Падение биткоина — это макроэкономика, а не Майкл Сэйлор

Реальная причина: слабый спрос и сжатие глобальной ликвидности

Основной аргумент Кауттса прост. Он утверждает, что разворот биткоина был вызван слабым спросом и сжатием глобальной ликвидности, которые он считает доминирующей силой, формирующей цены как биткоина, так и всех рисковых активов . Он прямо отвергает популярный нарратив, обвиняющий в падении Майкла Сэйлора или покупки биткоина Strategy за счет долга .

«Развороты рынка обычно вызываются не одной компанией, а рыночными силами, такими как ликвидность и общий спрос», — объяснил Кауттс .

Ван де Поппе, который брал у Кауттса интервью, подчеркнул, что на рынке просто не хватило покупателей, чтобы удержать цены на высоком уровне . Центральная модель Кауттса — его Индекс глобальной ликвидности, который показывает устойчивую корреляцию: рост мировой ликвидности примерно на 1% двигает биткоин примерно на 20% .

Продажи долгосрочных держателей уже достигли пика

Кауттс отмечает, что продажи долгосрочных держателей достигли пика в третьем квартале 2025 года — классический сигнал, который часто отмечает вершину цикла . Теперь он считает, что более раннее предупреждение его риск-модели, возможно, уже указало на вершину цикла, а последующая коррекция на 30–40% соответствовала этому сигналу .

Иными словами, давление продавцов, державших биткоин годами, уже поглощено рынком. Вопрос в том, когда появится новый спрос, чтобы заменить его.

Структурные препятствия: госдолг и поглощение капитала ИИ

Кауттс выделяет две основные структурные силы, которые поглощают капитал, который мог бы уйти в криптовалюты, выступая в качестве постоянного встречного ветра :

• Растущий госдолг США: Поскольку долг США растет быстрее, чем денежная масса M2, он конкурирует за тот же капитал, который мог бы пойти в рисковые активы, такие как биткоин .
• Привлечение капитала в сфере ИИ: Частные инвестиционные раунды, обратный выкуп акций ИИ-компаниями и заимствования для инфраструктуры ИИ — все это оттягивает капитал от криптовалют . Кауттс отметил, что ИИ не было в предыдущем криптоцикле, и он «действительно набрал обороты» в 2025 году как конкурирующий нарратив .

Ключевые катализаторы для восстановления

Прогноз Кауттса не является чисто «медвежьим». Он выделяет несколько конкретных катализаторов, которые могут подготовить почву для возобновления ралли:

Смягчение денежно-кредитной политики

Это самое важное условие. Кауттс утверждает, что смягчение денежно-кредитной политики — разворот центральных банков к снижению ставок или количественному смягчению — создаст необходимые условия для ралли биткоина и альткоинов . Он считает, что растущие дефициты загоняют Федеральную резервную систему в угол по ставкам, и следующий этап роста глобальной ликвидности близок .

«Центральные банки, если (когда) они развернут свое ужесточение балансов, запустят еще один этап роста — и это движение, вероятно, будет более выраженным в альткоинах», — написал Кауттс в X .

Токенизация реальных активов

Кауттс определяет токенизацию как структурный катализатор, который может создать реальный новый спрос на криптосети, в отличие от спекулятивной торговли .

Автономные ИИ-агенты

Он указывает на автономных ИИ-агентов как на будущий катализатор, отмечая, что они могут создать органический, программный спрос на блокчейн-сервисы и транзакции .

Середина 2026 года как потенциальный перелом цикла

Данные Кауттса предполагают, что середина 2026 года может стать дном цикла . Ключевые факторы, подтверждающие эту точку зрения, включают:

• Завершение оттока средств с Казначейского счета общего назначения (TGA), который изъял с рынков около 550 миллиардов долларов .
• Деловой цикл все еще не полностью запущен (индекс ISM на уровне 49 против ожидаемых 55+) .
• Базовый прогноз самого Кауттса — 200 000 – 250 000 долларов за биткоин в течение двух-трех лет .

Резюме: спад, вызванный ликвидностью, с перспективой восстановления

По мнению Кауттса, текущий спад биткоина обусловлен ликвидностью и является позднециклическим. Восстановление зависит от смягчения политики мировых центробанков и долгосрочных катализаторов внедрения, таких как токенизация и автономные ИИ-агенты, — и все это на фоне сохраняющейся структурной конкуренции за капитал со стороны госдолга и расходов на ИИ. Данные, как утверждает аналитик, указывают на середину 2026 года как на потенциальную точку разворота для нового этапа роста.