Por que o petróleo caiu apesar da crise no Estreito de Ormuz

Os preços do petróleo terminaram em baixa na sexta-feira, 28 de agosto, prolongando a terceira queda semanal consecutiva. O Brent fechou a US$ 89,31 por barril, recuo de US$ 0,39 no dia e de mais de 5% na semana. O West Texas Intermediate (WTI), referência nos Estados Unidos, encerrou a US$ 83,40, queda de US$ 0,13 no pregão e de mais de 4% na semana. 27

A principal explicação foi uma mudança nas expectativas do mercado — não uma solução completa para a crise de navegação. Os investidores passaram a atribuir uma probabilidade menor a uma interrupção física prolongada do abastecimento pelo Estreito de Ormuz, ao mesmo tempo em que avaliavam o risco de uma política monetária americana mais restritiva reduzir a demanda futura por petróleo. A Reuters afirmou que o mercado reagiu aos fluxos adicionais, à possibilidade de um corredor marítimo entre Irã e Omã e às alegações dos Estados Unidos sobre a remoção de minas. 18

O motivo imediato da queda

O petróleo vinha incorporando um prêmio de risco geopolítico porque a restrição ao tráfego em Ormuz ameaçava o transporte de petróleo bruto produzido no Golfo. Na sexta-feira, notícias sobre atividade diplomática e possíveis acordos de navegação sugeriram que ao menos parte dos fluxos poderia ser retomada.

Irã e Omã discutiram um corredor de navegação temporário conjunto e a cooperação para retirar minas da região. Em paralelo, esforços de mediação pressionaram Teerã a preparar as condições para a normalização do tráfego. Essas iniciativas não garantiam a reabertura do estreito, mas reduziram a avaliação de curto prazo sobre o risco de um cenário extremo de interrupção do abastecimento. 313335

Essa distinção é importante no mercado de petróleo: os preços podem cair quando diminui a probabilidade de uma interrupção grave, mesmo que a oferta continue prejudicada e o conflito de fundo persista.

Por que Ormuz continua sendo decisivo

O mercado já havia demonstrado o quanto reage às mudanças nas perspectivas de navegação. Reportagens anteriores indicaram que o tráfego pelo estreito havia caído para seis embarcações, ante uma média de aproximadamente 11 em um período de dez dias. O Irã também havia dito que a via permaneceria fechada até que os Estados Unidos mudassem sua conduta. 5

Por isso, as conversas posteriores representavam uma possível estrutura de acordo, e não uma prova de que a navegação normal havia sido restaurada. Um corredor temporário, as operações de remoção de minas e o tráfego irregular de navios mostram que o risco operacional continua. Além disso, as condições iranianas para a retomada do fluxo normal ainda estavam sendo elaboradas, o que deixava dúvidas sobre a duração e a capacidade de aplicação de qualquer acordo. 33

A pressão sobre a demanda vinda da política monetária dos EUA

Os investidores também analisaram sinais sobre a política do Federal Reserve, o banco central americano, no combate à inflação. Se as preocupações com a inflação levarem o mercado a esperar juros mais altos ou condições financeiras mais apertadas, a atividade econômica e o consumo projetado de petróleo podem enfraquecer. Isso cria um obstáculo para os preços do petróleo, sobretudo quando o mercado já está reavaliando o tamanho de uma possível interrupção da oferta. 18

Esse fator reforçou a reação negativa às notícias sobre Ormuz: os operadores reduziram simultaneamente a estimativa do choque de oferta e a expectativa de uma demanda mais favorável.

Fluxos em recuperação e estoques americanos aumentaram a pressão

A recuperação das exportações do Golfo e o aumento inesperado do tráfego pelo corredor entre Irã e Omã sugeriram que a perda efetiva de oferta acessível poderia ser menor do que o inicialmente temido. Segundo a Reuters, o mercado foi surpreendido pelos fluxos adicionais, pela proposta de corredor marítimo entre Irã e Omã e pelas alegações americanas sobre a remoção de minas. 18

Os estoques de petróleo bruto nos Estados Unidos também ofereceram um sinal baixista mais concreto no curto prazo. Embora os estoques, isoladamente, não determinem a perspectiva global, uma alta pode indicar que a oferta atual supera a demanda imediata ou que as condições de refino e exportação estão menos favoráveis do que o esperado. A Reuters já havia relacionado a fraqueza dos preços à atenção dada às mudanças nos estoques americanos e às discussões sobre o transporte entre Irã e Omã. 8

O que pode fazer os preços cair ainda mais

Uma reabertura sustentada e verificável de Ormuz melhoraria o acesso ao petróleo do Golfo e eliminaria parte do prêmio geopolítico. Se a navegação voltasse ao normal e os acordos diplomáticos fossem mantidos, os preços poderiam sofrer nova pressão de baixa, com maior disponibilidade e menor temor de uma escassez repentina. O mercado já reagiu dessa forma quando aumentaram as expectativas de um acordo de paz entre Estados Unidos e Irã. 20

Um período prolongado de expectativas mais fracas para a demanda americana acrescentaria pressão. Juros mais altos, caso se concretizem, teriam menos importância como evento isolado de um dia e mais como parte de uma desaceleração econômica ampla, capaz de reduzir o consumo de petróleo.

O que pode fazer o petróleo subir novamente

O cenário baixista depende de que o progresso diplomático se transforme em medidas concretas, e não permaneça apenas como sinalização. Negociações fracassadas, novas exigências do Irã, ataques a petroleiros ou outra queda acentuada no tráfego de embarcações poderiam restaurar rapidamente o prêmio de risco. O petróleo subiu quando as dúvidas sobre um acordo de paz e as ameaças à navegação tornaram mais provável uma interrupção prolongada. 25

As sanções americanas são outra fonte de incerteza. Medidas mais duras poderiam limitar as exportações iranianas e dificultar a cooperação de Teerã na navegação, além de elevar o risco de escalada. Em sentido contrário, um acordo estável para o transporte permitiria maior fluxo de petróleo acessível do Golfo e pressionaria os preços para baixo.

Efeitos de outros riscos no mercado

Uma eventual redução das operações de refino na Rússia após um ataque ucraniano poderia afetar mais os preços de derivados, como diesel e gasolina, do que o preço do petróleo bruto. O impacto global sobre o petróleo tende a ser menor que o de uma interrupção prolongada em Ormuz, a menos que os ataques se ampliem de forma significativa.

Uma possível saída da Venezuela da Opep também acrescentaria incerteza à política de produção e à coesão do grupo. Se isso levasse a uma menor coordenação das restrições ou a uma alta na produção venezuelana, o efeito poderia ser baixista. Se refletisse instabilidade política ou queda da capacidade produtiva, poderia ter efeito contrário. As informações disponíveis não permitem determinar qual cenário é mais provável.

Resumo

A queda de sexta-feira refletiu uma mudança moderadamente baixista na avaliação dos riscos de curto prazo. A expectativa de normalização parcial de Ormuz, alguns fluxos do Golfo em recuperação, as alegações de remoção de minas e os estoques americanos mais altos superaram o prêmio geopolítico restante. Ao mesmo tempo, as preocupações com uma política monetária americana mais restritiva criaram um obstáculo adicional para a demanda. 1827

Isso, porém, não significa que a crise tenha terminado. O tráfego marítimo continua irregular, os acordos em discussão ainda não equivalem a uma reabertura duradoura e sanções ou novos confrontos podem reverter o movimento rapidamente. Por enquanto, o mercado equilibra uma probabilidade menor de choque imediato de oferta com o risco ainda relevante de que o Estreito de Ormuz continue sendo uma rota pouco confiável.