Petróleo recua pela terceira semana seguida mesmo com tensão no estreito de Hormuz

Os preços do petróleo caíram pela terceira semana consecutiva porque os operadores deram mais peso à possibilidade de melhora no fluxo de oferta e aos sinais de enfraquecimento da demanda do que ao risco geopolítico ainda presente. O Brent, referência internacional, fechou a US$ 89,31 por barril, queda de 0,43% na sexta-feira e de mais de 5% na semana. O West Texas Intermediate (WTI), referência nos Estados Unidos, terminou a US$ 83,40, recuo de 0,16% no dia e de mais de 4% na semana. 420

O mercado não estava tratando o estreito de Hormuz como totalmente reaberto. Os contratos futuros apenas passaram a refletir uma interrupção de curto prazo menos grave do que se temia anteriormente, ao mesmo tempo em que aumentaram as preocupações de que uma política monetária americana mais restritiva poderia desacelerar a economia e reduzir o consumo de combustíveis.

Por que o petróleo caiu

Perspectiva de um acordo reduziu o prêmio imediato de oferta

Relatos de que Irã e Omã trabalhavam em um acordo para administrar o tráfego ou criar um corredor de navegação pelo estreito de Hormuz diminuíram a probabilidade de um bloqueio total e prolongado. Isso é importante porque o petróleo é precificado com base na expectativa de oferta futura, e não apenas no volume de barris que está circulando naquele momento.

Assim, a queda refletiu uma confiança maior de que rotas alternativas ou acordos limitados de navegação poderiam manter parte do petróleo em circulação — e não uma volta à normalidade no comércio do Golfo. 220

As reações anteriores do mercado mostram como os preços são sensíveis às mudanças de expectativa. O petróleo caiu com força quando mais petroleiros começaram a deixar o estreito, mas subiu quando as dúvidas sobre um acordo de paz indicaram que as interrupções na oferta poderiam continuar. 356

Sinais do Fed aumentaram o temor sobre a demanda

Os investidores também avaliaram declarações do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, sobre a inflação e a possibilidade de que os juros precisassem permanecer restritivos ou até subir. Uma política monetária mais apertada pode pressionar o petróleo ao reduzir o crescimento econômico, a atividade industrial e a demanda por transporte. Juros mais altos também podem fortalecer o dólar, tornando as commodities cotadas na moeda americana menos atrativas para alguns compradores.

Essa pressão macroeconômica ajudou a compensar o efeito altista das tensões contínuas no Oriente Médio. Na sexta-feira, o mercado equilibrava duas forças opostas: o risco de oferta, capaz de elevar os preços, e o risco de demanda, que tende a puxá-los para baixo. 42426

Estoques americanos reforçaram a percepção de oferta suficiente

O aumento dos estoques de petróleo bruto nos Estados Unidos contribuiu para a impressão de que a oferta física de curto prazo não estava tão apertada quanto as manchetes geopolíticas poderiam sugerir. Isso limitou o impacto altista das sanções e dos riscos relacionados ao conflito e ajudou a explicar a queda mais ampla da semana. 7

Por que a queda não significa que a crise acabou

O estreito de Hormuz continuava sendo o principal risco extremo para o mercado. Aproximadamente 20% dos fluxos globais de energia passavam anteriormente pela rota, que permaneceu efetivamente fechada durante boa parte do período desde 28 de fevereiro. O volume exato que estava transitando pelo estreito continuava incerto. 21

As exportações do Golfo haviam se recuperado da interrupção mais severa, mas as informações disponíveis indicavam que os fluxos ainda estavam bem abaixo dos níveis anteriores ao conflito. A Reuters descreveu a recuperação como limitada e vulnerável, enquanto analistas alertaram que o conflito poderia continuar afetando a navegação por meses. 1718

Isso explica por que o petróleo caiu sem despencar. Os operadores retiraram parte do prêmio de pânico à medida que aumentou a probabilidade de alguma recuperação do transporte, mas mantiveram um prêmio relevante diante da possibilidade de fracasso nas negociações, nova redução do tráfego ou escalada do conflito.

Como outros riscos de oferta influenciaram o mercado

Sanções americanas contra o Irã

As novas sanções dos Estados Unidos não foram interpretadas como uma retirada automática do petróleo iraniano do mercado global. A percepção predominante era de que as medidas poderiam levar Teerã a negociar, em vez de provocar imediatamente uma escalada militar mais ampla. Por isso, no curto prazo, as sanções foram menos altistas para o petróleo do que uma interrupção física direta das exportações teria sido. 220

Venezuela e incerteza na Opep

Relatos de que a Venezuela avaliava deixar a Opep acrescentaram uma incerteza de médio prazo. Uma eventual saída poderia levantar dúvidas sobre a coesão do grupo e sobre a coordenação futura da política de oferta, mas tratava-se apenas de uma possibilidade noticiada — não de uma retirada confirmada. 19

O prêmio geopolítico continua no preço

O resultado foi uma reprecificação, e não um retorno claro à normalidade. A esperança de melhora no fluxo por Hormuz e a perspectiva de uma demanda mais fraca reduziram o valor que os operadores estavam dispostos a pagar por uma escassez imediata. Ao mesmo tempo, a navegação restrita, as negociações inconclusivas e a importância estratégica da passagem mantiveram os preços sujeitos a uma reversão repentina. 171821

O que o fechamento de sexta-feira indica

A terceira queda semanal sugere que os operadores enxergam, neste momento, um cenário de oferta menos catastrófico no curto prazo do que aquele considerado no início do conflito. O movimento, porém, não confirma que os fluxos de petróleo do Golfo tenham sido normalizados.

Nos próximos pregões, os principais indicadores serão:

• se o transporte comercial por Hormuz se tornará consistente, em vez de esporádico;
• se as exportações do Golfo voltarão a se aproximar dos níveis anteriores ao conflito;
• se as negociações entre Irã e Omã — ou uma diplomacia mais ampla entre Estados Unidos e Irã — produzirão um acordo duradouro;
• se os dados de estoques americanos continuarão apontando para uma oferta confortável no curto prazo; e
• se os sinais do Federal Reserve reforçarão as preocupações com uma desaceleração da demanda por petróleo.

Em resumo, o petróleo caiu porque o mercado passou a precificar uma interrupção de oferta mais administrável e uma perspectiva menos favorável para a demanda. O prêmio de risco, contudo, permaneceu: a recuperação do tráfego em Hormuz ainda era incerta e poderia ser revertida.