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Por que economistas previam mais uma alta do BCE — e depois uma longa pausa
Os 65 economistas ouvidos pela Reuters esperavam alta de 0,25 ponto percentual na taxa de depósito do BCE, para 2,50%, em 10 de setembro. A inflação da zona do euro chegou a 3,3% em agosto, acima da meta de 2%, mas a alta foi explicada principalmente pelos custos de energia.
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Resposta de pesquisa
Principais conclusões
- Os 65 economistas ouvidos pela Reuters esperavam alta de 0,25 ponto percentual na taxa de depósito do BCE, para 2,50%, em 10 de setembro.
- A inflação da zona do euro chegou a 3,3% em agosto, acima da meta de 2%, mas a alta foi explicada principalmente pelos custos de energia.
- A previsão central era de juros em 2,50% até pelo menos meados de 2027: uma política restritiva por mais tempo, sem uma escalada contínua de altas.
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A leitura dos economistas era de uma resposta limitada, porém visível: agir para evitar que o choque energético se espalhasse pela economia, mas sem tratar uma alta de preços causada pela oferta de petróleo e gás como se fosse uma inflação gerada por demanda excessiva.
Na pesquisa realizada entre 31 de agosto e 3 de setembro, os 65 economistas consultados previam que o Banco Central Europeu (BCE) elevaria a taxa de depósito em 0,25 ponto percentual, para 2,50%, na reunião de 10 de setembro. Para a Reuters, seria a segunda e provavelmente última alta de 2026 — e, se confirmada, a mais curta campanha de aperto monetário do BCE em 15 anos. 4
Inflação alta demais para ser ignorada
A inflação anual da zona do euro acelerou de 2,9% em julho para 3,3% em agosto, afastando-se ainda mais da meta de 2% do BCE. Segundo a Reuters, o movimento foi quase todo provocado pelo encarecimento da energia: petróleo bruto e gás natural subiram, enquanto as margens de refino aumentaram em meio à guerra no Irã. 5
Esse quadro justificava uma alta moderada. O BCE já havia elevado os juros em junho, em parte para impedir que os custos de energia ligados à guerra se espalhassem pela economia. Em agosto, a Reuters informou que os dirigentes estavam dispostos a subir novamente os juros, mas tinham pouca disposição para sinalizar novas altas depois disso. 2
Na prática, a intenção era reafirmar o compromisso de combate à inflação antes que contas de combustível e energia mais caras contaminassem outros preços, salários e expectativas de inflação.
Por que a previsão não era de várias altas seguidas
A diferença central estava entre a inflação cheia e uma inflação persistente e disseminada. A pesquisa da Reuters indicou que a maioria dos economistas não esperava que a alta da energia desencadeasse pressões inflacionárias amplas. 4
Juros maiores podem esfriar consumo, crédito e investimentos, mas não criam mais petróleo ou gás natural. Uma reação muito agressiva a um choque externo de energia, portanto, poderia pesar sobre famílias e empresas sem resolver a causa original do aumento de preços.
Os dados de inflação reforçavam essa cautela. Enquanto o índice cheio avançou, a inflação subjacente — que exclui componentes voláteis, como alimentos e energia — caiu de 2,5% em julho para 2,4% em agosto, segundo reportagem sobre os dados da Eurostat. 11
Isso não eliminava o risco inflacionário, mas sugeria que o choque energético ainda não havia se transformado claramente em um ciclo doméstico de inflação autossustentada.
Por que 2,50% poderia bastar por bastante tempo
Em pesquisa anterior da Reuters, economistas projetavam que o BCE elevaria a taxa de depósito a 2,50% e depois manteria a política inalterada pelo menos até meados de 2027. 3
Essa é a lógica de manter os juros altos por mais tempo: não seria necessário aumentar repetidamente as taxas se 2,50% já fosse considerado um nível suficientemente restritivo e se a pressão inflacionária tendesse a perder força ao longo do tempo. Manter os juros estáveis daria ao BCE tempo para avaliar se o choque de energia se propagaria para o restante da economia, sem impor pressão desnecessária sobre o crescimento e as finanças públicas.
A projeção também não era uma garantia. O conflito no Irã e a volatilidade nos mercados de energia eram fontes imediatas de incerteza, enquanto a alta dos rendimentos dos títulos públicos globais poderia apertar as condições financeiras mesmo sem uma longa sequência de aumentos pelo BCE. A Reuters informou que a preocupação dos dirigentes era conter os efeitos inflacionários secundários do conflito, e não se comprometer antecipadamente com uma trajetória específica após setembro. 2
O que poderia mudar o cenário
A alta esperada para setembro não significava que a inflação estivesse resolvida. Mais aperto se tornaria mais provável caso os indícios passassem de um choque predominantemente energético para uma inflação subjacente persistente — por exemplo, com salários crescendo mais rápido, nova e duradoura disparada da energia ou sinais mais claros de que empresas estavam repassando custos de forma ampla.
Para a previsão de uma longa pausa em 2,50% se sustentar, duas condições precisariam permanecer válidas: a inflação puxada pela energia não poderia se espalhar, e as expectativas de inflação teriam de continuar ancoradas. Se uma delas falhasse, a perspectiva de manter os juros estáveis ficaria bem menos segura. 4
Em resumo
Os economistas previam mais uma alta do BCE porque a inflação de 3,3% e o choque energético em curso exigiam uma resposta clara. Eles esperavam que o banco parasse em 2,50% porque a aceleração dos preços estava ligada principalmente à energia, enquanto os sinais de pressão inflacionária mais ampla pareciam limitados. A estratégia projetada era, assim, de juros restritivos e paciência — não de uma campanha aberta de altas sucessivas. 4
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Os 65 economistas ouvidos pela Reuters esperavam alta de 0,25 ponto percentual na taxa de depósito do BCE, para 2,50%, em 10 de setembro.
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Os 65 economistas ouvidos pela Reuters esperavam alta de 0,25 ponto percentual na taxa de depósito do BCE, para 2,50%, em 10 de setembro. A inflação da zona do euro chegou a 3,3% em agosto, acima da meta de 2%, mas a alta foi explicada principalmente pelos custos de energia.
O que devo fazer a seguir na prática?
A previsão central era de juros em 2,50% até pelo menos meados de 2027: uma política restritiva por mais tempo, sem uma escalada contínua de altas.
Fontes
reuters.comECB to raise rates a second time in September, but then done, say ...
investing.comEuro zone inflation hits 3.3% in August as energy costs fuel price ...