PMI industrial da Zona do Euro sobe a 51,9 em julho, maior nível em 4 anos e meio, mas expansão é sustentada por encomendas acumuladas e não pela demanda

Aumento da produção impulsionado por encomendas acumuladas, não por demanda nova

A produção industrial acelerou fortemente em julho, mas o crescimento veio principalmente do fato de as empresas estarem trabalhando para concluir pedidos pendentes (backlogs), e não de uma retomada real da demanda . Os novos pedidos continuaram fracos, o que sugere que o pico de produção pode não se sustentar quando as encomendas acumuladas se esgotarem . A S&P Global observou que "as fábricas da Zona do Euro estão desfrutando de um surto de crescimento de verão, com a produção subindo na taxa mais rápida em quatro anos", mas também destacou a dependência da conclusão de pedidos feitos anteriormente .

Alemanha vs. França: divergência profunda na Zona do Euro

Os dados de julho revelaram um cenário industrial profundamente desigual entre as maiores economias da Zona do Euro :

• Alemanha foi o motor da retomada, com seu setor industrial se expandindo no ritmo mais rápido em anos, impulsionado pela atividade industrial sólida. O PMI industrial final da Alemanha ficou em 52,2, ante 50,3 em junho .
• França voltou a contrair, com seu PMI industrial final caindo, destacando uma divergência crescente entre as duas maiores economias da região .
• O crescimento da Itália também perdeu força, com os novos pedidos estagnando, contribuindo para o quadro irregular .

O PMI composto da Zona do Euro — que cobre indústria e serviços — subiu para 51,9 em julho, ante 50,0 em junho, retornando ao crescimento pela primeira vez em quatro meses e consistente com um crescimento do PIB de cerca de 0,3% na comparação trimestral .

Conflito no Oriente Médio — energia, cadeias de suprimentos e inflação

A guerra no Oriente Médio (incluindo o fechamento do Estreito de Ormuz) lança uma sombra pesada sobre a recuperação, de acordo com múltiplas fontes oficiais :

• Custos de energia: Os preços do petróleo e do gás dispararam desde o início do conflito, no final de fevereiro de 2026. Produtos refinados como gasolina, diesel e querosene de aviação subiram de 40% a 45%, superando significativamente a alta do petróleo bruto . A volatilidade dos preços de energia voltou aos níveis vistos no início de 2022 .
• Cadeias de suprimentos: As interrupções físicas nas exportações de energia e de outros bens não energéticos do Golfo estão criando novos gargalos, com o fechamento do Estreito de Ormuz desorganizando as cadeias globais de suprimentos . A interrupção das importações de petroquímicos e outros insumos intermediários essenciais pode levar à escassez de matérias-primas críticas .
• Inflação: O Boletim Econômico do BCE de junho de 2026 afirma explicitamente que "a guerra no Oriente Médio está gerando pressões inflacionárias" . O BCE elevou as taxas de juros em 25 pontos-base em junho de 2026, e a inflação geral projetada é de 3,0% em 2026, 2,3% em 2027 e 2,0% em 2028 .

Caminho das taxas de juros do BCE e sustentabilidade da recuperação

O Banco Central Europeu enfrenta um difícil equilíbrio :

• O BCE manteve as taxas estáveis em sua reunião de 23 de julho, citando a alta volatilidade dos preços de energia e a incerteza, com a energia "bem acima dos níveis registrados antes do conflito" . O impacto inflacionário total do choque energético "ainda não se materializou" .
• Uma maioria crescente de economistas consultados pela Reuters espera um segundo aumento de juros em setembro de 2026, impulsionado pela nova alta dos preços de energia. Todos os 74 economistas na pesquisa da Reuters de 13 a 16 de julho esperavam que o BCE mantivesse as taxas em julho, mas uma maioria crescente projetava um aumento em setembro . Um salto de 20% nos preços do petróleo após uma nova escalada do conflito no Oriente Médio levou os mercados a precificar mais dois aumentos de juros este ano .

Conclusão: uma expansão frágil e incerta

Os dados do PMI de julho indicam que a recuperação industrial da Zona do Euro é frágil. Como o crescimento da produção depende da redução dos pedidos acumulados, e não de novos pedidos — e porque o conflito no Oriente Médio continua a pressionar os custos e a interromper o fornecimento — a sustentabilidade da expansão é altamente incerta . O próprio BCE alertou que a incerteza continua alta e que monitora de perto a intensidade e a duração do choque energético .