SoftBank no centro da tempestade: o rali histórico da IA na bolsa japonesa e o risco de concentração que preocupa analistas

O Índice Philadelphia de Semicondutores havia subido mais de 2% no pregão anterior em Nova York, e o momento positivo foi transferido diretamente para Tóquio. Analistas descreveram uma "onda de compras explosiva" à medida que nomes de equipamentos e fabricação de semicondutores — como Advantest, Tokyo Electron e Kioxia Holdings — lideravam um rali amplo que coincidiu com a redução das tensões no Oriente Médio .

3. Os ganhos parabólicos do SoftBank ligados à IA

As ações do SoftBank Group foram o centro gravitacional da corrida do Nikkei. Os papéis dispararam mais de 16% em 7 de maio, quando as negociações pós-feriado da Golden Week explodiram , e depois entregaram um salto de 20% em um único dia, em 21 de maio, após relatos de que a OpenAI estava se preparando para uma oferta pública inicial (IPO) . Outro ganho de quase 12% em 22 de maio estendeu o movimento . Naquele ponto, investidores estrangeiros estavam comprando agressivamente em Tóquio, tratando a cidade como um polo primário do mercado de IA .

Por trás de tudo isso, estava um lucro trimestral recorde. O SoftBank reportou ganhos de aproximadamente US$ 12 bilhões em meados de maio — mais que o triplo do valor do ano anterior — alimentados em grande parte por ganhos não realizados em sua participação crescente na OpenAI . Os números deram forma concreta à narrativa da IA, reforçando a sensação de que o SoftBank havia se posicionado no centro da mudança tecnológica mais importante de uma geração.

A pergunta de US$ 30 bilhões: por dentro da aposta na OpenAI

O relacionamento do SoftBank com a OpenAI evoluiu de um investidor oportunista para um compromisso estratégico definidor. A empresa liderou várias rodadas de financiamento e, de acordo com uma pesquisa do Jefferies, forneceu cerca de 85% do capital recente da OpenAI, inflando a avaliação da startup de US$ 150 bilhões para US$ 840 bilhões no processo . Espera-se um investimento adicional de US$ 30 bilhões durante o ano de 2026 .

No papel, a aposta tem sido enormemente lucrativa. Mas a escala da exposição levou analistas a descrever o SoftBank como uma "proxy" de capital aberto da OpenAI, magnificando o risco de concentração a cada dólar adicional comprometido . Críticos observam que este programa de gastos é o mais ambicioso do SoftBank desde os Fundos Vision de US$ 100 bilhões de 2017 e 2019 .

Os números são gritantes. O analista da MST Financial, David Gibson, estimou que o SoftBank comprometeu aproximadamente US$ 113 bilhões em investimentos, mas tem uma capacidade de financiamento de apenas US$ 58,5 bilhões . A diferença levanta questões desconfortáveis sobre quanta dívida adicional o grupo pode carregar antes que seus indicadores de crédito se deteriorem materialmente.

Os alertas dos analistas estão se acumulando

Enquanto os mercados celebravam o boom da IA, analistas de crédito e pesquisadores de ações têm emitido avisos cada vez mais contundentes.

S&P rebaixa perspectiva de crédito para negativa

Em março de 2026, a S&P Global Ratings revisou sua perspectiva de crédito para o SoftBank Group de estável para negativa, mantendo a nota de crédito de longo prazo em BB+. A agência identificou explicitamente a OpenAI como um dos investimentos do SoftBank com a qualidade de crédito "mais fraca" . A S&P alertou que o investimento adicional de US$ 30 bilhões poderia prejudicar a liquidez do grupo e a qualidade de crédito de seus ativos, observando que os investimentos do SoftBank em IA envolvem majoritariamente startups e empresas de capital fechado expostas a um risco de inovação significativo e concorrência feroz .

Jefferies rebaixa recomendação para Underperform

O Jefferies seguiu o movimento com um rebaixamento para Underperform (desempenho abaixo da média), citando o risco de concentração dos investimentos, o aumento da alavancagem e preocupações com a transparência das avaliações. A instituição destacou que a posição do SoftBank como o provedor de capital dominante nas rodadas de financiamento da OpenAI pode inflar as avaliações reportadas e, por extensão, o próprio valor patrimonial líquido (NAV) do SoftBank . Pagamentos a partes relacionadas — estimados em US$ 3 bilhões por ano para a OpenAI e US$ 200 milhões para a Arm — criam o que o Jefferies descreveu como um ciclo de avaliação autorreforçado que pode não ser sustentável .

A realidade competitiva morde

Talvez a preocupação mais fundamental seja que a posição competitiva da OpenAI não é mais dominante. Rivais, incluindo a Anthropic (Claude), Google (Gemini) e modelos chineses bem financiados, reduziram rapidamente a diferença . A OpenAI registrou um prejuízo de US$ 12 bilhões no terceiro trimestre de 2025 , e o custo para treinar e operar modelos de última geração continua subindo. A liderança outrora clara que justificava avaliações astronômicas se desgastou, deixando a aposta total do SoftBank cada vez mais atrelada a uma corrida armamentista de IA sem um ponto final óbvio .

O que isso significa para os investidores

A jornada do Nikkei para além dos 65.000 pontos é um marco genuíno, nascido de catalisadores reais: alívio geopolítico, um superciclo de semicondutores e a assombrosa explosão de lucros do SoftBank ligados à IA. Mas a mesma concentração que tornou o rali possível agora representa o risco de queda mais agudo do mercado.

Se o sentimento em relação à IA mudar, se a próxima rodada de financiamento da OpenAI não conseguir validar sua avaliação de US$ 840 bilhões em condições de mercado, ou se os mercados de crédito se apertarem enquanto o SoftBank ainda precisa financiar dezenas de bilhões em compromissos, a liquidação das posições pode ser brusca. O rebaixamento do Jefferies implica um risco de queda de aproximadamente 19%, dependendo da materialização do próximo financiamento da OpenAI . O mercado atribuiu ao SoftBank uma relação preço/lucro (P/L) de 6,62 — sugerindo ceticismo sobre a sustentabilidade dos valores patrimoniais inflados .

Por enquanto, a tendência de alta no mercado de IA permanece intacta. Mas o coro dos analistas está cada vez mais alto: o que elevou o Nikkei a 65.000 pontos pode, sob condições diferentes, puxá-lo de volta para baixo.