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Para Goldman, mercado exagerou ameaça tecnológica da chinesa CXMT
Goldman acredita que investidores superestimaram a velocidade com que a chinesa CXMT pode alcançar Samsung e SK Hynix em DRAM avançada e memória HBM. O anúncio de um módulo DDR5 para servidores com arquitetura 4F² até o fim de 2026 não comprova produção em larga escala, bons índices de rendimento ou aceitação por cl...
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Resposta de pesquisa
Principais conclusões
- Goldman acredita que investidores superestimaram a velocidade com que a chinesa CXMT pode alcançar Samsung e SK Hynix em DRAM avançada e memória HBM.
- O anúncio de um módulo DDR5 para servidores com arquitetura 4F² até o fim de 2026 não comprova produção em larga escala, bons índices de rendimento ou aceitação por clientes.
- A avaliação mais favorável do banco não elimina riscos de aumento da capacidade, possível excesso de oferta no futuro nem a persistente cautela do mercado.
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O Goldman Sachs vê uma possível oportunidade nas ações da Samsung Electronics e da SK Hynix porque considera que investidores exageraram a rapidez com que a chinesa CXMT poderia alcançar as líderes em tecnologias avançadas de memória. É uma avaliação de risco e retorno para o médio prazo — não uma indicação de que os papéis já encontraram seu piso. O banco também separa um risco plausível de expansão da capacidade de produção de uma ameaça tecnológica imediata ainda não comprovada. 17
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Por que o Goldman avalia que a queda pode ter sido exagerada
O presidente da CXMT, Cao Kanyu, afirmou que a empresa planeja lançar até o fim de 2026 um módulo DDR5 registrado para servidores, conhecido como RDIMM, baseado em uma arquitetura de célula de memória 4F². O projeto busca aumentar a densidade da DRAM, mas o anúncio não trouxe especificações detalhadas do produto nem dados sobre rendimento de fabricação. 2
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Por isso, a declaração é um sinal de possível avanço competitivo, não uma prova de que a CXMT consiga fabricar os chips em grande volume, obter rendimentos confiáveis ou conquistar a aprovação de clientes. A meta anunciada também não demonstra que a empresa já tenha alcançado Samsung e SK Hynix em DRAM avançada ou em memória de alta largura de banda, a HBM. O entendimento atribuído ao Goldman é que o mercado exagerou a velocidade desse avanço tecnológico no curto prazo, enquanto a preocupação com a expansão da capacidade chinesa é mais concreta. 17
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Em resumo, a tese do banco distingue aumentar a capacidade de fabricação de demonstrar competitividade em diferentes produtos avançados de memória. A primeira tendência pode pressionar o setor com o tempo; a segunda não está comprovada por um anúncio sem informações sobre produção e clientes.
O mercado considera mais do que a tecnologia da CXMT
Segundo uma reportagem sobre a análise do Goldman, grandes ações do setor — entre elas Samsung, SK Hynix, Micron, SanDisk, Kioxia e CXMT — recuaram entre 11% e 26% desde 10 de outubro, eliminando mais de US$ 700 bilhões em valor de mercado. 4 Esses números mostram uma reavaliação ampla do setor, não apenas o impacto direto da CXMT sobre as duas empresas sul-coreanas.
Entre as preocupações estão a concorrência chinesa e a possibilidade de excesso de oferta mais adiante. A CNBC apontou um potencial excesso de oferta em 2029 como um dos receios do mercado, separado da reação imediata ao anúncio da CXMT. 14 O risco de mais oferta no longo prazo pode pesar sobre as avaliações das empresas mesmo que o produto anunciado não altere de imediato o cenário competitivo.
O argumento de avaliação atribuído ao Goldman é que os preços já embutem bastante pessimismo. As informações disponíveis sustentam essa tese em termos gerais, mas não confirmam de forma independente múltiplos específicos de preço sobre valor patrimonial para 2027 nem o momento exato de uma futura fase de baixa. Por isso, esses detalhes não devem ser tratados aqui como fatos estabelecidos. 17
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O que indicam os sinais de oferta e as negociações
Kevin Cassidy, analista da Rosenblatt, afirmou que os avanços anunciados pela CXMT provavelmente não mudariam de forma relevante o equilíbrio entre oferta e demanda de memória no curto prazo. 14 Separadamente, Dave Maza, CEO da Roundhill Investments, disse que a oferta está apertada, com chips vendidos até 2027 e demanda de clientes se estendendo até 2028. Essa é a avaliação de um executivo do setor, não uma garantia de que a escassez ou os preços elevados vão persistir.
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As vendas também continuaram após a divulgação da avaliação favorável do Goldman: na sexta-feira, as ações da SK Hynix negociadas nos Estados Unidos e da SanDisk caíram cerca de 3% cada, enquanto a Micron recuou aproximadamente 2%. 13 O movimento mostra que a tese do banco não dissipou as preocupações dos investidores com o setor como um todo nem com o momento de uma eventual recuperação.
A queda das ações de memória faz sentido?
As evidências não mostram que o anúncio da CXMT, por si só, prove uma deterioração iminente da posição competitiva da Samsung ou da SK Hynix. O produto ainda é uma meta para o fim de 2026, faltam informações importantes sobre a fabricação e o Goldman avalia que o mercado superestima a velocidade com que a CXMT alcançará as líderes em tecnologia no curto prazo. 2
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Isso não significa que toda a queda seja injustificada. O aumento da capacidade e a possibilidade de excesso de oferta no futuro são riscos distintos, e o pessimismo com o setor persistiu mesmo depois da análise do Goldman. 14
13 A leitura mais equilibrada é que o mercado pode estar precificando um impacto imediato excessivo da CXMT, sem deixar de considerar incertezas reais sobre oferta, demanda e o ciclo de memória. Na visão do Goldman, uma relação entre risco e retorno mais atraente não equivale a uma recuperação garantida.
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