Инфляция Ethereum и Solana может стать ниже золотой: разбор предложений Grayscale

Ethereum (ETH) и Solana (SOL) могут стать дефицитнее золота в течение пяти лет — но только если спорные предложения по управлению переживут ожесточённые дебаты в сообществах. Исследовательский отдел Grayscale подсчитал, что в случае принятия двух ключевых изменений в токеномике, годовая инфляция предложения ETH может упасть примерно до 0,4%, а SOL — примерно до 1,1% к концу 2031 года. Оба показателя окажутся значительно ниже прироста предложения золота (~1,8%) и индекса потребительских цен в США (~3,3%) . Вот как работают эти предложения, почему они так противоречивы и что они означают для стейкеров и держателей.

Как EIP-8363 изменит предложение Ethereum

Предложение Ethereum, EIP-8363 (Tapered Issuance Burn — «Сжигание эмиссии с постепенным сокращением») , было опубликовано 4 августа 2026 года группой авторов, включая исследователя Ethereum Foundation Джастина Дрейка и сооснователя EthCC Жерома де Тише . Механизм предусматривает постепенное сжигание растущей доли вознаграждений каждого валидатора на уровне консенсуса по мере увеличения общего количества застейканных ETH. Как только примерно 50% всех ETH (около 60,25 млн ETH) окажется в стейкинге, доля сжигания достигнет 100% — это означает, что валидаторы перестанут получать чистую эмиссионную доходность только от стейкинга .

При текущем уровне стейкинга (около трети предложения) доходность на уровне консенсуса упадёт с примерно 2,6% до примерно 1,2% . Снижение будет вводиться поэтапно в течение 18 месяцев в случае утверждения, что даст стейкерам почти два года на адаптацию . Критически важно, что максимальная извлекаемая ценность (MEV) и приоритетные комиссии останутся нетронутыми — валидаторы по-прежнему смогут получать доход из этих источников, но протокольные вознаграждения будут полностью устранены при достижении порога насыщения .

Grayscale прогнозирует, что EIP-8363 в сочетании с существующими механизмами сжигания может снизить годовую инфляцию предложения ETH примерно до 0,4% к 2031 году, приближаясь к уровню Биткоина .

Как SIMD-0550 и SIMD-0553 ускорят дезинфляцию Solana

Solana рассматривает два взаимосвязанных управленческих предложения от инженеров Helius — SIMD-0550 и SIMD-0553, которые атакуют предложение с разных сторон .

Текущий график инфляции Solana снижает годовую инфляцию на 15% в год, стремясь к конечному уровню в 1,5% примерно к 2032 году . SIMD-0550 удваивает этот темп снижения до 30% в год, оставляя те же стартовые 8% и конечные 1,5%, но достигая этого уровня примерно на три года раньше (первая половина 2029 года вместо первой половины 2032 года) . Предложение позволит устранить примерно 18,9 млн SOL будущей эмиссии за шесть лет, что при текущих ценах составляет около 1,36–1,5 млрд долларов . Согласно моделированию Helius, общее предложение SOL через шесть лет будет примерно на 2,6% ниже, чем по текущему графику .

SIMD-0553, сопутствующее предложение, меняет структуру комиссий, что может увеличить ежедневное сжигание SOL до 14× — с примерно 650 SOL (~47 000 долларов) в день до 7 500–9 000 SOL (до 650 000 долларов) . Анализ Temporal показывает, что в совокупности эти предложения могут снизить чистый годовой прирост предложения примерно до 1,05% к 2029 году, что ниже собственного целевого показателя Solana в 1,5% .

Grayscale оценивает, что годовая инфляция SOL может упасть примерно до 1,1% к 2031 году в случае принятия этих предложений .

Дебаты в сообществе: жёсткая критика Ethereum, неоднозначные сигналы от Solana

Ethereum — мощная негативная реакция на EIP-8363: Предложение вызвало ожесточённую критику с нескольких сторон . Генеральный директор SharpLink Джозеф Чалом предупредил, что оно может «убить главное преимущество ETH перед Биткоином», устранив его нативный доход от стейкинга . Аналитики Messari отметили, что это изменение создаст новую экономическую неопределённость для стейкеров .

Сторонники децентрализации опасаются, что более низкие вознаграждения за стейкинг выдавят с рынка мелких соло-валидаторов, концентрируя контроль над сетью в руках крупных пулов, которые могут работать с меньшей маржой . Предложение остаётся черновиком — оно обсуждалось на консенсусном звонке All Core Devs 6 августа, но не было запланировано ни для какого хардфорка .

Solana — голосование валидаторов в процессе: По состоянию на начало августа 2026 года SIMD-0550 и SIMD-0553 находятся в активном окне голосования валидаторов, до завершения которого осталось около 10 дней . Мнения валидаторов разделились. Некоторые поддерживают более быструю дезинфляцию для уменьшения размывания доли SOL и повышения дефицитности; другие опасаются, что снижение стимулов к стейкингу может ослабить безопасность сети . Ни одно из предложений ещё не принято, хотя они преодолели начальные пороги поддержки в 10% активной доли .

По мнению Grayscale, предложения Solana, похоже, пользуются более широким консенсусом в сообществе по сравнению с EIP-8363 от Ethereum .

Экономика стейкинга: меньше вознаграждений для обеих сетей

Самое прямое следствие более низкой инфляции — это снижение вознаграждений за стейкинг. Grayscale прямо отмечает, что меньшее количество новых токенов, поступающих в обращение, означает более низкие номинальные вознаграждения для стейкеров в обеих сетях .

Показатель	Ethereum (EIP-8363)	Solana (SIMD-0550)
Влияние на доходность стейкинга	Снижается прогрессивно; чистая доходность стремится к 0%, когда застейкано 50%	Вознаграждения за стейкинг снижаются быстрее, так как инфляция сокращается на 30% в год
Влияние на застейканное предложение	Стимул стейкать более 50% устраняется; может ограничить или снизить долю стейкинга	Валидаторы получают меньше новых SOL; маржинальные стейкеры могут уйти
Общий доход валидаторов	Сокращается из-за растущей доли сжигания консенсусных вознаграждений	Снижение годовой эмиссии; частично компенсируется, если SIMD-0553 перенаправит доход от сжигания комиссий валидаторам

Для стейкеров ETH сжатие доходности носит структурный характер — по мере роста доли стейкинга увеличивается доля сжигания вознаграждений . Для стейкеров SOL доход от сжигания комиссий в рамках SIMD-0553 может частично компенсировать потерю эмиссионного дохода, но чистый эффект всё равно заключается в снижении номинальных вознаграждений .

Кто выигрывает, а кто проигрывает: стейкеры против держателей, не участвующих в стейкинге

Для стейкеров: Более низкие номинальные вознаграждения как в ETH, так и в SOL, поскольку чеканится меньше новых токенов . Стейкеры ETH сталкиваются с более жёстким структурным ограничением, тогда как стейкеры SOL видят более быструю дезинфляцию, которая может быть частично компенсирована увеличением дохода от сжигания комиссий, если SIMD-0553 также будет принят .

Для держателей, не участвующих в стейкинге: Относительная выгода улучшается. Не-стейкеры полностью избегают сжатия доходности и выигрывают от дефицитности предложения. Поскольку на рынок поступает меньше нового предложения и нет требования блокировки, их пропорциональная доля собственности размывается с течением времени в меньшей степени .

Восходящее ценовое давление: дефицитность против спроса

Глава исследовательского отдела Grayscale Зак Пандл прямо заявил, что изменения со стороны предложения, в случае их принятия, «могут оказать поддержку ценам» за счёт повышения дефицитности . Логика проста: меньшая эмиссия новых токенов означает, что любой данный уровень спроса оказывает более сильное восходящее ценовое давление .

Однако вице-президент Galaxy Research Лукас Чеян парирует, что спрос, а не контроль над предложением, в конечном счёте будет определять цены — более низкая инфляция сама по себе не гарантирует роста цен . Собственные формулировки Grayscale носят условный характер, используя такие выражения, как «могут» и «потенциальный» . Оба предложения остаются предметом обсуждения и не были реализованы, а значит, прогнозируемые уровни инфляции не гарантированы .

В случае принятия оба предложения поставят инфляцию ETH и SOL ниже уровня золота (~1,8%) и значительно ниже индекса потребительских цен в США (~3,3%) к 2031 году . Приведёт ли эта дефицитность к росту цен, зависит от того, сможет ли спрос не отставать.