Bitcoin está longe de morrer: os números que calaram os céticos

A manchete que grita "cripto morreu" é alta, mas os números contam uma história completamente diferente. Em 3 de junho de 2026, o macroinvestidor e CEO da Real Vision, Raoul Pal, desmontou essa narrativa com um contra-argumento simples e recheado de dados, forçando muitos céticos a fazer uma pausa. Ele argumentou que, longe de estar morrendo, o universo cripto em geral — e o Bitcoin em particular — superou com folga as ações de tecnologia desde o último fundo do mercado, e que a recente liquidação brutal não passa de um soluço temporário de liquidez, não um colapso sistêmico .

A tese de Pal é um desafio direto à ideia popular de que o capital está girando dos ativos digitais para as ações de inteligência artificial e big techs. Em vez disso, ele enquadra a atual sangria do mercado como uma poderosa oportunidade de compra para quem entende as forças macroeconômicas em jogo.

Bitcoin vs. Nasdaq 100: o duelo de performance desde 2022

O argumento central de Pal contra o mito da "grande rotação" é claro: os dados de performance provam o contrário. Para medir com precisão, ele inicia o cronômetro no fundo do ciclo de liquidez de 2022 — um período de medo máximo, turbinado pelo colapso da FTX, que levou o Bitcoin para perto de US$ 15.700 em novembro daquele ano .

Daquele ponto mínimo absoluto, Pal destacou em um post no X, em 3 de junho, que o Bitcoin explodiu cerca de 4,1 a 4,3 vezes, uma disparada impressionante de aproximadamente 318% . No exato mesmo período, o Nasdaq 100, índice recheado justamente das empresas de IA e tecnologia que supostamente roubaram a cena das criptos, subiu comparativamente modestos ~2,9 vezes, ou cerca de 187% . Como a análise de Pal conclui sem rodeios: se o dinheiro estava fugindo das criptos para os chips e nomes de IA, fez um trabalho pífio em aparecer nos retornos .

A queda para US$ 60 mil: 'correção severa', não mercado de baixa

Para os investidores que assistiram o Bitcoin despencar de uma máxima histórica perto de US$ 126 mil para a faixa dos US$ 60 mil, a dor foi real. No entanto, Pal rejeita com ênfase rotular isso como um novo mercado de baixa.

"É uma correção severa em um mercado de alta", declarou Pal em uma entrevista em vídeo discutindo a ação do preço . Essa é uma distinção crucial. Um mercado de baixa implica uma tendência estrutural de queda de longo prazo. Já uma correção dentro de um mercado de alta, por mais volátil que seja, é uma parte normal (ainda que dolorosa) do ciclo e, historicamente, apresentou pontos de entrada para investidores de longo prazo.

Pal atribuiu essa 'correção severa' não a uma falha das criptomoedas, mas exclusivamente ao encanamento macroeconômico. Ele descreveu um vácuo temporário de liquidez nos EUA, causado pela gestão de caixa do Tesouro americano e pela dinâmica da dívida governamental, que drenou dólares do sistema, atingindo primeiro e com mais força os ativos de risco de alto beta, como o Bitcoin . Anteriormente, ele já havia observado que uma disparada do ouro "sugou toda a liquidez marginal" do sistema, temporariamente privando o Bitcoin dos fluxos de capital necessários para sustentar seu preço .

O motor de longo prazo: tudo gira em torno da liquidez global

Todo o arcabouço macro de Pal se apoia em um pilar central: o preço do Bitcoin é esmagadoramente movido pelas condições de liquidez global, não pelo sentimento de curto prazo, pelo fluxo do varejo ou mesmo pelo ciclo de halving de quatro anos .

Ele aponta para métricas como a oferta monetária global M2, a força do dólar americano e a política de juros dos bancos centrais como os verdadeiros motores por trás dos grandes movimentos do Bitcoin . De acordo com esse modelo, a estagnação e correção de preços de 2025-2026 são resultados perfeitamente lógicos de um enorme aperto de liquidez, que ele rastreia até julho de 2025, quando o Tesouro dos EUA começou a reconstruir sua conta geral, retirando aproximadamente US$ 700 bilhões do sistema .

O preço resultante do Bitcoin, argumenta ele, representa um "desconto profundo" em relação ao valor justo. Seus modelos sugerem que, sob condições normais de liquidez, o Bitcoin já deveria estar sendo negociado perto de US$ 160.000 . Esse desconto de 40% em relação ao valor justo não é um estado permanente, mas uma distorção que ele espera que se resolva de forma violenta para cima assim que a oferta monetária global voltar a se expandir.

A 'Banana Zone' e o alvo de US$ 160 mil

Pal não está apenas na defensiva em relação ao Bitcoin; ele está esboçando uma tese futura altamente otimista. Ele fez referência repetidas vezes à preparação para a chamada "Banana Zone" — termo que usa para descrever um período em que um movimento explosivo e parabólico de alta é esperado assim que o atual vento contrário de liquidez se inverter .

A matemática, em sua visão, é simples: quando a liquidez em dólar retornar, a lacuna entre o preço atual do Bitcoin e seu valor justo modelado pela liquidez será fechada. Ele não vê isso como uma subida lenta e gradual, mas como uma reprecificação rápida, com um alvo de valor justo de aproximadamente US$ 160.000 servindo como um primeiro destino lógico .

Contexto mais amplo do mercado no início de junho de 2026

No momento da análise de Pal, em 3 de junho, o Bitcoin operava na faixa dos US$ 62.000 . O pano de fundo imediato do mercado incluía uma série de dados negativos que alimentavam a narrativa de 'cripto morreu' que ele combatia:

• Saídas de ETFs: Os ETFs de Bitcoin registraram saídas totalizando US$ 396 milhões ao longo de 13 dias, embora alguns fundos individuais tenham nadado contra a corrente .
• Concorrência por liquidez: Pal reconheceu que uma alta anterior em ativos de refúgio tradicionais, particularmente o ouro, havia puxado capital marginal para fora dos mercados cripto .
• Medo no mercado: O mercado mais amplo de criptomoedas havia perdido impressionantes US$ 250 bilhões em valor de mercado em um fim de semana no início do ano, um evento que Pal descartou como resultado direto da escassez de liquidez em dólar, e não um problema específico das criptos .

Apesar desse cenário sombrio de curtíssimo prazo, a confiança de Pal permanece inabalada. Ele sustenta que a drenagem de liquidez é temporária e está prestes a terminar e que, quando o ciclo virar, as condições estarão postas para um movimento renovado e potencialmente histórico de alta em todo o espaço cripto .