O Efeito Dominó da Guerra no Irã nas Economias Globais

O conflito militar no Oriente Médio fez mais do que desestabilizar o fornecimento global de energia – ele rasgou o manual macroeconômico de 2026 dos principais bancos centrais. Com o Estreito de Ormuz, ponto de estrangulamento para cerca de um quinto dos fluxos globais de petróleo, praticamente fechado para navegação, o barril do petróleo Brent disparou para a faixa de US$ 117, um aumento de 63% desde antes da guerra e 88% maior do que no início do ano . O choque está se alastrando pelas projeções oficiais, forçando formuladores de política econômica de Frankfurt a Seul e Brasília a encarar uma escolha extremamente desconfortável: tolerar uma inflação mais alta ou arriscar sufocar um crescimento que já está fraco com juros maiores.

Confira a seguir um raio-X detalhado de como cinco grandes autoridades monetárias revisaram seus números e o que pretendem fazer a respeito.

Banco Central Europeu (BCE): A Calma em Meio à Tempestade que o Mercado Não Compra

O BCE manteve sua taxa de facilidade de depósito em 2,0% tanto na reunião de fevereiro quanto na de março de 2026, acumulando a sexta pausa consecutiva . Mas, por trás dessa mão firme, existe uma importante guinada interna. As projeções macroeconômicas de março elevaram a previsão de inflação (medida pelo IHPC) para 2,6% na zona do euro em 2026, um salto significativo em relação à estimativa de 1,9% de dezembro de 2025, antes da guerra . O banco foi explícito sobre o motivo: a guerra terá um "impacto material na inflação de curto prazo" através dos preços de energia mais altos .

Projeções-chave do BCE (Março de 2026):

• Inflação IHPC em 2026: 2,6%
• Inflação IHPC em 2027: 2,0%
• Inflação IHPC em 2028: 2,1%

A perspectiva de crescimento foi rebaixada, com o choque de energia representando um claro risco de queda para a atividade econômica da zona do euro . Apesar da pausa oficial, os mercados financeiros não estão esperando. Eles já começaram a precificar um ou dois aumentos de juros durante 2026, em meio ao ressurgimento do temor inflacionário . O presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, engrossou o coro dos "falcões" (mais inclinados ao aperto monetário), alertando que as taxas de juros "poderiam subir se as perspectivas não melhorarem" . Por ora, o BCE tenta "olhar através" do que espera ser um choque temporário – mas a credibilidade dessa postura depende totalmente de quanto tempo o Estreito de Ormuz permanecer bloqueado.

Alemanha: De uma Recuperação Modesta à Quase Estagnação

A Alemanha, maior economia da zona do euro, está sentindo o choque de energia de forma aguda. O Bundesbank não define uma taxa de juros independente, mas suas projeções de junho de 2026 pintam um quadro dramático. A previsão de inflação IHPC para a Alemanha foi revisada para 2,9% em 2026, quase o dobro da previsão pré-guerra de 1,5% . Outros institutos de pesquisa independentes foram ainda mais longe: o instituto KfW projeta uma inflação (IPC) alemã de 3,1%, com a média da zona do euro em 3,0% .

A nova realidade da Alemanha:

• Crescimento do PIB em 2026: 0,5% (reduzido pela metade de uma projeção de aproximadamente 1,0% antes da guerra)
• Crescimento do PIB em 2027: Revisado para baixo de 1,3% para 0,9%
• Inflação no atacado: Atingiu 6,3% em abril, o maior nível em três anos, impulsionada por um salto anual de 37,3% nos preços de derivados de petróleo

O estrago econômico já é visível. O Ministério da Economia alemão citou a guerra como a razão para o corte pela metade de sua previsão de crescimento, e o governo de coalizão anunciou um pacote de isenção fiscal de cerca de €1 bilhão para gasolina e diesel, como um paliativo . Mesmo assim, esse suporte fiscal parece modesto diante de um choque de preços de energia que elevou o petróleo Brent em quase 73% .

Itália: Presa no Fogo Cruzado da Crise Energética

A Itália, com sua alta dependência de energia importada, está particularmente vulnerável. As projeções de abril de 2026 do Banco da Itália (Banca d'Italia) colocam a inflação IHPC em 2,6% para este ano – um ponto percentual inteiro acima da previsão pré-guerra – com um retorno para um pouco abaixo da meta de 2,0% apenas em 2027 e 2028 . O Banco da Itália também elaborou um cenário pessimista no qual a inflação poderia ultrapassar os 4% em 2026-27 se o choque energético persistir .

Panorama atualizado da Itália:

• Crescimento do PIB em 2026: 0,5%, abaixo dos 0,6% anteriores
• Crescimento do PIB em 2027: 0,5%, queda acentuada em relação aos 0,8% previstos
• Inflação (2026): 2,6% (medida pelo IHPC)

Em um discurso recente, o presidente do banco central italiano, Fabio Panetta, descreveu o conflito como um "confronto militar de amplo alcance" que praticamente paralisou as exportações pelo Estreito de Ormuz e causou danos significativos à infraestrutura energética regional . Mesmo que um cessar-fogo rápido seja alcançado, alertou Panetta, um retorno a mercados de energia ordenados "levaria algum tempo" .

Coreia do Sul: O Falcão Relutante Começa a Voar

O Banco da Coreia (BoK) manteve sua taxa básica de juros (recompra de 7 dias) em 2,50% nas reuniões de abril e maio de 2026 – a oitava pausa consecutiva . Mas nos bastidores, o comitê de política monetária está mudando. Após uma manutenção unânime em abril, a reunião de maio revelou uma divisão de 5 a 2, com dois membros votando a favor de um aumento imediato dos juros .

Os números em transformação da Coreia do Sul:

• Previsão de inflação de 2026 (BoK): Elevada para 2,7%, uma alta significativa sobre a estimativa pré-guerra de 2,2%
• IPC acumulado (abril de 2026): Alcançou 2,6%, o maior desde julho de 2024
• Previsão de crescimento do PIB de 2026: Elevada para 2,6%, refletindo uma demanda mais forte do que o esperado

O recém-empossado presidente do BoK, Shin Hyun Song, rompeu de forma decisiva com a cautela de seu antecessor, sinalizando que aumentos de juros são prováveis "nos próximos meses" devido ao crescimento mais forte e à inflação elevada . A forte desvalorização do won coreano – que adiciona mais inflação importada ao choque de energia – está reduzindo ainda mais o espaço de manobra do banco central .

Brasil: Cortando os Juros na Contramão da Inflação

O Brasil é o único banco central deste grupo que ainda está cortando juros, mas o ciclo de flexibilização está se tornando cada vez mais arriscado. O Comitê de Política Monetária (Copom) cortou a taxa Selic em 0,25 ponto percentual, para 14,50%, na reunião de 29 de abril, marcando o segundo corte consecutivo dessa magnitude . No entanto, as projeções de inflação estão agora muito acima do centro da meta de 3,0% e do teto de tolerância de 4,50%.

Os sinais contraditórios do Brasil:

• Inflação no fim de 2026 (pesquisa Focus): 4,71%, estourando o teto de 4,50%
• Previsão do Ministério da Fazenda para 2026: 4,5%, acima dos 3,7% estimados em março
• Taxa Selic: 14,50%, abaixo do pico de 15,0%

O diretor de Política Monetária, Nilton David, reconheceu em março que o Banco Central "não pode ignorar" os desdobramentos da guerra no Irã e que a trajetória dos juros "pode mudar" dependendo de como o choque evoluir . As próprias atas do Copom de maio revelaram que o comitê havia considerado uma postura mais dura (hawkish), alertando que um conflito prolongado poderia forçar uma desaceleração ou pausa no ciclo de cortes . Por ora, o banco está tentando um malabarismo complexo: oferecendo um alívio cauteloso nos juros enquanto as expectativas de inflação continuam a divergir da sua meta.

O Cenário Geral para Política Global

O conflito no Irã criou um choque de preços de energia agudo e sincronizado que está atingindo os preços ao consumidor e as previsões de crescimento em todas as frentes. O BCE está em compasso de espera, mas enfrenta uma pressão crescente do mercado para subir os juros. O Banco da Coreia já está acenando com uma virada de política. O Brasil, ainda cortando juros, o faz com a inflação bem acima de seu teto. O ponto em comum é a incerteza: a previsão atual de cada banco central está explicitamente condicionada a quanto tempo a interrupção no fornecimento de energia vai durar. Enquanto o Estreito de Ormuz permanecer efetivamente fechado, a distância entre a política oficial de juros e a inflação na ponta continuará a aumentar.