабочей статье, опубликованной на arXiv в июле 2026 года, исследователи изучили примерно 16 000 пятиминутных контрактов на биткоин за двухмесячный период . Они пришли к нескольким выводам:

• 821 аккаунт демонстрировал торговые паттерны, совместимые с манипулированием расчётной ценой, а не с обычной рыночной активностью .
• За период исследования около $1,28 млн могло перейти от менее опытных розничных трейдеров к предполагаемым манипуляторам . При пересчёте на более длительный период оценка составила около $8,2 млн .
• На Binance чистый поток ордеров в последние 10 секунд перед расчётом увеличивался примерно на 50%, после чего цена быстро разворачивалась обратно . Такая последовательность была совместима с попытками временно подтолкнуть цену к нужному уровню.
• Когда исследователи проверили 15-минутные контракты, где кратковременные ценовые движения имеют меньшее значение, подозрительные паттерны полностью исчезли .

Авторы назвали проблему структурной: уязвимость была заложена в правилах расчёта, а не сводилась к действиям нескольких отдельных нарушителей .

Что изменил переход на TWAP

С 00:00 UTC 7 августа 2026 года криптовалютные рынки Polymarket с прогнозами «вверх/вниз» перестали рассчитываться по одному ценовому снимку. Теперь для определения цены закрытия используется TWAP, рассчитываемый с помощью инфраструктуры Chainlink .

Длина усредняющего окна зависит от продолжительности контракта:

• пятиминутные рынки — TWAP за 30 секунд;
• 15-минутные и четырёхчасовые рынки — TWAP за 60 секунд .

Polymarket объяснила изменение необходимостью «защитить целостность рынка» . Чтобы поддержать ликвидность в период перехода, платформа также выделила $1 млн на вознаграждения поставщикам ликвидности во всех затронутых рынках в течение августа .

При этом изменилась только цена закрытия. Цена открытия по-прежнему определяется одним мгновенным значением . Эта асимметрия уже стала предметом обсуждения, однако основной эффект реформы очевиден: теперь для кратковременного воздействия на итоговую цену требуется дольше удерживать рынок под давлением, а риск и стоимость такой операции возрастают.

Почему более длинный интервал оказался важным тестом

Результат с 15-минутными контрактами стал своеобразной проверкой гипотезы. Если бы подозрительная активность была связана с самой природой рынков прогнозов, она, вероятно, сохранялась бы и при более длительном сроке. Но после увеличения временного окна паттерны исчезли .

Это указывает на более узкую проблему: не на то, что рынки прогнозов в принципе неработоспособны, а на то, что сверхкороткий контракт с расчётом по одной точке создавал слишком привлекательную возможность для манипуляции. Прозрачность блокчейна сама по себе не устраняет риск, если правила рынка вознаграждают попытку повлиять на единственный момент фиксации.

Регуляторный фон вокруг Polymarket

Изменение механизма расчёта происходит на фоне непростой истории платформы в США, где ключевую роль играет Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC).

Штраф и ограничения в 2022 году

В январе 2022 года CFTC оштрафовала Polymarket, которая тогда работала через Blockratize, Inc., на $1,4 млн. Регулятор заявил, что платформа предлагала внебиржевые бинарные опционы на события и не зарегистрировалась в качестве регулируемой площадки для исполнения свопов . После этого Polymarket заблокировала пользователей из США .

Закрытие федеральных расследований

В июле 2025 года Министерство юстиции США и CFTC завершили свои расследования Polymarket без предъявления обвинений . Это произошло в период изменения подхода американских властей к рынкам прогнозов и цифровым активам.

Возвращение на американский рынок через отдельную структуру

3 сентября 2025 года CFTC выдала разрешение, позволившее Polymarket возобновить работу в США через приобретённую и зарегистрированную структуру QCX LLC, также известную как Polymarket US. Разрешение сопровождалось условиями по отчётности о данных свопов и хранению записей . В ноябре 2025 года последовал официальный изменённый приказ о допуске к работе .

Сейчас существуют две отдельные платформы: международная Polymarket, доступ к которой заблокирован для американских IP-адресов, и регулируемая американская площадка. Американская версия запустилась в декабре 2025 года, а в мае 2026 года убрала лист ожидания; на момент публикации доступ к ней предоставлялся через приложение для iOS .

Проверки продолжаются

Регуляторное одобрение не означает полного прекращения надзора. По данным, опубликованным в июне 2026 года, CFTC продолжает «масштабное расследование» отдельных аспектов деятельности Polymarket. В частности, речь идёт об обвинениях, связанных с фальшивыми ставками и приписанными создателям контента выигрышами в рамках рекламных кампаний .

Что это означает для трейдеров и рынка

История с TWAP показывает, что технические правила рынка могут напрямую влиять на распределение денег между его участниками. Даже если сделки записываются в публичном блокчейне и доступны для аудита, это не делает систему справедливой автоматически. При неудачной конструкции более подготовленные участники могут использовать особенности расчёта против тех, кто видит лишь направление движения цены.

Для трейдеров главный вывод прост: пятиминутные ставки на биткоин обещали быстрый результат, но одновременно содержали скрытый риск систематической эксплуатации. Переход к усреднённой цене должен уменьшить стимул воздействовать на рынок в последние секунды, хотя не превращает краткосрочную торговлю в безопасную стратегию.

Для регуляторов исследование Stanford и SMU даёт практический ориентир: при оценке рынков прогнозов важно проверять не только прозрачность операций и статус площадки, но и то, создают ли сами правила расчёта возможность для манипуляций.

Polymarket тем временем продолжает работать в двух разных режимах — международном и регулируемом американском. Переход на TWAP показывает готовность платформы менять дизайн после выявления уязвимости. Но на фоне продолжающегося внимания CFTC к другим аспектам её деятельности регуляторная история Polymarket ещё далека от завершения.