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Investidores questionam o preço de US$ 30 bilhões pretendido pela Nscale no IPO
Segundo relatos, alguns potenciais investidores preferem avaliar a Nscale entre US$ 16 bilhões e US$ 19 bilhões, abaixo dos cerca de US$ 30 bilhões que a empresa busca. O atraso no projeto de Glomfjord e a saída noticiada da Microsoft de um acordo em Loughton aumentam as dúvidas sobre execução e demanda.
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Principais conclusões
- Segundo relatos, alguns potenciais investidores preferem avaliar a Nscale entre US$ 16 bilhões e US$ 19 bilhões, abaixo dos cerca de US$ 30 bilhões que a empresa busca.
- O atraso no projeto de Glomfjord e a saída noticiada da Microsoft de um acordo em Loughton aumentam as dúvidas sobre execução e demanda.
- O IPO cancelado da Firmus reforça que o interesse por infraestrutura de IA não garante compradores a qualquer preço.
Prompt de IA
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A discussão sobre o valor da Nscale é, no fundo, uma aposta sobre quanto os investidores estão dispostos a pagar hoje por capacidade de data centers para inteligência artificial que ainda está sendo construída. A Bloomberg informou que a empresa busca uma avaliação de cerca de US$ 30 bilhões para seu IPO, enquanto alguns potenciais investidores consideram que uma faixa entre US$ 16 bilhões e US$ 19 bilhões teria mais chance de atrair compradores. Essa faixa representa uma posição de negociação — não um valor justo estabelecido de forma independente. 2
Por que investidores podem querer pagar menos
A questão central é a velocidade com que a Nscale conseguirá transformar planos e contratos em instalações em operação e receita. No documento apresentado para abrir capital, a empresa propõe listar ações na Bolsa de Nova York, a NYSE, sob o código NSCL. 1 Mas o valor total dos contratos, por si só, não revela quanta capacidade já está funcionando, quando o restante ficará pronto nem quanto custará concluir os projetos.
Em 31 de agosto, a Nscale informou ter US$ 103,4 bilhões em valor ativo e contratado, dos quais US$ 2,6 bilhões correspondiam a contratos ativos. 45 São medidas diferentes: valor contratado não equivale a receita atual, lucro ou dinheiro disponível em caixa. Essa distância torna os prazos e a execução especialmente importantes para quem avalia a empresa com base no crescimento futuro.
O projeto de Glomfjord, na Noruega, ajuda a ilustrar o risco. Reportagens apontaram que a obra estava seis meses atrasada e que 6,4 megawatts estavam em operação, de um total planejado de 30 megawatts. Também foram citados atrasos na construção, vazamentos no sistema de refrigeração, questões regulatórias e um incêndio. 38
40 Esses problemas não determinam quanto o projeto acabará rendendo, mas ajudam a explicar por que investidores podem atribuir menos valor à capacidade que ainda não está funcionando.
A saída noticiada da Microsoft de um projeto de data center da Nscale em Loughton, no condado de Essex, acrescenta outra incerteza. 15
39 As reportagens não estabelecem o motivo da saída, portanto ela não deve ser tratada como prova de uma causa específica nem de um rompimento mais amplo entre as empresas. Para investidores, porém, uma mudança na relação com um cliente pode levantar dúvidas sobre como o projeto será executado e quem usará sua capacidade.
A Reuters descreveu a avaliação de cerca de US$ 30 bilhões cogitada para a Nscale como otimista. 3 A faixa de US$ 16 bilhões a US$ 19 bilhões sugerida por investidores fica aproximadamente 37% a 47% abaixo desse valor. Um preço de entrada menor daria aos compradores mais margem para considerar atrasos, necessidade de financiamento e a possibilidade de a demanda ou os retornos ficarem aquém das expectativas.
O caso Firmus mostra um mercado mais seletivo
A discussão sobre a Nscale ocorre em meio a um exame mais rigoroso dos IPOs de infraestrutura de IA. A Firmus, desenvolvedora australiana de data centers, cancelou sua listagem planejada depois que a oferta a A$ 11 por ação não atraiu demanda suficiente; a empresa disse que buscaria financiamento privado. 19
23 A oferta indicava uma avaliação de aproximadamente US$ 30,6 bilhões.
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O revés da Firmus não prova que investidores públicos rejeitam empresas de data centers para IA como um todo. Mostra, porém, que o entusiasmo pelo setor não basta para garantir compradores a qualquer preço. As reportagens também citaram preocupações com a dívida da Firmus e a falta de informações detalhadas disponíveis aos investidores. 19 A Bloomberg havia descrito o episódio como um sinal de alerta para outras ofertas de infraestrutura de IA, após estreias decepcionantes no mercado.
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O que a diferença de avaliação revela sobre o setor
A pressão sobre a Nscale parece refletir uma cobrança por evidências, e não necessariamente uma rejeição ao crescimento da inteligência artificial. Investidores parecem dar mais peso à capacidade já em operação, ao cumprimento dos cronogramas, à segurança dos contratos com clientes e ao financiamento necessário para concluir os projetos — e menos aos valores totais de contratos ou aos planos de expansão quando considerados isoladamente. A contestação relatada à avaliação da Nscale e o IPO cancelado da Firmus são compatíveis com essa postura mais seletiva. 2
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As informações disponíveis não apontam uma única razão para o preço preferido por cada investidor nem comprovam que a faixa de US$ 16 bilhões a US$ 19 bilhões seja a avaliação correta. Mas deixam claro o ponto central: para empresas de infraestrutura de IA, planos e contratos precisam se transformar em instalações operacionais e resultados financeiros duradouros.
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