Jefferies Rebaixa Apple para Underperform: iPhone de Vidro Cancelado, Crise de Memória e IA sem Retorno

O iPhone de vidro não era um modelo comum. O Jefferies estimava que ele teria um preço médio de venda (ASP) de aproximadamente US$ 2.060 e era peça central na estratégia da Apple de elevar o ASP e as margens de toda a linha Pro e Pro Max . O plano da Apple, segundo o relatório, era "expandir as características de vidro para futuros modelos iPhone Pro e Pro Max, aumentando ainda mais o ASP e as margens de lucro" . Com esse caminho interrompido, o Jefferies reduziu sua projeção de crescimento anual composto (CAGR) do ASP do iPhone para o período de 2026 a 2031, de 9,0% para 6,8% .

Estimativas de Lucro Já Estavam Sob Pressão

Antes mesmo da confirmação do cancelamento, o Jefferies já havia reduzido suas projeções de lucro operacional e lucro por ação (EPS) em aproximadamente 7% no final de julho de 2026, deixando-as 6% abaixo do consenso de mercado na época . Com o cancelamento, cria-se um obstáculo estrutural para o EPS que, na visão do banco, ainda não foi incorporado pelo mercado . O Jefferies revisou para baixo suas estimativas de EPS para os anos fiscais de 2028 e 2029 em 2,1% e 3,4%, respectivamente .

A Crise dos Custos de Memória: Uma 'Enchente de 100 Anos'

Talvez a ameaça mais imediata às margens da Apple venha do mercado de chips de memória. As próprias pesquisas do Jefferies preveem que os preços da memória disparem 40-50% no terceiro trimestre de 2026 e mais 30-40% no quarto trimestre, sem alívio significativo antes de 2028 . A pressão de alta deve continuar com aumentos anuais de 40-45% em 2027, seguidas de reduções limitadas de 15-20% apenas em 2028 .

A Apple já sentiu o impacto. Em junho de 2026, a empresa aumentou os preços do iPad e do MacBook, com o CEO Tim Cook descrevendo publicamente a situação como uma "enchente de 100 anos" nos custos de memória . Os preços da DRAM – usada em praticamente todos os gadgets modernos – subiram até 98% apenas no primeiro trimestre de 2026, segundo a consultoria TrendForce .

Esses aumentos de custo pressionam diretamente as margens brutas da Apple. Analistas do GF Securities, que também rebaixaram a Apple para Hold no início de agosto, alertaram que o iPhone 18 Pro pode precisar de aumentos de preço de US$ 200 a US$ 300 apenas para absorver a inflação dos componentes . O próprio Jefferies, pouco antes do rebaixamento, observou que "a margem bruta do iPhone 17 poderia cair quatro pontos no terceiro trimestre fiscal e nove pontos no segundo semestre do ano-calendário de 2026, na ausência de aumentos de preço" .

Apple Intelligence: Hype sem um Ciclo de Substituição

O Jefferies tem alertado repetidamente que os recursos do Apple Intelligence não conseguiram gerar um ciclo de substituição de iPhones nem impulsionar a demanda de forma significativa . O ritmo da monetização dos serviços de IA continua incerto. Esse ceticismo agora é compartilhado por outras casas: China Renaissance, DZ Bank e Phillip Securities também rebaixaram a Apple no início de agosto de 2026, citando o lento retorno do investimento em IA .

Wall Street Está Mudando de Opinião — Rapidamente

O rebaixamento do Jefferies faz parte de uma mudança mais ampla no sentimento dos analistas. O UBS destacou que a melhora na margem bruta do terceiro trimestre da Apple se deveu em grande parte a um reembolso de tarifas único, com as margens subjacentes pressionadas por restrições de oferta e pela inflação da memória . Embora a exposição a tarifas dominasse as preocupações do Jefferies em 2025, o custo estrutural da inflação dos chips de memória substituiu a política comercial como a principal ameaça às margens .

Com o plano do iPhone premium paralisado, os custos dos componentes disparando e a IA sem conseguir impulsionar a demanda, o Jefferies vê uma ação que está precificando um futuro que pode não se concretizar.

O Que Isso Significa para os Investidores

O rebaixamento do Jefferies chama a atenção não apenas pelo pessimismo, mas pela amplitude das evidências que o sustentam. A confluência de um produto emblemático cancelado, um ciclo histórico de custos de memória que a própria Apple classifica como catastrófico, e a baixa rentabilidade da IA cria um desafio de margens e crescimento que as estimativas do consenso podem não refletir totalmente. Os investidores devem ficar atentos ao lançamento do iPhone 18 em setembro para sinais de precificação – se a Apple precisar absorver os custos de memória ou repassar aumentos muito altos, a história das margens se torna muito mais difícil de sustentar.