Documentos Vazados da OpenAI Mostram Prejuízo Bilionário e Acendem Alarme na SoftBank

Os gastos foram dominados por pesquisa e desenvolvimento (P&D). Dos US$ 34 bilhões em custos totais, US$ 19,18 bilhões foram para P&D, com uma parcela substancial — cerca de US$ 10,59 bilhões — paga à Microsoft por infraestrutura em nuvem . O custo da receita, que inclui a despesa direta de operar modelos de IA em data centers, foi de US$ 7,5 bilhões. Vendas e marketing adicionaram mais US$ 5,73 bilhões .

Na linha final, o prejuízo operacional chegou a US$ 20,92 bilhões, ante US$ 5,8 bilhões em 2024. O prejuízo líquido atribuível à OpenAI disparou para US$ 38,53 bilhões — um aumento de quase 8 vezes em relação ao ano anterior . Uma despesa única de reestruturação, relacionada à transição da OpenAI para uma entidade com fins lucrativos, contribuiu significativamente para o prejuízo líquido, mas mesmo excluindo esses itens não-caixa, a empresa registrou um prejuízo de cerca de US$ 8 bilhões .

Um ano decisivo pela frente

Os resultados de 2025 são apenas parte de um quadro financeiro muito maior que se estende por anos. Projeções internas citadas em relatórios anteriores sugerem que a OpenAI queimará US$ 17 bilhões em caixa durante 2026, acima dos estimados US$ 9 bilhões em 2025 . As perdas acumuladas devem chegar a US$ 115 bilhões até 2029, com a lucratividade esperada apenas em algum momento da década seguinte .

Embora a Série F de US$ 40 bilhões liderada pela SoftBank em março de 2025, com uma avaliação de US$ 300 bilhões, continue sendo a maior rodada privada da história, a empresa está supostamente buscando outros US$ 100 bilhões em financiamento para sustentar sua trajetória .

A exposição concentrada da SoftBank

A exposição financeira total da SoftBank à OpenAI agora ultrapassa confortavelmente os US$ 60 bilhões, e os documentos vazados destacam vários riscos preocupantes para os investidores.

Risco de investimento direto: A SoftBank investiu mais de US$ 30 bilhões diretamente na OpenAI e registrou aproximadamente US$ 45 bilhões em ganhos de investimento com a participação no ano fiscal encerrado em março de 2026 . O lucro anual de US$ 46 bilhões do Vision Fund foi "impulsionado principalmente" pela posição na OpenAI, o que significa que qualquer reavaliação ou impairment dessa participação afetaria de forma desproporcional os resultados consolidados da SoftBank .

Obstáculos no empréstimo de margem: A tentativa da SoftBank de garantir um empréstimo de margem de pelo menos US$ 6 bilhões, lastreado em suas ações da OpenAI, encontrou obstáculos, conforme noticiou a Bloomberg News no início de junho . A dificuldade em usar o patrimônio da OpenAI como garantia sinaliza que os credores já estão precificando um risco de queda significativo, limitando a capacidade da SoftBank de monetizar ou alavancar sua posição .

Concentração de clientes: A SoftBank foi responsável por US$ 867 milhões da receita de 2025 da OpenAI — cerca de 6,6% do total de vendas — tornando o grupo japonês um dos clientes mais importantes da OpenAI, além de seu maior investidor .

Sem lucratividade no curto prazo: Com os custos superando a receita em US$ 21 bilhões em 2025 e os gastos com computação ainda acelerando, a OpenAI está longe de qualquer forma de ponto de equilíbrio. A dependência de caixa deixa os ganhos de papel da SoftBank vulneráveis se a OpenAI precisar levantar capital adicional em termos menos favoráveis .

A convergência desses fatores — uma taxa de queima de caixa entre as mais rápidas da história das startups, um bloqueio no empréstimo de margem, um Vision Fund concentrado e um cronograma de lucratividade que se estende até a década de 2030 — explica por que os investidores reavaliaram as ações da SoftBank tão rapidamente quando os documentos financeiros vazaram.