Mega-IPO da Zhongji Innolight em Hong Kong começa abaixo do preço de oferta

Uma estreia abaixo das expectativas

As ações, negociadas sob o código 3308.HK, abriram a HK$ 971 — cerca de 0,9% abaixo do preço de oferta de HK$ 980 . O papel chegou a recuar aproximadamente 3% no início do pregão e terminou o primeiro dia cerca de 1,28% abaixo do preço de IPO .

Os relatos sobre a intensidade da queda variaram conforme o momento da sessão e a referência utilizada: o Wall Street Journal mencionou uma retração de 12,95% em relação à referência inicial de listagem, enquanto outros acompanhamentos registraram quedas menores no fechamento . O índice Hang Seng ficou praticamente estável, e o Hang Seng Tech recuou 1% .

A maior listagem de Hong Kong desde 2019

A empresa levantou HK$ 53,41 bilhões — aproximadamente US$ 6,81 bilhões — ao vender 54,5 milhões de ações H por HK$ 980 cada. O preço final ficou abaixo do teto de HK$ 1.010 indicado no lançamento da oferta .

O IPO foi o maior de Hong Kong desde a listagem secundária de US$ 12,9 bilhões do Alibaba, em 2019 . Também foi a segunda maior oferta de ações da Ásia em 2026, atrás apenas da listagem de US$ 8,6 bilhões da fabricante chinesa de chips de memória CXMT em Xangai .

Caso a opção de lote suplementar — conhecida como greenshoe — de 15% seja exercida integralmente, o tamanho total da operação poderá chegar a US$ 8,1 bilhões .

Recompra de até US$ 1,1 bilhão antes da estreia

Poucos dias antes da estreia em Hong Kong, o presidente da Zhongji anunciou um plano para recomprar até 8 bilhões de yuans, cerca de US$ 1,1 bilhão, em ações A da companhia negociadas em Shenzhen. A medida foi apresentada como uma forma de estabilizar o preço dos papéis e apoiar o sentimento do mercado em um período de volatilidade .

O anúncio ajudou a sustentar as ações da empresa em Shenzhen depois de uma venda generalizada no setor de comunicações ópticas . Para o mercado, a iniciativa também sinalizou confiança da administração, embora não eliminasse os riscos associados à oferta em Hong Kong.

Investidores de peso sustentam a demanda

A recepção mais fraca no primeiro pregão contrastou com a forte procura durante a formação do livro de ofertas. A operação contou com 33 investidores-âncora, que se comprometeram com um total de US$ 3,45 bilhões — cerca de 49,1% da oferta-base calculada pelo preço máximo .

Entre os investidores estavam:

• Fundos soberanos: Temasek Holdings, de Cingapura, e Abu Dhabi Investment Authority (ADIA);
• Gestoras globais: BlackRock, JPMorgan Asset Management, Wellington Management e Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB);
• Firmas de investimento: Hillhouse Investment, Aspex Management, Yunfeng Capital, Bain Capital e Boyu Capital;
• Gigantes de tecnologia: Alibaba e Tencent .

Segundo o prospecto, a parcela destinada a investidores institucionais foi sobrescrita mais de 13 vezes . A tranche de varejo em Hong Kong recebeu ordens equivalentes a aproximadamente 16,8 vezes o número de ações disponíveis, enquanto a parcela internacional foi sobrescrita 9,7 vezes .

A demanda, portanto, mostrou que ainda existe apetite por empresas ligadas à infraestrutura de IA, mesmo com a deterioração do humor geral em relação ao setor.

Para onde irá o dinheiro do IPO

A Zhongji informou que pretende usar os recursos captados principalmente em :

• Pesquisa e desenvolvimento: cerca de US$ 2,4 bilhões devem ser destinados, ao longo dos próximos cinco anos, ao desenvolvimento de tecnologias de interconexão óptica de nova geração ;
• Expansão da produção global: incluindo a possibilidade de instalar capacidade fabril no Sudeste Asiático ;
• Aprimoramento da cadeia de suprimentos e possíveis aquisições estratégicas ;
• Capital de giro e finalidades corporativas gerais .

Os transceptores ópticos são componentes que permitem a transmissão de grandes volumes de dados entre servidores e redes. Com a expansão dos data centers voltados para IA, eles se tornaram uma peça importante da infraestrutura necessária para treinar e operar modelos de inteligência artificial.

O mercado de IA perdeu parte do entusiasmo

A estreia ocorreu durante uma onda mais ampla de vendas em ações relacionadas à inteligência artificial. Investidores passaram a reavaliar as avaliações elevadas e a sustentabilidade do crescimento esperado no setor, o que pesou sobre a recepção da oferta .

O South China Morning Post descreveu o IPO como uma operação lançada em meio à redução da confiança dos investidores em ações de IA . Ainda assim, o tamanho da captação e o interesse dos investidores-âncora destacam a demanda persistente por fornecedores de infraestrutura, mesmo quando o entusiasmo com as empresas de tecnologia diminui.

A forte exposição aos Estados Unidos é o principal risco

O prospecto da Zhongji aponta uma série de riscos relevantes para os investidores:

• Dependência da receita americana: os Estados Unidos responderam por 61,7% da receita no primeiro trimestre de 2026, acima dos 57,3% registrados em todo o ano de 2025 . A companhia depende de grandes operadores americanos de data centers, incluindo Nvidia e Meta .

• Inclusão em lista do Departamento de Defesa dos EUA: em 8 de junho de 2026, a Zhongji foi adicionada à lista americana de empresas militares chinesas . A empresa afirmou que a designação, por si só, não impede negócios com clientes americanos nem a negociação de seus valores mobiliários, mas pode gerar riscos regulatórios e reputacionais .

• Concentração de clientes: os cinco maiores clientes foram responsáveis por 81,9% da receita do primeiro trimestre de 2026. Isso deixa o crescimento e os resultados vulneráveis às decisões de compra de um grupo muito pequeno de empresas .

• Tensões geopolíticas: uma piora nas relações comerciais entre Estados Unidos e China, novas restrições à exportação ou sanções poderiam prejudicar significativamente a capacidade da Zhongji de vender para seus principais clientes .

O preço de HK$ 980 no IPO — aproximadamente 11% abaixo da ação negociada em Shenzhen — foi interpretado por analistas como um desconto que incorpora um prêmio de risco relacionado à exposição aos Estados Unidos .

A estreia fraca, portanto, não apaga a dimensão histórica da operação, mas reforça a pergunta central para os investidores: a demanda estrutural por infraestrutura de IA será suficiente para compensar a dependência da Zhongji de poucos clientes americanos e o risco de novas barreiras entre Washington e Pequim?