BOJ alerta que divisão entre modelos digitais dos EUA e da Europa pode quebrar a “unicidade do dinheiro”

Esse conceito significa que diferentes formas de dinheiro — como cédulas, depósitos bancários ou reservas do banco central — devem sempre ter o mesmo valor e ser totalmente intercambiáveis dentro do sistema financeiro.

Dois caminhos diferentes para o dinheiro digital

Segundo Himino, decisões recentes nos dois lados do Atlântico indicam uma divergência crescente na arquitetura futura do sistema monetário.

Nos Estados Unidos, políticas recentes incentivam o desenvolvimento de stablecoins reguladas emitidas por empresas privadas, ao mesmo tempo em que autoridades federais foram impedidas de lançar uma CBDC. A estratégia é amplamente vista como uma forma de reforçar o papel global do dólar por meio de tokens digitais privados.

Já a Europa segue na direção oposta. O Banco Central Europeu está avançando no projeto do euro digital, uma CBDC voltada ao público que pretende modernizar pagamentos e reduzir a fragmentação dos sistemas de pagamento dentro da União Europeia.

Ambos os projetos representam mudanças profundas na infraestrutura monetária. Mas, se forem desenvolvidos com regras, tecnologias e sistemas de liquidação diferentes, o resultado pode ser um sistema global fragmentado.

Por que a “unicidade do dinheiro” é importante

Historicamente, os bancos centrais garantem que diferentes formas de dinheiro funcionem como uma única unidade de valor. Dinheiro físico, depósitos bancários e reservas do banco central são conversíveis entre si na mesma paridade.

Himino alertou que a proliferação de novos formatos digitais pode colocar essa estabilidade à prova. Se stablecoins, CBDCs e outros ativos tokenizados operarem em infraestruturas separadas ou sob regimes regulatórios distintos, os mercados podem começar a tratá‑los como instrumentos monetários diferentes e potencialmente concorrentes.

Isso poderia enfraquecer a “unicidade do dinheiro”, um princípio fundamental para a confiança e o funcionamento eficiente dos sistemas de pagamento modernos. Quando o dinheiro se fragmenta, redes de pagamento, sistemas de liquidação e pools de liquidez podem deixar de ser totalmente interoperáveis — aumentando riscos para a estabilidade financeira.

O apelo do Japão por uma abordagem “holística”

Em vez de tratar o futuro do dinheiro como uma escolha simples entre stablecoins privadas ou CBDCs, Himino defende que os formuladores de políticas adotem uma visão mais ampla sobre a infraestrutura monetária digital.

Essa visão já orienta parte das pesquisas do Banco do Japão, que está analisando vários tipos de dinheiro tokenizado que poderiam coexistir sem comprometer a estabilidade financeira.

As alternativas que o Japão está testando

Depósitos bancários tokenizados

Uma das ideias em estudo são depósitos bancários tokenizados — representações digitais de depósitos comerciais em plataformas programáveis. Eles poderiam combinar a confiabilidade do dinheiro bancário tradicional com a automação e velocidade de redes inspiradas em blockchain.

Reservas do banco central tokenizadas

O BOJ também estuda versões tokenizadas das reservas do banco central, que são os saldos mantidos pelos bancos comerciais na autoridade monetária. Esse modelo poderia permitir liquidações mais rápidas e programáveis entre instituições financeiras.

Experimentos de liquidação em blockchain

Além disso, o Japão iniciou testes de infraestrutura de liquidação baseada em tecnologia de registro distribuído (DLT). Esses experimentos colocam saldos de reservas do banco central em ambientes de teste semelhantes a blockchain para avaliar como funcionaria a liquidação e a integração com sistemas financeiros existentes.

O objetivo é entender se a infraestrutura tokenizada pode aumentar a eficiência sem abrir mão da segurança operacional e da validade jurídica das liquidações — características essenciais dos sistemas tradicionais de bancos centrais.

Um caminho intermediário no futuro do dinheiro

Na prática, a estratégia japonesa coloca o país em uma posição intermediária entre as abordagens dos Estados Unidos e da Europa.

Em vez de apostar apenas em stablecoins privadas ou em uma CBDC de varejo, o Banco do Japão está analisando um ecossistema híbrido que pode incluir:

• CBDCs
• stablecoins reguladas
• depósitos bancários tokenizados
• reservas de banco central tokenizadas

A mensagem central de Himino é que a arquitetura do dinheiro digital ainda está sendo construída. As decisões tomadas agora por governos, bancos centrais e reguladores podem determinar se o sistema monetário do futuro permanecerá unificado — ou se evoluirá para um mosaico fragmentado de moedas digitais concorrentes.

Para o BOJ, preservar a “unicidade do dinheiro” deve continuar sendo o objetivo principal nessa transição.