MiniMax cai 8,4% e Zhipu sobe 1,3% em estreia histórica no índice de tecnologia de Hong Kong em meio a dia de pânico nos mercados

Um marco feito de críticas e espera

A inclusão foi anunciada pela Hang Seng Indexes Company em 22 de maio, após sua revisão trimestral . As duas empresas substituíram a Kingdee International e a Kingsoft no indicador de tecnologia de 30 componentes, com a mudança entrando em vigor após o fechamento do mercado em 5 de junho e passando a valer no pregão de 8 de junho . Elas também foram adicionadas ao abrangente Hang Seng Composite Index, e a Zhipu foi ainda incluída no programa Stock Connect, ampliando o acesso para investidores da China continental .

Foi muito mais do que um simples rebalanceamento trimestral. Foi uma resposta direta a meses de críticas de que o principal termômetro de tecnologia de Hong Kong havia perdido catastroficamente o boom global de IA . Ao longo do início de 2026, o Hang Seng Tech Index havia caído mais de 10% no ano, apresentando um desempenho dramaticamente inferior ao de seus pares globais . Enquanto isso, MiniMax e Zhipu — os dois melhores IPOs de Hong Kong em 2026 — estavam ausentes do índice simplesmente porque seus IPOs de janeiro ainda não tinham atendido ao requisito mínimo de tempo de listagem .

O que poderia ter sido, segundo o Morgan Stanley

Essa ausência custou caro para os indexados. Em um relatório de abril de 2026, analistas do Morgan Stanley calcularam um cenário contrafactual severo: se MiniMax e Zhipu tivessem sido adicionadas ao Hang Seng Tech Index na época de seus IPOs, substituindo os dois menores componentes existentes, o retorno do indicador no ano teria sido cerca de 5 pontos percentuais maior . Em vez disso, os investidores em produtos passivos atrelados ao índice assistiram a esses ganhos de IA de fora.

O banco estimou que as duas empresas poderiam eventualmente representar de 5% a 7% do índice, implicando de US$ 1,25 bilhão a US$ 1,75 bilhão em entradas forçadas de capital passivo conforme os fundos que replicam o índice se rebalanceiam . Antes da estreia, o Morgan Stanley aumentou seus preços-alvo: MiniMax para HK$ 1.100 (de HK$ 990) e Knowledge Atlas Technology para HK$ 990 (de HK$ 560) — uma revisão drástica de 77% para cima para a holding da Zhipu .

Por que a Zhipu subiu enquanto a MiniMax caiu

A divergência de 8 de junho comprova que a inclusão em um índice não é uma varinha mágica que faz uma ação subir. Vários fatores estavam em jogo:

• Catalisador duplo para a Zhipu: A inclusão simultânea no programa Stock Connect deu uma camada extra de visibilidade de demanda, com investidores do continente ganhando acesso às ações pela primeira vez .
• A base de varejo mais pesada da MiniMax: O IPO da MiniMax em janeiro de 2026 foi um sucesso estrondoso, com demanda 1.209 vezes superior ao volume de ações ofertadas . Esse nível de euforia no varejo muitas vezes cria uma base de investidores de gatilho rápido, propensa a vender em meio a quedas causadas por fatores macroeconômicos.
• Entradas de capital passivo são um processo lento: O rebalanceamento dos indexadores acontece em um cronograma atrasado, o que significa que os bilhões de dólares em compras passivas seriam um vento gradual a favor, e não um catalisador de primeiro dia capaz de lutar contra a narrativa de aperto do Fed.

Analistas também sinalizaram um risco que pode minar ganhos futuros: a iminente expiração de períodos de lock-up para as ações pré-IPO. Uma onda de venda por parte dos insiders, justamente quando fundos passivos são forçados a comprar, poderia criar condições de negociação complexas e instáveis nos meses seguintes .

Um momento histórico, independentemente da volatilidade

Por mais volátil que tenha sido o primeiro dia, a adição de MiniMax e Zhipu reconecta o DNA do principal indicador de tecnologia de Hong Kong. Por anos, o índice foi dominado por gigantes chinesas de plataforma de internet, expostas ao amadurecimento da economia de consumo. Agora, ele inclui empresas que vendem a infraestrutura — os "picks and shovels" — para a próxima revolução da produtividade .

A queda de 2,7% do Hang Seng Tech Index no dia da inclusão pode parecer um começo pouco auspicioso, mas a história mais profunda é a validação da IA como uma categoria durável no mercado de capitais da Ásia. O mercado agora observará se a projeção do Morgan Stanley de US$ 1,25 bilhão a US$ 1,75 bilhão em fluxos passivos servirá como o piso que uma verdadeira filiação ao índice de primeira linha deve proporcionar — ou se o cenário de juros globais é agora o único gráfico que realmente importa.